רוסאריו: אפסייד של כ- 6% במניית סאמיט

אביטל איגנר ואלון סלע, אנליסטים ברוסאריו ייעוץ ומחקר
אמיט ישראל נמצאת בתנופת רכישה של נכסים בישראל – החברה הצליחה להוציא לפועל עסקאות מורכבות ובתשואות גבוהות יחסית. מכיוון שהחברה נמצאת ברמת מינוף נמוכה, הן ברמת הסולו והן ברמת הדוח המאוחד, יש ביכולתה לבצע עסקאות נוספות תוך הגדלת המינוף וללא פגיעה ברמת הסיכון של החברה או בדירוג האשראי שלה. בגרמניה, החברה צברה פורטפוליו נכסים איכותי, בערים מרכזיות אשר נהנה מתנאי השוק הטובים כמו גם מהניהול האקטיבי של החברה בטיוב פורטפוליו הנכסים. להערכתנו, ההזדמנויות לביצוע עסקאות בתשואה גבוהה בגרמניה במגמת ירידה ועל כן להערכתנו החברה צפויה להסיט את פעילות הרכישה בישראל כפי שעשתה לאחרונה.

הערכת השווי של סאמיט ישראל בוצעה בשיטת ה-NAV כמקובל בסוג כזה של חברות. סאמיט גרמניה מהווה נדבך משמעותי בשווי של סאמיט ישראל ועל כן הסתמכנו על הערכת שווי מלאה שביצענו לסאמיט גרמניה. להערכתנו, בסאמיט גרמניה קיים עודף שווי הנובע בעיקרו משימוש בשיעורי היוון שמרניים מידי לטעמנו. לאור זאת, אנו הערכנו את שווי הנכסים לפי שיעור תשואה של כ-5.9% הגוזר אפסייד של כ-19% ביחס לשווי השוק. מכפיל ה- FFO הנגזר משווי זה עומד על כ- 15 בדומה למכפילים של חברות דומות. להערכתנו, גם בנכסים בישראל קיים עודף שווי אשר לא בא לידי ביטוי בספרים. יחד עם זאת, מחיר השוק בישראל מבטא את מרבית עודף שווי זה. על פי מודל ה-NAV, להערכתנו שווי סאמיט ישראל עומד על כ-2.08 מיליארד ₪ אשר גוזר מחיר למניה של 32₪ המהווה אפסייד של כ-6% ביחס למחיר המניה הנוכחי.