אימפרבה - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2017

שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 55$
חברת אבטחת המידע אימפרבה (IMPV) פרסמה דוחות חזקים, ברף העליון של תחזיות החברה, על רקע עליה של 28% במספר עסקאות גדולות, מומנטום חיובי במוצריה החדשים Incapsula ו FlexProtect וכן למוצר CounterBreach שהושק לאחרונה. החברה מציגה צמיחה דו-ספרתית גבוהה במוצרים ובמנויי הענן, בקצב גבוה מהממוצע בענף הסייבר, מצב המעיד על סביבה חיובית בשוקי היעד הספציפיים של אימפרבה ועל ביקוש גבוה לפתרונותיה. אנו משמרים את המלצת Outperform על מניית IMPV עם מחיר יעד של 55$.

ברבעון השלישי 2017 רשמה אימפרבה הכנסות של 83.9 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 23%, ברף העליון של תחזיותיה של 83.5-84 מיליון דולר, כאשר הרווח הנקי של 0.33$ למניה עלה מעל טווח התחזיות של 0.29$-0.32$ למניה. הכנסות ממנויים עלו בקצב שנתי גבוה במיוחד של 38%, ואחראיות כעת על 37% מסך הכנסות החברה, זאת בהשוואה לנתח של 33% לפני שנה.

בתמהיל ההכנסות, מכירות מוצרים הסתכמו ב-26.6 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 18%, גבוהה משמעותית מהממוצע הענפי וממרבית חברות הסייבר שפרסמו את תוצאותיהן בעונת הדוחות הנוכחית. הכנסות משירותים הסתכמו ב-57.3 מיליון דולר, צמיחה גבוהה עוד יותר של 25%, כאשר בסעיף זה צמחו הכנסות מתחזוקה בכ-14% ואילו הכנסות ממנויים כאמור צמחו ב-38%. הרבעון חתמה אימפרבה על 175 עסקאות מעל 100 אלף דולר, עליה בקצב של 28% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והוסיפה 169 לקוחות חדשים, עם גידול בבסיס לקוחות ל-5,700 ארגונים.

החברה ממשיכה להתמודד עם סוגיות הקשורות לשיווק פתרון הענן Incapsule לשוק העסקים הקטנים והבינוניים, במיוחד באזור אמריקה (שצמח בקצב שנתי של 14%, לעומת צמיחה של 20% באירופה ו-59% באסיה). למרות זאת, פעילות זו ממשיכה להוות מנוע הצמיחה המשמעותי ביותר בחברה, כאשר חולשה במכירות לשוק ה-SMB מתייחסת לחלק קטן מכלל עסקי החברה. הנהלת אימפרבה צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 89.2-92.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-16% לפי אמצע הטווח, עם רווח נקי של 0.24$-0.29$ למניה.

אנו מעלים את תחזיותינו בהתאם, וצופים הכנסות של 322 מיליון דולר עם רווח של 0.93$ למניה בשנה הנוכחית, הכנסות של 382 מיליון דולר עם רווח של 0.90$ למניה ב-2018, והכנסות של 440 מיליון דולר עם רווח של 1.11$ למניה ב-2019. אנו צופים המשך מומנטום חיובי בעסקי אימפרבה, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 55$, המבוסס על מכפיל 4.1 לתחזית מכירות 2018, נמוך מהממוצע של 4.5 בענף אבטחת מידע, למרות שיעורי צמיחה גבוהים של החברה ביחס למרבית שחקניות בשוק.