הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

לקראת עונת הדו"חות, ממליצים על סקטור הפיננסים הממשיך להוביל בתיק המניות והבולט ביותר לטובה בחודש האחרון
מניות – לאור התנודתיות חשיפה של כ 80%; ממשיכים להעדיף את סקטור הפיננסים
השבוע החולף התאפיין בירידות בשווקים בהובלת מניות אירופה, שירדו בעד 3% ומניות הטכנולוגיה שירדו 2%. בסיכום חודש יוני נראה כי דווקא אחרי כניסת הכספים המאסיבית הגדולה שראינו בחודש האחרון לאירופה, הביצועים שלה בלטו לרעה עם ירידות של עד 4%. עם זאת, השיפור בכלכלה שם יחד עם הריבית שתישאר נמוכה והצפי לצמיחה בחברות עדיין תומכים בחשיפה למניות ביבשת.

השבוע צפויה להתחיל עונת הדו"חות בוול סטריט ובאירופה וזה יהיה הגורם שיחזור להשפיע הכי הרבה על שוקי המניות, בדומה למה שראינו ברבעון הראשון. הסנונית הראשונה היתה נייקי, עם דו"חות מצוינים והודעה על שת"פ עם אמזון, שהובילו לזינוק של 11% במניה. הציפיות לרבעון הנוכחי בחברות ה-S&P500 הם לגידול ברווח של 8% ובחברות האירופיות הצפי הוא לגידול של 5.8%. זה רבעון שאמור להיות רבעון שיא בדוחות ויהיה מעניין לראות איך הוא עומד בציפיות.

בשבוע האחרון הסקטורים הבולטים לרעה היו הטכנולוגיה והבריאות, בעוד שלטובה בלטו הפיננסים יחד עם אנרגיה. הפיננסים היה הסקטור הבולט ביותר לטובה בחודש האחרון ואנו ממשיכים לדבוק בהמלצה הוותיקה שלנו עליו גם במבט קדימה, לקראת עונת הדו"חות. גם תוצאות מבחני הלחץ שערך הפד לבנקים תומכים בסקטור, שכן לראשונה עמדו כל 34 הבנקים הגדולים במבחנים והתוצאות מעידות כי ייתכן שבקרוב נראה אותם מגדילים דיבידנדים או חוזרים לרכוש מניות של עצמם.

עם זאת, ישראל ממשיכה להיות הנדבך המרכזי בתיק המניות, עם תמחור נוח יותר מהשווקים המפותחים האחרים. חודש יוני הסתיים בביצועי יתר משמעותיים של ת"א 35 על ת"א 90 (6.5%), מה שמלמד כי בבחירת המניות אסור להתעלם גם מהגדולות. התיקון בת"א 35 היה אמנם בזכות טבע שעלתה החודש ב-15%, אך גם בזכות אחרות כמו כיל וחברה לישראל שבלטו. לנוכח התנודתיות בשווקים בשבועות האחרונים אנו שומרים על חשיפה של 80% למניות.

קונצרני – דירוגים גבוהים כתחליף לממשלתי; למרות המרווחים הנמוכים, האפיק ממשיך להיות מעניין להשקעה
עליית התשואות באג"ח הממשלתי בשבוע החולף צמצמה את המרווחים בקונצרני. כלומר גם בקונצרני נרשמו ירידות מחירים ועליית תשואות, אך פחות מאשר באג"ח הממשלתי. בשוק המקומי הקונצרני תפקד פחות טוב, כאשר חולשת התל בונדים נבעה מעליית התשואות בעולם וירידה באינפלציה.

בדומה לעולם, גם כאן המרווחים ממשיכים להיות נמוכים בראייה היסטורית וזו ממש לא תופעה מקומית. עם זאת, צריך להביא בחשבון כי אחרי כמה שנים של ריביות מאוד נמוכות שבהם גויס הרבה כסף על ידי חברות, פוטנציאל פשטות הרגל של החברות ירד, כלומר הסיכון של האפיק הזה ירד.

לנוכח הריבית הנמוכה אנו עדיין מעריכים כי האפיק ימשיך לתפקד טוב, גם אם באופן תנודתי יותר. לנוכח זאת, אנו ממשיכים להמליץ לטייב את התיק ולעלות בדירוגים – זו המלצה רלוונטית לתיק הקונצרני כולו וגם למי ששוקל מעבר לאג"ח ממשלתי. כלומר עדיף להגדיל חשיפה לאג"חים בדירוגי AA- מאשר להגדיל חשיפה לאג"ח ממשלתי לנוכח פער התשואה הגדול (אבסולוטית).

לצד ההמלצה הזו, אנו ממשיכים להמליץ לגוון גם לאג"ח חו"ל, תוך גידור המט"ח. אחרי המימושים של השבוע האחרון, התשואה הפנימית באג"ח חול גבוהה עוד יותר מכפי שהיתה רק לפני שבוע והיא גבוהה באופן משמעותי מזו שניתן לקבל בשוק המקומי בדירוגים דומים.

תיק השקעות – בנטרול הרעשים, משקיעים ימשיכו להגדיל סיכונים
בשבוע החולף נרשמה עלייה חדה בתשואות הארוכות לנוכח המנגינה השונה שנשמעה בשווקים ובעיקר הקפיצה בצפי עליית הריבית – לראשונה מזה חודשים רבים ההסתברות לעליית ריבית שלישית ב-2017 גבוהה מ-50%. עליית התשואות השבוע היתה גם באירופה, לנוכח העובדה המפתיעה שהציפיות לקצב עליית ריבית באירופה וארה"ב נתפסות כרגע באופן דומה (המרווח בין שנתיים לעשר זהה). אם ננטרל את הרעשים האלה, אז העולם צומח בצורה סבירה, עם אינפלציה שלא עולה, עם שכר שעולה לאט ואין לחצים מאוד גדולים למעט לחצים שמגיעים ממחירי הנכסים וזה מטריד את הבנקים המרכזיים. בשורה התחתונה – משקיעים ימשיכו בינתיים להגדיל סיכונים כדי לקבל תשואה.

מגמת עליית התשואות פסחה על השוק הישראלי – הסיבה היא שאצלנו אין אינפלציה ויש שקל חזק ויש עקום תלול יחסית. המסקנה היא שבשוק הישראלי אפשר לשמור על מח"מ קצת יותר ארוך מכפי שהיינו עושים בחו"ל.