מידרוג מותירה על כנו את דירוג A3.il לחברת GPM Investments LLC

מידרוג לוגו

שיקולים עיקריים לדירוג
דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי טוב הנובע מהיקף פעילות רחב וגדל בתחום חנויות הנוחות בארה"ב. פעילות החברה הוסיפה לגדול בשנה החולפת, באמצעות רכישות של אתרים פעילים שהצטרפו לפעילות הקיימת, ורשת חנויות הנוחות של החברה מונה בסמוך למועד דוח זה כ-980 אתרים בהפעלה עצמית, מרביתם בהסכמי חכירה לטווח ארוך.

בגילום שנתי של רכישות שהושלמו עד ליום 30.09.2017, מסתכם היקף מכירות הדלקים בחברה בכ- 900 מיליון גלונים, לצד מכירות של כ- 1.0 מיליארד דולר בחנויות הנוחות. היקף הפעילות הגדול בולט לחיוב בהשוואה לרמת הדירוג, ומהווה גורם הממתן את תנודתיות תזרימי המזומנים לאורך זמן. פריסתה הגיאוגרפית של החברה מוערכת על ידי מידרוג כגורם חיובי בדירוג, בהינתן רמת התחרות המשתנה בין אזורי הפעילות, וכן בהתחשב בחשיפות סיכון מקומיות כגון תנאי אקלים קיצוניים או לחילופין השפעות רגולטוריות. החברה מציגה טרק רקורד חיובי במימוש האסטרטגיה לצמיחה באמצעות רכישות ומיזוגים של רשתות חנויות נוחות פעילות והטמעתן בפעילות הקיימת, גורם הממתן את הסיכון באסטרטגיית החברה להמשך התרחבות בארה"ב באמצעות רכישות.

ענף תחנות הדלק וחנויות הנוחות בארה"ב מאופיין על ידי מידרוג בסיכון עסקי בינוני, המושפע לחיוב מביקושים יציבים יחסית למוצרי הדלק וחנויות הנוחות, בהיותם מוצרים בסיסיים בעלי רגישות נמוכה למחזוריות הכלכלית, אולם מושפע לשלילה מרמת תחרות גבוהה ורגישות מחיר של צרכנים, המובילה לרווחיות נמוכה ממכירות דלקים.

לצד הצמיחה החיצונית הגבוהה, הנובעת מהתרחבות באמצעות מיזוגים ורכישות, החברה מציגה צמיחה פנימית נמוכה, עד שלילית מתונה, במכירות הגלונים ובמכירות חנויות הנוחות, נוכח אסטרטגיית החברה להתרחבות בדרך של רכישות חדשות על פני השקעות משמעותיות בחנויות הקיימות וכן נוכח תחרות וצמיחת תמ"ג מתונה בארה"ב. להערכת מידרוג, היעדר צמיחה פנימית מקשה על מיצוי משמעותי של יתרונות לגודל.

כרית הרווחיות הצרה ממכירת דלקים מהווה גורם שלילי בדירוג, והינה מושפעת ממרווח שיווק דלקים נמוך ומרכיב גבוה של הוצאות שכירות ושכ"ע. שיעור הרווח התפעולי לרווח הגולמי ירד בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2017 ועמד על 7.1% אל מול 7.7% בתקופה המקבילה. עיקר הירידה נבעה מתמהיל מוצרים אשר מאפיין חלק מהרכישות האחרונות וכן מעלייה בהוצאות שכ"ע. ניכר כי החברה הצליחה לשפר במידת מה את מרווח שיווק הדלקים נוכח יתרונות לגודל ברכש, אולם באופן כללי היתרונות לגודל טרם קיבלו ביטוי בולט בתוצאותיה, כאשר הגידול בתזרימי המזומנים נבע בעיקר מתוספת האתרים.