אקסלנס ברוקראז': ממליצים לתעדף חשיפה לחברה לישראל על פני חברת הבת כיל

חברה לישראל – נפתח פער במודל ל-37%, ממליצים על החלפה: ח"ל על פני כי"ל
ביצועי יתר לכיל על פני ח"ל - בחודשים האחרונים רשמה מניית כיל, בדומה ליתר מניות סקטור הדשנים, תשואה עודפת ביחס למניית החברה לישראל, מה שהביא לפתיחת הפער במודל ה-NAV הסחיר לכ-37%. זאת ביחס לממוצע בשנה אחרונה של כ-32%, כאשר בימים מסויימים הגיע הפער גם ל-25% בלבד.
דיבידנד בבז"ן ב-13.1.17; המנייה כבר רשמה ירידה על רקע ההסדר בפטרוכימיים - אפקט נוסף הוא כי חברת בז"ן, שרשמה ירידות לאחרונה על רקע ההסדר בפטרוכימיים, חילקה דיבידנד נאה של כ-85 מ' דולר. המועד הקובע לדיבידנד היה 13.1.17, מה שהוסיף לפתיחת הפער במודל כיום (ח"ל מחזיקה כ-37% בבזן). נציין כי האחזקה בבזן מהווה כ-13% בלבד מסך נכסי החברה לישראל.
חברה לישראל נשענת בעיקר על כי"ל, לא צפויות השקעות חדשות – כיום ח"ל היא בעיקר חברת צינור המחזיקה בכי"ל עם מינוף (כי"ל מהווה כ-86% מסך נכסי ח"ל). מאז הפיצול אנו לא צופים השקעות חדשות תחת חברת האחזקות, מה שמביא לכך שתזת ההשקעה בחברה צריכה להיות מושתת בעיקר על הדיסקאונט במודל + השאלה האם להיחשף לנכס הבסיס (כי"ל).

לאור פער גבוה במודל, של כ-37%, אנו ממליצים למשקיעים אשר מעוניינים בחשיפה לכי"ל ולסקטור הדשנים, לתעדף חשיפה לח"ל.

מניית כיל מול ח"ל מתחילת אוקטובר 2016 – בשל מינוף, ח"ל הייתה אמורה לעלות יותר מאשר כי"ל

מיכל אלשיך
אנליסטית בכירה
אקסלנס נשואה