אופנהיימר: יורוג'ן - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2017 והעלאת מחיר יעד ל-51$

אופנהיימר

יורוג'ן (URGN) פרסמה דו"חות לרבעון הרביעי של 2017, בו היא רשמה הכנסות של 7.8 מיליון דולר והפסד למנייה של 2 סנט, בהתאם לתחזיותנו המוקדמות. אנו שומרים על גישה חיובית לגבי מניית URGN מתוך הערכה כי התרופה המובילה של החברה, ה-MitoGel, שמיועדת לטיפול בגידול בחלק העליון של שלפוחית השתן (UTUC), עשויה לשנות מהותית את דרך הטיפול במחלה. התרופה נמצאת בעיצומו של ניסוי Phase 3, שתוצאות ראשוניות ממנו צפויות ברבעון השני של 2018.

אנו מאמינים כי באופן יחסי, יורוג'ן צריכה לעבור רף נמוך בניסוי זה, בשל העובדה כי האלטרנטיבה היא ניתוח ולכן, שיעור הפוגה (Complete Response) של 20% עשוי להיות משמעותי ברמה הקלינית. אנו מעריכים כי הסתברות ההצלחה של התרופה היא 65% וכי היא עשויה להגיע למכירות שנתיות של 525 מיליון דולר ב-2030. כמו כן, אנו מעריכים כי במקרה של תוצאות חיוביות מניסוי זה, מניית URGN יכולה להגיע לרמה של 70$ לפחות.

מעבר לכך, ליורוג'ן יש מספר נכסים נוספים שיכולים ליצור ערך לבעלי המניות, דוגמת תרופת ה-VitoGel שמיועדת לטיפול בסרטן בגידול לא חודרני בשלפוחית השתן (NMIBC) ופלטפורמת ה-RTGel, בה משתמשת החברה בעסקת מסחור עם Allergan, ועשויה להשתמש בעסקאות מסחור נוספות בעתיד. מסיבות אלו, אנו מדרגים את מניית URGN ב-Outperform ומעלים את מחיר היעד מ-32$ ל-51$. מחיר היעד מתבסס על מודל DCF מתואם הסתברות להצלחה, כאשר שיעור ההיוון יורד מ-15% ל-12.5%, בשל התגברות בתיאבון המשקיעים לחברות ביוטק קטנות ובינוניות ובשל הורדה קטנה של תחזית ההוצאות התפעוליות שלנו ב-2018-2025.