מידרוג הערת מנפיק שטראוס

מידרוג

רכישת חלק המיעוט בשטראוס קפה צפויה להגדיל את מינוף החברה ולהאט את יחסי שירות החוב של שטראוס, אולם אלו נותרים בגבולות הדירוג לאור הערכתנו לירידה ברמת המינוף לאורך זמן
שטראוס גרופ בע"מ ("שטראוס" או "החברה") הודיעה (28.03.2017) על רכישת חלק המיעוט (25.1%) בחברת Strauss Coffee B.V ("שטראוס קפה") תמורת 257 מיליון אירו בנוסף לפדיון אופציות שהוקצו למנהלים בשטראוס קפה של כ-17 מיליון אירו. בהתאם להודעת החברה, התמורה תשולם בשני תשלומים: 172 מיליון אירו ("התשלום הראשון") ששולמו במועד החתימה (27.03.2017), ו-85 מיליון אירו אשר ישולמו עד ליום 15.08.2017 ("התשלום השני"). התשלום הראשון עבור חלק המיעוט מומן ממקורותיה העצמיים של החברה וכן באמצעות הלוואה לזמן קצר בסך 434 מיליון ₪, שהחברה עתידה להחליף בחוב לזמן ארוך. בהקשר זה, החברה הודיעה ביום 02.04.2017 על נטילת הלוואה לזמן ארוך בסך 234 מיליון ₪ מגוף מוסדי שצפויה להחליף חלק מההלוואה האמורה לזמן קצר. בהתאם להודעת החברה, התשלום השני צפוי להיות ממומן באמצעות חוב נוסף ו/או הון.
סך החוב הפיננסי נטו של החברה הסתכם, נכון ליום 31.12.2016, בכ-1.4 מיליארד ₪ ירידה בהשוואה ל-1.6 מיליארד ₪ ליום 31.12.2015. ערב העסקה, יחס חוב פיננסי נטו מותאם ל-EBITDAR וחוב פיננסי נטו מותאם ל-FFOR הינם 1.5 ו-2.2, בהתאמה. אלו יחסים טובים בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, נוכח התמתנות ההשפעות השליליות של מטבעות ברזיל ורוסיה על תוצאות מגזר הקפה וירידה בחוב נטו שנבעה מקיטון בצורכי הון חוזר והשקעות הוניות מתונות.

פרופורמה לביצוע התשלום הראשון ופדיון האופציות (ולפני התשלום השני), החוב הפיננסי נטו צפוי לעמוד, כך להערכתנו, על כ-2.3 מיליארד ₪. נוכח הגידול הניכר בהיקף החוב הפיננסי כבר לאחר התשלום הראשון, תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי החברה תפעל למימון רכישת המיעוט באמצעות הנפקת הון בטווח הזמן הבינוני, וכפועל יוצא רמת החוב הפיננסי נטו לא תגדל במידה מהותית מעבר לאמור לעיל. נציין כי בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו מניחים רמה מתונה של השקעות הוניות בטווח הבינוני באופן שהחברה תוכל להקטין במידת מה את החוב הפיננסי על מנת לשפר את גמישותה. על בסיס הנחות אלו, יחסי שירות החוב האמורים פרופורמה להשלמת העסקה (לרבות התשלום השני) ינועו בטווח שבין 2.4-2.2 ו-3.5-3.2. יחסי שירות חוב אלו איטיים ביחס לרמת הדירוג. עם זאת, להערכתנו, אין בהרעה זו על מנת להשפיע לשינוי הדירוג נוכח מיצוב עסקי חזק ויציב בתחומי הפעילות, רווחיות יציבה ויכולת ייצור תזרימי מזומנים גבוהה, התומכת בהקטנת היקף החוב הפיננסי בטווח הזמן הבינוני, בין היתר, נוכח הגידול בחלקה בתזרימי המזומנים של שטראוס קפה. הערכתנו זו עשויה להשתנות ככל שנזהה היעדר ירידה ברמת המינוף לאורך זמן או לחילופין גידול בהיקף החוב הפיננסי ברוטו של החברה, לרבות בגין גידול בצרכי ההשקעה ו/או רכישות נוספות, אשר יובילו להרעה נוספת ביחסי שירות החוב במידה שתגדיל את סיכון האשראי לרמה החורגת מגבולות הדירוג הנוכחי.

אודות החברה
שטראוס גרופ בע"מ הינה חברה ציבורית הנשלטת על-ידי משפחת שטראוס, באמצעות שטראוס אחזקות בע"מ שבבעלותה. החברה פועלת בשני תחומי פעילות עיקריים: "שטראוס ישראל" – המרכז את פעילות ייצור ושיווק מוצרי המזון והמשקאות (שאינם קפה) בישראל ו-"שטראוס קפה" – תחום המרכז את פעילות הפקה בישראל וכן את פעילות הקפה הבינלאומית המתבצעת באמצעות Strauss Coffee BV. פעילות הקפה הבינלאומית נפרסת על פני מס' מדינות ובעיקר בברזיל (באמצעות החברה Tres Coracoes Alimentos S.A) וברוסיה. בנוסף, פועלת החברה בתחום הממרחים והמטבלים המצוננים בארה"ב, קנדה ובמדינות נוספות בשותפות (50%) עם החברה האמריקאית פפסיקו.