רוסאריו על אנרג'יקס: אפסייד של 16%

רוסאריו קפיטל

אלון סלע, אנליסט רוסאריו ייעוץ ומחקר:

אנרג'יקס פירסמה דוחותיה לרבעון השני של 2017. הנקודות העיקריות:

§ נאות חובב- החברה חתמה מול גופים מוסדיים על הסכם להרחבת המימון בסך של עד 80 מיליון ₪, וזאת בעקבות יחסי כיסוי החוב הגבוהים שמניב הפרויקט מאז תחילת הפעלתו. הערכות החברה היו שההכנסות מהפרויקט יעמדו על כ- 42 מיליון ₪ והוצאות התפעול יהיו באזור 5-6 מיליון ₪ לשנה, כאשר בפועל ההכנסות עומדות על כ- 44 מיליון ₪, והוצאות התפעול התכנסו ל 3-4 מיליון ₪ לשנה.
§ פולין- החברה הודיעה על משיכה נוספת ואחרונה בפרויקט "Banie" בסך של כ-76.5 מיליון ₪. סך המימון בפרויקט בתוספת המשיכה מסתכם בכ- 346.5 מיליון זלוטי. מחיר התעודות הירוקות למועד הדוח עמד על 22 זלוטי, דבר שהוביל להפחתה נוספת בערך מלאי התעודות של כ- 5.4 מיליון ₪ ברבעון. מחיר התעודות בשוק היום עומד על כ- 35 זלוטי, המבטא עליה של כ- 50%.
§ פרויקטים פוטו-וולטאיים חדשים- החברה נערכת להקמת 9 פרויקטים בבעלות מלאה בהספק של כ- 70 מגה וואט, כאשר כל תיקי החיבור שהוגשו אושרו ומובטח להם המקום הנדרש ברשת החשמל. החברה צופה תחילת הקמה של הפרויקטים ברבעון הרביעי של השנה, וצופים הכנסות מהפרויקטים החדשים בסוף שנת 2018.
§ הכנסות החברה ברבעון ממכירת חשמל הסתכמו לכ-34.6 מיליון ₪ לעומת כ- 30.5 מיליון ₪ ברבעון הראשון של שנת 2017 (רק ברבעון האחרון של 2016 מתקני החברה פעלו באופן מלא). החברה משאירה את תחזית ההכנסות על כ- 134 מיליון ₪, ומורידה את תחזית ה-FFO לשנת 2017 וצופה כי יסתכם לכ-77 מיליון ₪ (לעומת כ-79 מיליון ₪ בתחזית המקורית). השינוי נובע בעקבות תהליכי מימון שביצעה החברה במהלך השנה, אשר צפויים לתרום לפרויקטים העתידיים של החברה.

תוצאות הרבעון ממשיכות את המגמה החיובית שבה נמצאת החברה ומחזקות את מעמדה כשחקנית מובילה בתחום האנרגיות המתחדשות בישראל. החברה ממשיכה להגדיל את מרכיב היזום ולהוציא פרויקטים חדשים אל הפועל, תוך שימת דגש על היערכות פיננסית לקראת ההשקעות הנדרשות בפרויקטים אלו. הגדלת המימון מפרויקט "נאות חובב" מגביר את הביטחון ביכולות החברה, ונותן הבעת אמון מצד הגופיים המוסדיים.

בתחילת הסיקור שהשקנו, בדצמבר 2016, הערכנו את שווי מניית אנרג'יקס ב-2.86 ₪, ששיקף בזמנו אפסייד של כ-22%. כיום, החברה נסחרת קרוב מאוד לשווי שבו נקבנו. מיום השקת הסיקור, לא עדכנו את השווי ההוגן למניית אנרג'יקס, על אף התפתחויות המשמעותיות שחלו במהלך התקופה. כיום, לאור התפתחות הפרויקטים של החברה, בינהם פרויקט הרוח באר"ן והזכייה במכרז הפוטו-וולטאי בהיקף של 70 מגה וואט, ראינו לנכון להכניס את הפרויקטים למודל וזאת בשל הפוטנציאל הרב שקיים בפרויקטים אלו וקצב קידומם על ידי החברה.

רמת הוודאות של פרויקטי אר"ן להערכתנו צפויה לגדול בתקופה הקרובה, וזאת בעקבות צפי' לקבלת הרישיון המותנה מחברת החשמל (מקבע את התעריף לפרויקט), שמבחינתנו מהווה אבן דרך משמעותית בפרויקט. הפרויקטים הפוטו-וולטאים הינם ברמת וודאות גבוהה ואנו צופים שהחברה תמשיך להיות שחקן מרכזי במכרזים הבאים של המדינה ותגדיל את ההספק המותקן בתחום. המחיר ההוגן למניה בשלב זה עומד על 3.34 ₪, גבוה בכ- 16% מהמחיר הנוכחי.