אופנהיימר: ממשיכים לדרג את פאלו אלטו בתשואת יתר עם מחיר יעד של 173$

הכנסות נדחות עלו ל-1.61 מיליארד דולר, בהתאם לצפי, כאשר ההזמנות (billings) ברבעון זה הסתכמו ב-544 מיליון דולר, מעל הצפי של 527 מיליון דולר, וצמיחה שנתית של 12%
חברת פאלו אלטו (PANW) פרסמה דו"חות חזקים לרבעון השלישי הפיסקלי של 2017, כשעקפה את תחזיות הקונצנזוס, נתנה תחזית גבוהה מהצפוי וסיפקה סימן הרגעה לאחר רצף האכזבות של הרבעונים הקודמים. הכנסות ממכירת מוצרים הסתכמו בכ-164 מיליון דולר, מעל הצפי של כ-147 מיליון דולר, ועברו לצמיחה שנתית, על רקע ההתקדמות במוצרים החדשים, PA-5200, PA-800 ו PA-220. למרות שמהלך הארגון מחדש נמצא עדיין בשלביו הראשוניים, אנו מאמינים כי תוצאות הרבעון מעידות על תפנית חיובית בפעילות פאלו אלטו. במקביל, תחום הענן (SaaS) ממשיך להפגין עוצמה, עם צמיחה שנתית בקצב של 55%, והגיע כבר לנתח של 33% מסך הכנסות החברה. אנו סבורים כי ההתאוששות בעסקי פאלו אלטו מחזקת את אמון המשקיעים ועשויה להמשך ברבעונים הקרובים, ובכך להוביל לעליה במחיר המניה. אנו משמרים את המלצת ה Outperform על מניית PANW עם מחיר יעד של 173$ למניה, המתבסס על מכפיל 16.6 על תחזית ה-FCF לשנת 2018.

חברת פאלו אלטו הציגה הפתעה חיובית בדו"חות לרבעון השלישי הפיסקלי של 2017, בניגוד לאכזבה ברבעון הקודם. הכנסות החברה הסתכמו ב-431.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 25%, עם רווח נקי של 0.61$ למניה, מעל הקונצנזוס של 412 מיליון דולר ו-0.55$ למניה. ההפתעה נבעה משיפור בפעילות החברה בתחום המוצרים ובאזורים מחוץ לארה"ב. שיעור הרווח התפעולי היה 18.4%, מעל הצפי של 17.6%, עם תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 211 מיליון דולר, מעל הצפי של 206 מיליון דולר.

הכנסות נדחות עלו ל-1.61 מיליארד דולר, בהתאם לצפי, כאשר ההזמנות (billings) ברבעון זה הסתכמו ב-544 מיליון דולר, מעל הצפי של 527 מיליון דולר, וצמיחה שנתית של 12%. הכנסות ממנויי הענן (SaaS) צמחו בשיעור גבוה של 55% לרמה של 143 מיליון דולר, וכעת מהוות נתח של 33% מסך הכנסות החברה. בסיס המנויים של שירות הענן Wildfire גדל ל-17 אלף לקוחות, עליה רבעונית של 10%. בחלוקה הגיאוגרפית, ההכנסות מאמריקה צמחו בשיעור שנתי של 22%, כאשר הצמיחה מאזור אירופה ואסיה פסיפיק הייתה אף גבוהה יותר, בקצב של 32%-33%.

הנהלת פאלו אלטו צופה ברבעון הבא הכנסות של 481-491 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 21% לפי אמצע הטווח, בהתאם לקונצנזוס של 485 מיליון דולר, עם רווח של 0.80$-0.78$ למניה, מעל הצפי של 0.74$ למניה. בהתאם לכך, אנו מעדכנים את תחזיותינו הגבוהות מהקונצנזוס, וצופים ב-2018 הכנסות של 2.15 מיליארד דולר עם רווח של 3.54$ למניה, ואילו ב-2019 הכנסות של 2.64 מיליארד דולר עם רווח של 4.81$ למניה.

חברת פאלו אלטו נמצאת בשלבים הראשונים של תהליך ארגון מחדש במערך המכירות, אך תוצאות הרבעון מעידות על התקדמות בתהליך זה, לצד הפחתת לחצי המחירים. להערכתנו, החברה נמצאת במסלול התאוששות בעסקיה, אך עדיין נסחרת בתמחור נוח, מכפיל FCF של 12.3 לתחזית 2018, לאחר עליה של כ-13% במניית PANW לאחר המסחר אתמול. אנו ממשיכים לדרג את פאלו אלטו בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 173$ למניה, המתבסס על מכפיל 16.6 לתחזית ה-FCF לשנת 2018.