אופנהיימר: מעלים את מחיר היעד לאורמת ל- 70$

אופנהיימר

אנו מעלים את מחיר היעד למניית אורמת (ORA) בעקבות יום אנליסטים שקיימה החברה אתמול, בו היא סיפקה תחזית צמיחה לשנים 2018-2022. החברה צופה שיפור נוסף בשיעורי הרווחיות בעקבות המשך תהליכי ההתרחבות הגלובאלית ואופטימיזצייה של הפרוייקטים הקיימים. אנו מאמינים כי מניית ORA ראויה לתמחור גבוה יותר, זאת בהתחשב בפוטנציאל הצמיחה ארוך טווח, במובילותה הטכנולוגית וביצירת תשואה גבוהה על ההון. מסיבות אלו, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform ומעלים את מחיר היעד מ-65$ ל-70$.

· הנהלת אורמת קיימה אתמול יום אנליסטים בניו יורק וסיפקה בו תחזית ל-5 השנים שבין 2018-2022. החברה קבעה תחזית מכירות של מיליארד דולר ב-2022, צמיחה שנתית ממוצעת (CAGR) של 7.7%, במקביל לתחזית צמיחה שנתית ממוצעת של 11.7% ב-Adjusted EBITDA. הנהלת החברה גם צופה שיפור של 1000 נ"ב ב-Adjusted EBITDA Margin בשנים אלו, מכ-50% לכ-60%.

הגדלת הנתח היחסי של חטיבת החשמל בתמהיל הכנסות, מ-66% ב-2016 ל-80-85% ב-2022, ביחד עם תהליכי אופטימיזציה של פרוייקטים קיימים, מהווים את הסיבות המרכזיות לשיפור הצפוי ברווחיות. כמו כן, החברה צופה צמיחה של 51% בהיקף הפקת החשמל, מ-760 מגה וואט ברבעון השני של 2017 ל-1,150 מגה וואט ב-2022. מרבית תוספת ההפקה צפויה להגיע מכניסה לפרוייקטים מחוץ לארה"ב (בין השאר צוינו פרוייקטים באתיופיה, קניה, אינדונזיה, סין, ניו-זילנד, יפן ועוד) והחברה צופה חדירה ל-1-3 מדינות חדשות עד ל-2022.

· השותפות האסטרטגית של אורמת עם ORIX צפויה לאפשר לחברה גישה לשווקים חדשים ומקורות מימון זולים של פרוייקטים. ל-ORIX יש פרוייקטים של אנרגיה מתחדשת בהיקף של כ-5 גיג'ה וואט, בעיקר בתחום הסולארי ובתחום אנרגיית הרוח, עם נוכחות הולכת וגוברת גם בתחום הגיאותרמי. ORIX צפויה להקל על תהליכי חדירה של אורמת לאיזורים גאוגרפיים חדשים, עם דגש על השוק הסיני, וגם לספק לה גישה למקורות מימון זולים יותר, בעיקר באסיה-פאסיפיק, דרך הקשרים שלה עם גורמים ממשלתיים, כמו הבנק הפיתוח האסייתי ובנק הפיתוח היפני (JBIC).

· רכישת חברת Viridity Energy, חברת תוכנה ושחקנית מובילה בתחום ניהול הביקוש ופתרונות האחסון לרשתות חשמל מסחריות ותעשייתיות, תאפשר לאורמת להציע פתרונות אחסון בחוזי מכירה ו-Leasing וליצור מקור הכנסות נוסף. הנהלת החברה ציינה כי Viridity לא צפויה לתרום משמעותית לתוצאותיה ב-2017 וב-2018.

· אנו מעלים את מחיר היעד למניית ORA מ-65$ ל-70$, המתבסס על מכפיל EV/Adjusted EBITDA של 11.7 על תחזיתנו ל-2019, פרמייה של כ-22% בהשוואה לחברות דומות. לדעתנו, אורמת ראויה לפרמיה בתמחור בהתחשב במובילותה הטכנולוגית, בנראות גבוהה בצבר המוצרים, שצפויה לתמוך בצמיחה בשנים הבאות, וביכולת החברה לייצר שיעורי תשואה פנימיים (IRR) דו ספרתיים. מעבר לכך, אנו רואים מקום להפתעה חיובית, דרך ביצועים תפעוליים טובים מהצפי או דרך תרומה משמעותית של פעילות אחסון החשמל.