אופנהיימר: רדוור – סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2017 והעלאת מחיר יעד ל-20$

ברבעון השלישי 2017 הציגה רדוור הכנסות של 53 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 13%, עם רווח נקי non-GAAP של 0.04$, מעל הקונצנזוס של 52.1 מיליון דולר ו-0.03$ למניה
חברת רדוור (RDWR) פרסמה תוצאות גבוהות מהצפוי לרבעון השלישי 2017 וסיפקה תחזית לרבעון הבא בהתאם לצפי. התוצאות והתחזית מעידות על שיפור ניכר בקצב הצמיחה במחצית השנייה של השנה לעומת השנתיים האחרונות, בהן ביצעה החברה מהלך שינוי המודל העסקי עם מעבר לענן. אנו סבורים כי רדוור נמצאת במסלול התקדמות בפתרונות אבטחת מידע, כאשר הצמיחה הגבוהה בפעילות הענן צפויה להאיץ את קצב הצמיחה הכולל בעסקי החברה ולהוביל להמשך השיפור ברווחיותה. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform תוך העלאת מחיר היעד מ-19$ ל-20$.

ברבעון השלישי 2017 הציגה רדוור הכנסות של 53 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 13%, עם רווח נקי non-GAAP של 0.04$, מעל הקונצנזוס של 52.1 מיליון דולר ו-0.03$ למניה. השיפור בקצב הצמיחה לרמה הגבוהה מזה כשנתיים נבע מהתקדמות המעבר למודל הענן ומחוזקה בולטת בהכנסות ממגזר שירותי תקשורת. צבר ההזמנות בתחום הענן צמח בקצב שנתי גבוה של 27% לרמה של 139 מיליון דולר (כ-39% מתחזית ההכנסות ל-12 החודשים הקרובים), ובכך קיזז את החולשה הממושכת בפעילותה המסורתית של רדוור, תוך שיפור הנראות העסקית. החברה ייצרה תזרים מזומנים חיובי של 5.8 מיליון דולר, והגדילה את קופת המזומנים ל-331 מיליון דולר.

בחלוקה הגיאוגרפית, כ-50% מהכנסות רדוור הגיעו מאזור אמריקה, אזור שהצטיין בקצב הצמיחה הגבוה ביותר של 33% לאור ההתקדמות בפעילות הענן והגדלת נתח שוק בארה"ב. איזורי EMEA היוו נתח של 26%, עם צמיחה שנתית של 13%, ואילו אזורי אסיה פסיפיק הציגו חולשה, עם ירידה שנתית של 14%. בתמהיל הלקוחות, כ-60% מהכנסות רדוור הגיעו מהמגזר הארגוני, שהציג חולשה ממושכת, עם ירידה שנתית של 4%, אך כנגדו הכנסות ממגזר שירותי הטלקום (40% מהכנסות) היו חזקות, עם צמיחה שנתית מרשימה של 56%. החברה רשמה בתוצאות הרבעון את ההכנסות הראשוניות מהסכם OEM עם סיסקו, הסכם שצפוי לתרום במידה רבה לצמיחה ולרווחיות העתידית של רדוור.

אנו סבורים כי רדוור נמצאת במסלול ההתקדמות בפעילות הענן, שאמורה להאיץ את הצמיחה הכוללת במקביל לשיפור שיעורי הרווחיות מרמת שפל של השנתיים האחרונות. תחילת הכרה בהכנסות ממיזם עם סיסקו, לאחר דחיות רבות, מסמן נקודת תפנית שאמורה להוביל לשיפור נוסף ברווחיות. אנו משמרים את המלצת Outperform תוך העלאת מחיר יעד מ-19$ ל-20$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 2.5, דיסקאונט לממוצע המתחרים של 3.0, ומציינים את קופת המזומנים הגדולה, המהווה למעלה מ-40% משווי השוק של רדוור בתור נקודה חשובה בהסתכלות על רדוור כהשקעת ערך אטרקטיבית.