למיואשים מטבע

סטיבן טפר מ ibi ממליץ להגדיל עכשיו את החשיפה
סטיבן טפר, אנליסט הפארמה של ibi בית השקעות, ממליץ להגדיל את החשיפה למניית טבע.

כולם מיואשים ואף אחד לא רוצה לשמוע על מניית טבע.
כשכולם זורקים את המניה מעבר לכל היגיון כלכלי זה הזמן לאסוף סחורה. בניגוד למגמה, אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למניה הספקולטיבית, שכן לצד הסיכון מפוזיציית הלונג שלדעתנו גלומה עמוק במחיר המניה - אנו רואים סיכון משמעותי בהישארות לפוזיציית שורט.

אתמול בלילה טבע דיווחה שקיבלה אישור להרחבת השימוש של התרופה האינוטיבית אוסטדו לטיפול בהפרעות תנועה גם בדיסקניזיה מאוחרת (הנפוץ בחולי סכיזופרניה), לאחר שבאפריל האחרון אושרה לטיפול בחולי הונטיגטון.

האישור מרחיב את פוטנציאל המכירות של הטבע מהמוצר מכ- 0.5 מיליארד דולר לכ- 2 מיליארד דולר. לשם המחשה זה מקביל לכשני שליש מהמכירות של הקופקסון בארה"ב, שצפוי להפוך לגנרי "בשנה הקרובה". להזכירכם, את הקופקסון כבר התחילו להספיד ב- 2013, כשהתקרב מועד פקיעת הפטנט המרכזי, שסומן למאי 2014. אנחנו עדיין ממתינים.

אבל למי אכפת מטבע, כולם מיואשים ואף אחד לא רוצה לשמוע על המניה. כשכולם זורקים את המניה מעבר לכל היגיון כלכלי זה הזמן לאסוף סחורה.

גם למי שחושב שהחתול הזה מת הוא עדיין יכול לקפוץ "Dead Cat Bounce", ולא נעים שחתול מת קופץ לך בפנים יום אחרי שהבורסה מגדילה את המשקל של טבע במדדים.

כיום המשקל של טבע במדדי ת"א-35 ות"א-125, הנו כ- 3.5% ו- 2.5% (בהתאמה) והוא אמור לעלות ל- 7% ו- 5%, בשתי פעימות בספטמבר ובאוקטובר. מדובר בהכפלת המשקל של טבע במדדים.

להערכתנו, חלק גדול מהשוק נמצא במשקל חסר יחסית למשקל כיום ואם לא יכפילו את האחזקות שלהם הם ימצאו את עצמם לאחר העדכון במשקל חסר עמוק של 40%-30% (מהמשקולת של טבע במדדים). כל אותם משקיעים שנמדדים מול מדדי הייחוס ימצאו את עצמם בשורט מטורף על המניה.

למה טבע היא השקעה (לונג) מסוכנת כולם כבר שורקים מתוך שינה כמקהלה אחת, מת"א ועד ניו-יורק.

אך ברמות מחירים של 15$-16$ חייבים להתייחס לסיכונים של פוזיציית השורט בטבע - שכן קיימים מספר מהלכים בטווח הקצר שצפויים להערכתנו להקפיץ את מניה:

1. התממשות המהלכים להקטנת החוב הכבד שרובץ על החברה. בדגש על מכירת נכסים (בריאות האישה ואונקולוגיה באירופה) בהיקף של 2 מיליארד דולר, תשלום מפשרה עם אלרגן בנושא היקף ההון החוזר בעסקה ועוד. כמו כן צריך לקחת בחשבון שיתכנו מהלכים נוספים ומפתיעים שהשוק טרם מכיר.

2. מינוי של מנכ"ל איכותי בעל שם עולמי להנהיג את החברה, שישיב את האימון המשקיעים בחברה.

3. מגוון בשורות חיוביות שעלולות לצוץ שבפועל דוחות את התחרות הגנרית לקופקסון 40 מ"ג כמו דחיה של הבקשה של מיילן לאישור גנריקה ל- 40 מ"ג, עיכובים נוספים בתיקון הליקויים במפעל שמייצר את ה- 40 מ"ג עבור מומנטה, הסכם פשרה (גם אם בהסתברות קטנה) על הפטנט השישי שמנגן על תהליך הייצור הייחודי של הקופקסון 40 מ"ג ועוד

4. נקודות חיוביות בדוחות של הרבעון השלישי כמו התקדמות מעבר למצופה בתוכניות ההתייעלות ומיצוי הסנרגיות מעסקת אקטביס, הצגת מכירות ראשוניות מהמוצר האינובטיבי אוסטדו ועוד

5. ניסיונות השתלטות על החברה, אולי אף בסיוע הבלוק של אלרגן. לעת עתה ולמרות כל הכותרות לא נראה שאלרגן ממהרת להיפטר מהמניות שלה במחירי השפל שבהם נמצאת המניה. זאת למרות שהיקפי המסחר בחודש האחרון (35 מיליון מניות ביום בממוצע) אפשרו לה להיפטר בקלות מכל הבלוק (100 מיליון מניות).

בשורה התחתונה:
בניגוד למגמה, אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למניה הספקולטיבית, שכן לצד הסיכון מפוזיציית הלונג שלדעתנו גלומה עמוק במחיר המניה - אנו רואים סיכון משמעותי בהישארות לפוזיציית שורט