הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

לפי שוק האג"ח, ישראל פחות מסוכנת מארה"ב
מניות – בראייה קדימה: המניות בישראל מעניינות יותר מהמניות בארה"ב
למרות הדרמות בזירה העולמית ובראשן הטיל ששיגרה צפון קוריאה, שוקי המניות בעולם בלטו במגמה חיובית בשבוע החולף. הנאסד"ק טיפס לשיא כל הזמנים ו-S&P משייט קרוב לרמות השיא. ביפן עלה השוק מעל 1% ובאירופה ירידות קלות.

מי שהובילו את המגמה החיובית של השבוע האחרון בעולם היו סקטור הבריאות (3%) והטכנולוגיה (2%). לחיוב בלטו גם מניות הצריכה והתעשייה. בסיכום אוגוסט הסקטור החזק ביותר היה טכנולוגיה כאשר בלטו גם הסקטורים המזוהים עם ירידת תשואות אג"ח (כמו זו שראינו החודש), בהם תשתיות ונדל"ן.

בשוק המקומי ראינו שונות גדולה בין שלל מניות וסקטורים בשבוע האחרון ובאוגוסט כולו. בשורה התחתונה, השבוע החולף היה חיובי עבור ת"א 35 ות"א 90, כאשר מספר חברות בלטו מאוד. מבין הגדולות, היו אלה טאואר ובנק לאומי שעלו בכ-11% באוגוסט וכן אלביט מערכות ופרוטרום שעלו ביותר מ-9%. מבין המניות הבינוניות בלטו כמובן איי.די.או שקפצה ב-26% וגם מזור רובוטיקה ומיטרוניקס שעלו בכ-20%. העליות האלה מדגישות את החשיבות של בחירת מניות, לצד חשיפה לסקטורים ומדדים.

התמחור הנוכחי ממשיך להצביע על עדיפות לשוק המניות המקומי. גם ההבנה שהריבית תעלה בישראל מאוחר יותר מיתר השווקים המפותחים האחרים תומכת בכך וגם נתוני המקרו החזקים יותר בישראל. בכל מקרה, לאור התנודתיות, אנו ממשיכים לשמור על חשיפה למניות של כ-80%.

לקראת סוף השבוע צפויה תנודתיות גדולה יותר במדדי השוק המקומי, על רקע עדכון מדדי המניות הצפוי ביום חמישי. לנוכח הירידות החדות במניות הפארמה, העדכון המשמעותי יתרכז בהעלאה מחודשת של משקלן במדדים – מה שצפוי להוביל ללחץ על מניות מסקטורים רבים שאינם מתחום הפארמה. ההערכה היא כי טבע, פריגו, מיילן ואופקו יזכו לביקושים של כ-400 מיליון ₪, בעוד שהמניות האחרון יקבלו היצעים מצטברים בסכום זה.

אג"ח – המרווח השלילי באג"ח ל-10 שנים בין ישראל לארה"ב תומך בהגדלת החשיפה לאג"ח חו"ל
בשבוע האחרון ראינו מימושים באפיק הממשלתי ובקונצרני בדירוגים הנמוכים. מדד תל בונד גלובל של חברות הנדל"ן האמריקאיות, ירד בכ-0.4% והתל בונד תשואות השקלי ירד ב-0.3%. המרווחים הנמוכים בקונצרני והירידות בדירוגים הנמוכים בשבוע החולף ממשיכים לתמוך בניצול המצב לטיוב שוק האג"ח ומעבר לדירוגים גבוהים יותר ולאג"ח חו"ל.

אנו ממשיכים לתמוך בהגדלת החשיפה לאג"ח חו"ל, במיוחד לאחר שבשבוע האחרון גם ירד מרווח התשואה בין אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים לבין האג"ח המקביל של ממשלת ישראל לשפל של יותר משנתיים, לפער שלילי של כ-0.5%. כלומר, התשואה על אג"ח של ממשלת ישראל נמוך מזו של ממשלת ארה"ב. ההיסטוריה מלמדת כי הפער הזה נסגר בדרך כלל באמצעות עליית תשואות בשוק המקומי, אם כי תהליך זה יכול לקחת זמן – כך שעדיף בעת הזו להיות חשוף יותר לאג"ח חו"ל מגודר מט"ח.

החלופה של אג"ח חו"ל מגודר מט"ח קיבלה חיזוק בימים האחרונים גם מהעובדה שעלויות הגידור ירדו לנוכח ירידת הצפי לעליית ריבית בארה"ב.

תיק השקעות – לא משנים תיקים רק בגלל מתיחות גיאופוליטית
אחרי סיום עונת הדו"חות חוזרים השווקים להתמקד בנושאי המקרו ועל רקע נתונים פושרים – אין פלא כי הגיאופוליטיקה והפוליטיקה חוזרים להשפיע על השווקים, לפחות בטווח הקצר. כמשקיעים ישראלים למודי ניסיון, אנו יודעים שהשפעה של מתיחות ביטחונית או אירוע פוליטי קיצוני ככל שיהיה, משפיע על השווקים לטווח קצר אם בכלל ובטח לא ניתן לחזות את ההשפעה. הדוגמאות הבולטות האחרונות הן מה שקרה אחרי הברקזיט, או אחרי הניצחון של טראמפ. לפיכך, לכשעצמם, המתיחות מול קוריאה לא אמורה להוביל לשינוי תיק ההשקעות.

אחרי שהארכנו את המח"מ במהלך אוגוסט אנו חוזרים כעת למח"מ בינוני של כ-4 שנים לנוכח ירידת התשואות ואנו ממשיכים במהלך להסטת חלק מהחשיפה לקונצרני לאג"ח חו"ל מגודר מט"ח. להערכתנו, בדומה לתהליך שהתרחש במניות בשנים האחרונות, המרכיב של אג"ח חו"ל יגדל בתוך כמה שנים ויהווה 20%-30% מתיק האג"ח של המשקיע הישראלי הממוצע, כך שנקודת הזמן הנוכחית מהווה נקודת כניסה נוחה.