אקסלנס ברוקראז' על דוחות שופרסל

אקסלנס

מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז', מגיבה לפרסום הדוחות הכספיים של הרבעון השני של שופרסל. "שופרסל פרסמה דוח מעט טוב ביחס לצפי וטוב מאשתקד, עם עלייה ברווח הנקי מכ-62 מיליון שקל אשתקד לכ-68 מיליון שקל וביחס לצפי ל-64 מיליון שקל".

 אלשיך אומרת כי "נמשכת המגמה של אכזבה בצמיחה והפתעה חיובית ברווחיות, בין היתר בשל המותג הפרטי, שמעיב על המחזור אך תורם לשיפור ברווחיות הגולמית (בדומה למצב של רמי לוי) וכן קיטון בפעילות הזכיינים שמביאה למגמה דומה. עיתוי החגים, שנעדרו מרוב הרבעון לעומת אשתקד, השפיע כך שהעיב על המכירות אך תרם לרווחיות בעקבות ירידה במבצעים ובמאמצי השיווק. המכירות ירדו בכ-2.3%, עם ירידה דומה בחנויות הזהות (ובנטרול החגים ירידה של 1.6%) ומנגד יציבות במכירות למ"ר. הפער נובע להערכתנו מפעילות האונליין וכן מסגירה זמנית של חנות מהותית שנשרפה בחודש מרץ. הרווחיות התפעולית הייתה גבוהה, כ-4.2% ביחס לצפי של כ-3.6% ולעומת כ-3.8% אשתקד. השיפור נבע מעלייה ברווחיות הגולמית, בעקבות המותג הפרטי, עיתוי החגים וייתכן גם עלייה קלה במחירים. להערכתנו הרווחיות הייתה חריגה ואנו לא צופים רווחיות גבוהה מ-4% במחצית השנייה של 2017".

אלשיך מעריכה כי "מאז נפילת מגה ותחילת הליך ההתייעלות, שופרסל חיזקה את מיצובה והיא מפגינה תוצאות חזקות. יחד עם זאת, נראה שהחברה הגיעה לבשלות ברמת הצמיחה וביכולתה להתרחב וללא משבר מהותי אצל יינות ביתן היא צפויה לספק שיעורי צמיחה בהתאם לשוק. פעילות האונליין היא מנוע צמיחה, אך היא מביאה בחלקה לקניבליזציה ובטווח ארוך כניסתו של רמי לוי לערים מהווה איום. ברמת הרווחיות לעומת זאת שופרסל מציגה חוזקה ובהסתכלות קדימה יש אפשרות להמשך זחילה קלה מעלה בזכות התייעלות באונליין, מיקס מחירים והתחזקות המותג הפרטי".

אלשיך מוסיפה כי "מבחינת תמחור, מחיר היעד שלנו נותר על 18.1 שקל. המחיר אינו כולל את ניו פארם, שבמידה ותאושר במתווה הנוכחי, יכולה להוסיף שקל נוסף למחיר היעד. בהתחשב בכך, מחיר המניה בשוק, כ-19.2 שקל, מגלם את שווי החברה ואנו ממשיכים להמליץ על החברה בתשואת שוק".