אקסלנס

אקסלנס

רוני בירון, מנהל מחקר משותף ואנליסט בכיר באקסלנס ברוקראז', מתייחס להשקת שירות Sting TV של בזק:

בזק: השקת Sting TV, חבל דק בין שימור לקוחות וקניבליזציה
מאפיינים עיקריים: יס השיקה אתמול את שירות הטלוויזיה Sting TV. השירות מאפשר למנויי החברה לבחור מבין מגוון קטגוריות אשר העיקריות מבניהן מתומחרות ב- 39 שקל לחודש, חבילת ספורט הכוללת את ערוצי צ'רלטון ב- 67 שקל לחודש, וחבילה משפחתית הכוללת את מרבית הקטגוריות חוץ מחבילת הספורט ב- 99 שקל. יש לציין כי חבילת הספורט אינה כוללת בשלב זה את ערוצי RGE. כמו כן, השירות מוצע על בסיס התקנה עצמית ושירות לקוחות מבוסס צ'אט.

מאזן עדין בין שימור לקוחות לשחיקת ARPU: המוטיבציה של בזק להשיק תת מותג זול יותר בתחום הטלוויזיה טמונה בתחרות הגוברת בתחום הקווי מצד סלקום ופרטנר המציעים טלוויזיה מבוססת אינטרנט במחיר של למטה מ- 100 שקל לחודש וטריפלים במחיר של עד 150 ₪ לחודש. מכיוון שמנוי טלוויזיה נוטש צפוי לעשות זאת עבור חבילת טריפל הפגיעה היא גם בבזק קווי. לפיכך, בזק מוכנה לספוג ירידה ב- ARPU של יס על מנת למנוע או למתן נטישה של מנויי טלוויזיה, אינטרנט וטלפוניה. על פניו, מדובר במהלך הגיוני. בפועל, אנו מעריכים כי מהלך זה טומן בחובו מספר אתגרים.

ראשית, יש לזכור כי Sting TV אינו משווק כחלק מטריפל ולכן סל השירותים הקווי של בזק עדיין יהיה גבוה יותר. כמו כן, אנו לא מזהים בהצעת הערך של שירות זה יתרון משמעותי על פני אופציות OTT קיימות אשר נהנות ממומנטום חיובי. שנית, חדירה מוצלחת לשוק עשויה לתת לגיטימציה ורוח גבית לפלטפורמות מבוססות אינטרנט ולהגביר את קצב המעבר לפלטפורמות אלו. תהליך זה עלול להביא לקניבליזציה של פעילות יס תוך שחיקה ב- ARPU וב- EBITDA. ההכנסה הממוצעת למנוי של יס עומדת כיום על כ- 230 שקל לחודש וירידה של 10 שקל הינה שוות ערך לכ- 70 מיליון שקל במונחי EBITDA (ללא שינוי בפרמטרים אחרים).

שורה תחתונה: בשלב זה, מוקדם לאמוד את הרווח או ההפסד הנקי של המהלך עבור קבוצת בזק אולם אנו לא צופים שינוי משמעותי בלחצים התחרותיים.
נותרים בתשואת שוק: לאור אי הוודאות הנוכחית לגבי העיתוי והמתווה של ביטול ההפרדה המבנית, אנו מפרידים את החסכונות העתידיים ממודל ה- DCF ומהוונים אותם בנפרד (תוספת של 1.2 שקל). כמו כן, אנו מניחים התאוששות מסוימת בתחום הסלולר החל מ- 2019. תחת הנחות אלו, אנו מגיעים למחיר הוגן של 6.0 ₪. יחד עם זאת, נותרים בהמלצה ניטרלית משתי סיבות עיקריות: א) אנו מעריכים כי המניה צפויה להיסחר מתחת לשוויה הכלכלי עד אשר האבק ישקע סביב חקירת הרשות לני"ע. ) אנו מעוניינים לקבל תמונה ברורה יותר לגבי האופק הרגולטורי של החברה והשפעת התהליכים התחרותיים בתחום.