בנק אגוד: על פי הערכות בשוק, החשש מפני שיתוק פוליטי של הממשל בארה"ב, שמתקשה ליישם כל רפורמה שהובטחה ע"י טראמפ ושיפור בנתונים הכלכליים בגוש האירו מוביל

בנק איגוד

כלכלני בנק אגוד, בראשות ראש תחום מחקר והאנליסטית הראשית אורלי אברהם, מתייחסים בסקירתם השבועית לשוק המט"ח. "מאז הסקירה הקודמת, הדולר נחלש מול השקל בכ-.0.5% (השער של צמד המטבעות עומד כעת סביב 3.557 שקל לדולר). לדברי כלכלני אגוד, "היחלשות הדולר היא למרות המשך ירידת תשואות בישראל, כשתשואת אג"ח ממשלתי שקלי 10 שנים ירדה בכ-3 נקודות בסיס לכ-1.86% ותשואת אג"ח 10 שנים ארה"ב עלתה בכ-3 נקודות בסיס לכ- 2.29% כשהפער השלילי בין תשואת אג"ח 10 שנים ארה"ב לתשואת אג"ח 10 שנים ישראל גדל למינוס 0.40%, כשעלייה בפערי הריביות מעלה את אטרקטיביות הדולר".

באגוד מציינים כי "שלשום הותירה כצפוי נגידת הבנק המרכזי בארה"ב את הריבית ללא שינוי ברמתה הנוכחית בטווח בין 1% ל- 1.25% אך ציינה כי בכוונת הבנק לצמצם את המאזן שלו ולמכור אג"ח לקראת סוף השנה. מאחר והכוונה היא למכור כ- 2.5 טריליון דולר אג"ח, תחילת מכירה זו עשויה לדחוף מסחרית את התשואות בארה"ב מעלה. דבר זה עשוי להמשיך ולהגדיל את פערי הריבית בין ישראל וארה"ב ולהגדיל את אטרקטיביות הדולר על פני השקל".

באגוד מעריכים עוד כי "הדולר צפוי להתחזק אל מול המטבעות העיקריים בעולם בטווח הבינוני- הארוך. זאת בשל פערי הריביות בין ארה"ב לעולם, צפי להמשך העלאות ריבית בארה"ב בקצב מתון ומדוד, וחוזקה היחסי של הכלכלה האמריקאית מול רוב המדינות. נקודת תמיכה קרובה לדולר עומדת על 3.5 שקלים לדולר ורחוקה על 3 שקלים לדולר, ונקודת ההתנגדות הקרובה לדולר עומדת על 3.65 שקלים לדולר והרחוקה על 3.9 שקלים לדולר".

ביחס לשער הדולר-אירו מציינים באגוד כי "הדולר נחלש בכ-0.8% מול האירו מאז הסקירה הקודמת והשער כעת עומד על 1.172 דולר - אירו (כאשר בשבוע שעבר סגר סביב 1.163 דולר לאירו)". באגוד מציינים כי "לאחר שהבנק המרכזי של אירופה (ECB) הותיר בשבוע שעבר את הריבית בגוש האירו ללא שינוי, תשואת אג"ח 10 שנים בגרמניה נותרה ללא שינוי משמעותי. עם זאת, תשואת אג"ח 10 שנים ארה"ב עלתה בכ-3 נקודות בסיס".

באגוד מעריכים כי "על פניו היינו מצפים שהדולר יתחזק אך על פי הערכות בשוק החשש מפני שיתוק פוליטי של הממשל בארה"ב, שמתקשה לבטל את "אובמה קייר" וליישם כל רפורמה שהובטחה על ידי טראמפ וגם שיפור בנתונים הכלכליים בגוש האירו לעומת החלשות מסוימת בארה"ב מובילים להסטת כספים רבים לגוש האירו, דבר שמוביל להיחלשות הדולר. למרות זאת, נראה כי הסיבה המרכזית להיחלשות הדולר בשנה האחרונה קשורה יותר לשוק האג"ח. בשנים האחרונות ישנה קורלציה בין הפרש הריביות (המרווח) ל- 10 שנים בין ארה"ב לגרמניה לשער האירו מול הדולר. ככל שהמרווח בריביות בין ארה"ב לגרמניה קטן כך הדולר נחלש מול האירו".
באגוד מעריכים עוד כי "הדולר צפוי להתחזק מול האירו בשלוש השנים הקרובות בשל פערי הריביות וצפי להמשך עליית הריבית בארה"ב על-פי הפד וצמצום המאזנים של הפד (דבר שיוביל לעליית תשואות). נציין כי השוק צופה העלאה ראשונה בגוש האירו רק במהלך חודש אוקטובר 2018 (לריבית של 0.1%) אל מול צפי לעוד העלאה אחת בארה"ב בחודש מרץ 2018 (לטווח של 1.25%-1.5%). נקודת תמיכה קרובה לדולר עומדת על 1.08 דולר לאירו ורחוקה על 1.04 דולר לאירו, ונקודת התנגדות לדולר עומדת על 1.2 דולר לאירו".

באגוד מתייחסים לשוק המניות ואומרים כי "בסיכום שבועי נרשמה מגמה מעורבת במדדי המניות העיקרים בעולם (עליות שערים קלות בארה"ב (בהובלת הנאסד"ק) מול ירידות שערים באירופה (בהובלת הדאקס), כאשר המדדים בישראל וביפן רשמו ירידות שערים קלות. במגזר הסחורות מחירי הנפט עלו השבוע בכ-4% בעקבות הפרסום על התחייבות סעודיה לקצץ 1 מיליון חביות ביום בתפוקת הנפט היומית (כאשר לצורך השוואה התפוקה העולמית עומדת על כ- 100 מיליון חביות ביום) ובהמשך למגמת ירידת המלאים בארה"ב (ב 4 שבועות האחרונים)".

באשר לתיק המניות ממליצים באגוד על "החשיפה המנייתית המומלצת בתיק המייצג נמצאת על 18% ובתיק הספקולטיבי על 36%. בתמהיל המנייתי אנו ממליצים על חלוקה שווה בין ישראל לחו"ל. בהתייחס לחשיפה בארה"ב, אנו ממליצים לתת דגש על הסקטורים העשויים להמשיך וליהנות מחוזקה היחסי של הכלכלה האמריקאית: סקטור התעשייה, הפיננסים, הבריאות, הצריכה המחזורית והטכנולוגיה. החלוקה הגיאוגרפית המומלצת בחו"ל היא: ארה"ב- 55%, אירופה- 25% יפן-9%, אסיה ללא יפן-11%".
כלכלני אגוד מציינים כי "בשלושת החודשים האחרונים אנו עדים לעליית המרווחים באגרות החוב הקונצרניות אל מול הממשלתי. מאחר ואנו מעוניינים לנצל כעת את פתיחת המרווחים בתקופה האחרונה כשמנגד פחתו החששות כי הריבית צפויה לעלות בקרוב (בעקבות כך שהאינפלציה התרחקה מהיעד לאחר מדד חודש יוני שירד ב- 0.7%), אנו ממליצים להגדיל את החשיפה בתיק המייצג לאג"ח הקונצרני משיעור של 20% לשיעור של 22%. ובתיק הספקולטיבי מגדילים את אפיק זה מ-24% ל-26% (שניהם על חשבון אפיק מזומן). בחלוקה שווה בין קונצרני צמוד לשקלי. כאשר מומלץ מח"מ ממוצע עד 4 שנים, בעדיפות לאג"ח איכותיות יותר".