אמדוקס - סקירת תוצאות הרבעון הרביעי הפיסקלי 2017

שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 77$
חברת אמדוקס (DOX) פרסמה תוצאות בהתאם לצפי לרבעון הרביעי הפיסקלי של 2017 והודיעה על הגדלת היקף רכישת המניות העצמית ב-800 מיליון דולר (בנוסף למסגרת הקיימת של 256 מיליון דולר) ועל העלאת תשלום הדיבידנד הרבעוני ל-0.25$ למניה. הנהלת החברה צופה השנה ירידה בהשקעות מצד לקוחה הגדול AT&T בהתאם לשינויים בשוק הטלקום האמריקאי. יחד עם זאת, היחסים בין שתי החברות נותרים חזקים, ואמדוקס ממשיכה לתמוך בפרוייקטים החדשניים של AT&T. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 77$.

ברבעון הרביעי הפיסקלי 2017 הציגה אמדוקס הכנסות של 980 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 4.2%, מעל הצפי של 978 מיליון דולר, עם רווח נקי non-GAAP של 0.94$ למניה, סנט אחת נמוך מהצפי. שיעור הרווח התפעולי עמד על 17.2%. בתמהיל ההכנסות, פעילות ה managed services הניבה 504 מיליון דולר, למעלה ממחצית הכנסות אמדוקס, עם צמיחה שנתית של 5%. בחלוקה גיאוגרפית, צפון אמריקה הניבה 644 מיליון דולר (66% מהכנסות עם צמיחה זעירה של 2%), אירופה הניבה 130 מיליון דולר (13% ממהכנסות עם צמיחה של 9%), ושאר העולם (בעיקר השווקים המתעוררים) היוו נתח של 21% מסך ההכנסות, עם צמיחה שנתית של 5%.

הרבעון ייצרה אמדוקס תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 199 מיליון דולר ותזרים מזומנים פנוי של 165 מיליון דולר. צבר ההזמנות גדל ל-3.25 מיליארד דולר, מצב המשקף נראות גבוהה בעסקי החברה. במהלך הרבעון רכשה אמדוקס מניות בהיקף של 90 מיליון דולר וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של 980 מיליון דולר, ללא חוב (כ-6.70$ למניה, או 11% מהשווי שוק).

בשנת 2018 צופה הנהלת אמדוקס הכנסות בטווח 3.9-4 מיליארד דולר, צמיחה שנתית של 0%-4% (צמיחה נמוכה באחוז במונחי מטבע אחיד), עם צמיחה ברווח למניה של 4%-8%, המשקפת תחזית רווח של 3.95$-4.11$ למניה. ברבעון הקרוב צופה החברה הכנסות של 960-1,000 מיליון דולר עם רווח נקי של 1.00$-0.94$ למניה. אנו מעדכנים קלות את תחזיתנו ל-2018, להכנסות של 3.95 מיליארד דולר ורווח של 4.03$ למניה, ומשמרים את תחזית 2019 בעינה, הכנסות של 4.1 מיליארד דולר עם רווח של 4.40$ למניה.

אנו מעריכים כי האטה בפעילות אמדוקס מול AT&T, הלקוח הגדול האחראי לכשליש מהכנסותיה, מהווה תופעה זמנית, ורואים בחברה ספקית מובילה של פתרונות וירטואליזציית הרשת NFV, המאפשרים ללקוחותיה הורדת הוצאות תפעוליות והשקעות קפיטליות. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 77$, בהתבסס על מכפיל 17.5 לתחזית הרווח ל-2019.