אופנהיימר: משמרים המלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 42$ לאורבוטק

אופנהיימר

חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה דו"חות בהתאם לצפי לרבעון הראשון של 2017, עם שיפור בתחומי הPCB וה FPDלאור ביקושים חזקים בשוק והשקות מוצרים חדשים. בתחום הצגים השטוחים ניתן לראות התקדמות במכירות לשוק ה OLEDהמהוות כבר נתח של מעל ל-30% מהכנסות החטיבה, וזאת במקביל לתכנית הרחבת ההשקעות בבניית מפעלי LCD חדשים. תחום השבבים הציג אמנם ירידה לעומת הרבעון המקביל, שהיה מוטה הזמנה גדולה שהתקבלה לפני שנה, אך ההזמנות בחטיבה זו הציגו צמיחה שנתית חזקה של 60%, התומכת בתחזית לשיפור במחצית השניה של השנה. הנהלת החברה צופה צמיחה אורגנית ב-2017 בכל החטיבות העסקיות, ובמקביל בוחנת פוטנציאל לעסקאות M&A. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform למניית ORBK, עם מחיר יעד של 42$, לאור צפי להמשך צמיחה, שאינה מגולמת כראוי בתמחורה הנמוך של מניית החברה.

ברבעון הראשון 2017 הציגה אורבוטק הכנסות של 187.6 מיליון דולר, ירידה שנתית של 1%, בהתאם לקונצנזוס ולתחזיתנו של 187.5 מיליון דולר, עם רווח נקי non-GAAP של 0.46$ למניה, זהה לצפי. הרווח הגולמי עמד על 46.4%, מעל הצפי של 45.8%. הרווח התפעולי הסתכם ב-27.8 מיליון דולר, ואילו ה EBITDA היה 32.5 מיליון דולר, כ-17.3% מסך ההכנסות. החברה סיימה את הרבעון עם קופת מזומנים נטו של 133 מיליון דולר, כ-2.78$ למניה.

בתמהיל ההכנסות, חטיבת המעגלים המודפסים PCB הניבה מכירות של 77.5 מיליון דולר, כולל מכירת ציוד של 49.8 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 25%), ואילו חטיבת הצגים השטוחים FPD תרמה הכנסות של 53.4 מיליון דולר, כולל מכירות ציוד של 43 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 21%). לעומת זאת, חטיבת השבבים רשמה ירידה שנתית של 34% בהכנסות מציוד לעומת הרבעון המקביל, רבעון שהיה מוטה כלפי מעלה עקב הזמנת עתק שהתקבלה למערכות Fan-OUT מיצרנית שבבים מובילה. יחד עם זאת, הזמנות חטיבת השבבים הציגו צמיחה נאה של 20% רבעונית ושל 60% שנתית, אינדיקציה חיובית לשיפור בקצב הצמיחה ברבעונים הקרובים, כאשר הזמנות חדשות למערכות Fan-OUT עברו מהמחצית הראשונה למחצית השניה של 2017.

הנהלת אורבוטק רואה הזדמנויות צמיחה רבות בתחומי פעילותה, כולל מערכת AOS-Automated Optical Shaping בתחום הPCB , מערכות OLED בתחום הצגים השטוחים ומערכות חיתוך פרוסות סיליקון באמצעות פלאזמה (Mosaic Plasma Dicing) ומגוון פתרונות נוספים בחטיבת השבבים. הנהלת החברה צופה עליה הדרגתית בהכנסות הרבעון השני 2017, לטווח של 200-210 מיליון דולר (מעל הצפי של 202 מיליון דולר) עם רווח גולמי של 46%, ומעריכה כי הכנסותיה במחצית השניה של 2017 יעלו על רמת ההכנסות במחצית הראשונה של השנה. בהתאם, אנו מעדכנים את תחזיותינו וצופים הכנסות של 867 מיליון דולר עם רווח של 2.79$ למניה ב-2017 והכנסות של 966 מיליון דולר עם רווח של 3.30$ למניה ב-2018.

אנו ממשיכים להמליץ על מניית ORBK ומשמרים את המלצת הOutperform עם מחיר יעד של 42$, המשקף מכפיל 13 לתחזית הרווח ל-2018, דיסקאונט לממוצע הענפי. אנו צופים המשך צמיחה במגוון תחומי פעילות החברה, מעל לשיעורי הצמיחה בשוקי היעד, תוך שיפור ברווחיות ויצירת מזומנים חזקה, והשפעה חיובית מהתאוששות הצמיחה הגלובאלית.