אופנהיימר: פאלו אלטו – סקירה לקראת תוצאות הרבעון הראשון הפיסקלי 2018 ושמירת המלצה עם מחיר יעד של 173$

אופנהיימר

לקראת פרסום תוצאותיה של חברת פאלו אלטו (PANW) ביום ב' הקרוב, ה-20 בנובמבר, ערכנו בדיקות בכ-20 ערוצי הפצה של החברה בארה"ב ובאירופה. בהתבסס על ממצאי הבדיקות, אנו סבורים כי תוצאות החברות עשויות להפתיע לטובה לעומת תחזית הקונצנזוס, לאור ביקושים חזקים למוצרים החדשים כגון PA-5200, PA-800 ו PA-220, לצד המשך הביקושים לפתרונות הענן Traps ו Wildfire. מצב החולשה בפעילות Firewall מסורתית אינו משפיע, לדעתנו, לביקושים בפלח השוק העליון, כאשר המפיצים מציינים הפחתת לחצי מחירים ומומנטום עסקי חזק.

אנו צופים כי החברה תשמר את תחזיותיה לשנת 2018 הפיסקלית בעינן, וממשיכים לדרג את מניית PANW בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 173$.

לאחרונה ערכנו בדיקות בקרב כ-20 מפיצים של פאלו אלטו (13 בארה"ב ו-7 באירופה). בהתבסס על הבדיקות, אנו מעריכים כי תוצאות החברה לרבעון הפיסקלי הראשון 2018, שיפורסמו ב-20 בנובמבר, עשויות להפתיע לטובה לעומת תחזית הקונצנזוס להכנסות של 489 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-23%. אנו צופים צמיחה גבוהה הן באירופה והן בארה"ב, בהמשך לעוצמה בשני אזורים אלה ברבעון הקודם.

להערכתנו, הצמיחה החזקה בפעילות פאלו אלטו נובעת ממוצריה החדשים PA-5200, PA-800 ו PA-220, שהשקתם האחרונה אמורה להאיץ את קצב הצמיחה במוצרים מעל תחזית הקונצנזוס הנמוכה לצמיחה שנתית של 4.8% בלבד. במקביל, הביקושים לפתרונות הענן של פאלו אלטו נותרים חזקים, כאשר להערכת מחבר המחקר IDC היא ממשיכה להגדיל את נתחה בשוק. לדוגמא, מכירות פתרון הענן Traps הציגו צמיחה שנתית מרשימה של 138% לרמה רבעונית של 54 מיליון דולר, אך עדיין מהווים נתח שוק של 0.6% בלבד, כאשר בסיס הלקוחות של Traps מהווה 3% בלבד מבסיס הלקוחות הכולל של פאלו אלטו, ובכך מספק מקום נרחב להמשך צמיחה.

בשלב זה, אין אנו משנים את תחזיותינו, וצופים ברבעון הנוכחי הכנסות של 487.6 מילון דולר, הערכה שמרנית מהקונצנזוס, עם תרומה של 171.5 מיליון דולר ממוצרים (צמיחה של 4.7%) ושל 316 מיליון דולר משירותים ומנויים (צמיחה של 35%). תחזיתנו לרווח הנקי נותרת על 0.68$ למניה, זהה לקונצנזוס. אנו סבורים כי פאלו אלטו תמשיך לעמוד בתחזיות ואף להפתיע לטובה, בזכות הגדלת נתחה בשוק אבטחת המידע הרחב, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 173$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 5.6 ועל מכפיל תזרים מזומנים של 14.5 לתחזיות 2019.