הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

הראל פיננסים

מניות – הדו"חות הכספיים וסביבת המקרו תומכים בתיק מניות גלובלי עם חשיפה גדולה לגרמניה ולמזרח אסיה

מדד נאסד"ק 100 הוביל את עליות השערים בארה"ב בשבוע שעבר, עם פרסום דוחות אפל ופייסבוק שהיכו את התחזיות. עונת הדו"חות הכספיים בארה"ב נמצאת לקראת סיום. 407 חברות כבר פרסמו דוחות מתוך S&P500, ו-301 מהן היכו את התחזיות עם גידול של יותר מ-4.6% ברווח מעל התחזיות ועליה של כמעט 1% בהכנסות מעל הציפיות. עם תום עונת הדוחות, התחזית היא לגידול ממוצע של 7.2% ברווח ויותר מ-5% במכירות – במה שצפויה להיות העונה הטובה ביותר זה שנים. סקטור הטכנולוגיה היה החזק ביותר בשבוע שעבר, יחד עם האנרגיה חומרי הגלם והנדל"ן. כל אלו הובילו את מדדS&P 500 לשיא נוסף.

אנו ממשיכים להתמקד באפיק המנייתי לאור העובדה כי שווקי המניות הגלובליים ממשיכים להיות חזקים, כשהם נתמכים על ידי צמיחה כלכלית כמעט בכל האזורים הגיאוגרפיים בעולם. יחד עם אינפלציה נמוכה ותוואי עליית הריבית המוגבל, סטיות התקן ממשיכות להיות נמוכות וניתן לנצלן כדי לבצע הגנות באמצעות אופציות בעלות נמוכה. השווקים המועדפים עלינו כרגע הם במיוחד אלה שנהנים מתמחור זול ובראשם אירופה (בעיקר גרמניה) ואחריה מזרח אסיה. הנתונים הכלכליים באירופה מעולים – כשתמחור שוק המניות וגם הריבית נמוכים מאשר בארה"ב, והפוטנציאל לשיפור רווחי החברות גבוה, בעוד שבארה"ב רווחי החברות כבר בשיא. אשר לגרמניה, נראה שהיא הנהנית הגדולה מהיורו החזק והריבית האפסית. ההעדפה היא לחברות בעלות שווי שוק בינוני במדינה (מיד קאפ), בהן נמצאות החברות הנהנות מהשיפור בכלכלה המקומית, בדומה לחברות הנסחרות במדד ת"א 90 הישראלי.

גם ביפן דוחות החברות טובים כאשר רווחי החברות עלו בשיעור של 38% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, ואילו ההכנסות עלו בשיעור של יותר מ-8% מול הרבעון המקביל אשתקד.

בשוק המקומי נרשמו בשבוע שעבר ירידות כמעט בכל המדדים המובילים בעיקר בגלל דו"חות טבע והחשש של המשקיעים מהורדת דירוג של החברה לרמת זבל. טבע צפויה לרכז עניין רב גם השבוע, לאור הצניחה במניה בשבוע שעבר והדיווחים האחרונים כי המשקיע לן בלווטניק בוחן השקעה של 3 מיליארד דולר בחברה. ובעוד טבע וסקטור האנרגיה מכבידים על ביצועי השוק המקומי, סקטור הפיננסים ממשיך להיות חזק יחד עם הנדל"ן. בסה"כ שוק המניות המקומי נסחר ברמות תמחור נוחות ומאפשר בחירה פרטנית של מניות והשגת ביצועים חיוביים גם כאשר ביצועי המדדים המובילים פושרים.

אג"ח – ממשיכים לשלב אג"ח חו"ל מגודר מט"ח
מדדי האג"ח הקונצרניות בעולם השלימו עלייה של יותר מ-6% מתחילת השנה וממשיכים להיות חזקים, לאור הערכה שרפורמת המס של טראמפ תעבור ותשפיע על ירידה בהיצע אגרות החוב הקונצרני. ירידת היצע הנפקות האג"ח בארה"ב צפוי לתמוך בצמצום נוסף של המרווחים.

אנו ממשיכים לשפר את תיק האג"ח ועוברים לאג"ח בחו"ל – למרות ואולי בגלל עליית הריבית הצפויה בדצמבר. עליית הריבית בארה"ב היא חדשות טובות – כולם מצפים לה ומתכוננים לכך, וגם התשואות הדולריות כבר עלו ומשקפות את עליית הריבית. הוספת אג"ח חו"ל מגודר מט"ח עשויה לתרום להקטנת סטיית תקן ולשיפור התשואה (מתאם נמוך).

בשוק המקומי, התשואות חזרו לרדת בהתאם למגמה בעולם, ושוק החוב ממשיך להיות חזק בכל הדירוגים, גם כן בהתאם למגמה העולמית. מחירי האג"ח הקונצרניות בישראל קורצים בהשוואה עולמית, בעיקר בדירוגים הגבוהים הנהנים מביקוש חזק עקב שיפור במצב הכלכלי, חיפוש תשואה וחששות נמוכים מעליית תשואות.

תיק השקעות – תנאי הרקע תומכים בהגדלת מניות ואג"ח קונצרני
הצמיחה הכלכלית החזקה בעולם והריבית האפסית, שצפויה להישאר נמוכה מאוד למשך זמן רב, יחד עם האינפלציה הנמוכה והכסף שמחפש פתרונות השקעה – ממשיכים לתמוך בשוקי האג"ח והמניות הגלובליים. אנו רואים חשיבות בהגדלת המשקל של אג"ח חול מגודר מט"ח בתיקי ההשקעות. להערכתנו, מדובר באפיק שיהיה רלוונטי בשנים הקרובות – בדיוק כמו שהיום איש אינו יכול לדמיין את תיק ההשקעות שלו ללא מניות חו"ל. להערכתנו, מרכיב אג"ח חו"ל בתיקי ההשקעות בישראל יגדל בהדרגה ל-20%-30% בתוך שלוש שנים.

בשוק המקומי אנו ממשיכים לנהל תיק אג"ח עם הטיה לאפיק השקלי, לאור היעדר החשש מאינפלציה והעלאת ריבית. המח"מ המועדף כיום הוא כ-4 שנים, לאור ההערכה כי לא ניתן לצפות לרווחי הון בחלק הארוך של העקום ולאור התנודתיות בחלק זה של העקום, כפי שראינו ב-3 החודשים האחרונים.
חשיפה למניות מומלצת בכל תיק שניתן לעשות זאת, לאור הערכתנו כי זה האפיק האטרקטיבי ביותר להשקעה. בהשקעה בתיקי השקעות (אג"ח ללא מניות או עם מרכיב מנייתי מוגבל) אנו גם רואים יתרון בשילוב קרנות נאמנות בעלות היקף נכסים שאינו גבוה – המאפשרות לבצע תוך זמן קצר קיצור או הארכת מח"מ ולשנות במהירות את הרכב תיק המניות, בהתאם להתפתחויות בשוק ודו"חות החברות המתפרסמים.