אופנהיימר: אורמת – סקירת תוצאות הרבעון השני 2017

מותירים את דירוג מניית ORA על Outperform עם מחיר יעד של 65$
אורמת דיווחה על תוצאות טובות מהצפי לרבעון השני של 2017 וחזרה על תחזית ההכנסות וה-EBITDA שלה לשנה כולה. חטיבת החשמל רשמה שיפור נוסף ברווחיות ואנו מאמינים כי תהליך זה יכול להימשך בעזרת תהליכי התייעלות במפעלים קיימים והתרחבות גיאוגרפית לפרוייקטים חדשים. חטיבת המוצרים נהנית מצבר הזמנות בריא ועשויה גם להגדיל את הפיזור הגיאוגרפי בפעילותה, כאשר הנהלת החברה ממשיכה להעריך כי תייצר מרווח גולמי של 30-35% במהלך השנה. בטווח הארוך, אנו מאמינים כי אורמת תמצב את עצמה כשחקנית מגוונת בתחום האנרגיה הגיאו-תרמית, ביחד עם פתרונות Storage מגוונים. לכן, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform עם מחיר יעד של 65$.

אורמת דיווחה ברבעון השני 2017 על מכירות של 179 מיליון דולר, צמיחה של 12% ובכ-5% מעל לצפי, ועל רווח נקי מתואם למנייה של 58 סנט, לעומת 49 סנט ברבעון המקביל וב-3 סנט מעל לתחזיות המוקדמות. החברה הותירה את התחזית ל-2017 בעינה, להכנסות של 680-700 מיליון דולר, צמיחה של 4%, ו-Adjusted EBITDA של 340-350 מיליון דולר, צמיחה של 6.5%.

חטיבת החשמל רשמה צמיחה נאה של 8% והמשיכה בתהליך החיובי של שיפור הרווחיות, כאשר המרווח הגולמי עלה ברמה השנתית ב-70 נ"ב. חטיבת המוצרים אמנם נהנתה מצמיחה מרשימה של 21%, אך במקביל רשמה ירידה חדה של 730 נ"ב במרווח הגולמי, כתוצאה מהוצאות עודפות על פרוייקט בצ'ילה והשפעה שלילית של תמהיל המכירות.

אורמת ממשיכה להעריך כי תוסיף 200-210 מגה וואט של קיבולת חשמל עד לסוף 2018. החברה גם מעריכה כי ההסכם האסטרטגי עם ORIX ודיונים על חוזה PPA באתיופיה עשויים להעלות יעד זה.

אנו מעלים מעט את תחזית ההכנסות והרווח ל-2017 ומותירים את דירוג מניית ORA על Outperform עם מחיר יעד של 65$, בהתבסס על מכפיל EV/Adjusted EBITDA של 10.5 על תחזיתנו ל-2019.