פיוניר: הפד מכשיר את הקרקע לטראמפ

דן וינטריץ

השווקים צפו כבר את הודעת עליית הריבית, כפי שניתן לראות מתמחור אגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב, שגילמו העלאה של 0.25%, אבל ההפתעה הייתה עם התחזית קדימה. חברי הפד המצביעים צופים ברובם 3 העלאות ריבית ב-2017 לעומת 2 העלאות קודם לכן.
מכיוון שארה"ב נמצאת בתעסוקה כמעט מלאה, הנגידה מרגישה כי כעת ניתן לצמצם את השימוש בכלים המוניטריים תומכי הצמיחה, ולכן הפד שש אלי קרב להעלאות ריבית. בנוסף, הפד מתמקד כעת במלחמה בציפיות להתגברות האינפלציה בעקבות נצחונו של טראמפ בבחירות.
לאור הגישה ה"ניצית" בה נקטו חברי הפד, במסגרתה העריכו כי ייתכנו 3 העלאות ריבית נוספות ב-2017, נראה כי התשואה של אגרות החוב הממשלתיות תקבל עוד דלק לעלייה . סביר שבמקרה כזה התנועה למעלה תהיה פחות חדה, מפאת העלייה המשמעותית שרשמו תשואות אגרות החוב הממשלתיות בארה"ב בשבועות האחרונים.
אם נבחן לעומק את עקום התשואות, נראה כי דווקא יש מקום להשתטחות העקום, שיבוא בעיקר מעלייה חדה יותר בחלקו הקצר ועלייה מתונה יותר בחלקו הארוך. הראייה הזו נובעת בעיקרה מהתפיסה של טראמפ, שתביא לניפוח הכלכלה בטווח הבינוני-קצר (או עד סוף הקדנציה שלו).
כדאי לזכור כי בדיוק לפני שנה הייתה העלייה הראשונה של הריבית, וכמו היום גם אז חשבו שקצב העלייה יהיה חד, ובסופו של דבר קבלנו עלייה אחת בריבית (אמש) במקום 4 העלאות ב-2016.

לאחר הודעת הריבית, ילן ענתה לשאלות העיתונאים ואמרה שלא הכרחי לבצע הרחבה פיסקאלית, כפי שטראמפ מעוניין, על מנת לעודד את הכלכלה. עם זאת, הסתייגה ואמרה שהיא לא מתיימרת לתת עצות לממשל החדש.
ייתכן שהנגידה מכינה את הקרקע למצב בו מחירי הנכסים יהיו יקרים מידי, והפעם לא באשמת הפד וההרחבות המוניטריות שנעשו.
נראה כי למרות העלאת הריבית בארה"ב, בישראל לא צפויה העלאת ריבית בקרוב וזאת מכיוון שבנק ישראל בונה על מצב בו הריבית בארה"ב תהיה גבוהה מהריבית בישראל ברמה משמעותית וכתוצאה מכך ייחלש השקל מול הדולר – מה שייתן רוח גבית ליצואנים ויעודד את הצמיחה. למרות זאת, סביר שאגרות החוב הממשלתיות הארוכות בישראל יתנהגו בקורלציה גבוהה לאגרות החוב הארוכות בארה"ב. מסיבה זו, במידה ונראה המשך עלייה בתשואות האג"חים הארוכות בארה"ב, סביר שנראה מגמה דומה גם באג"חים הארוכות בישראל.

בינתיים המרוויח העיקרי הוא הדולר (אשר ביחס למטבעות המובילים עלה ב- 4% מאז הבחירות וב- 26% בחמש השנים האחרונות).
מי שרוצה להתחסן מעליית הריבית ישקול קניית איגרות בריבית משתנה ו- SENIOR LOANS.