אופנהיימר: משמרים המלצת Outperform לפאלו אלטו עם מחיר יעד של 184$‎

פספוס קל בשורת ההכנסות לצד הפתעה ברווח ובתזרים המזומנים

פאלו אלטו - סקירת תוצאות הרבעון הראשון הפיסקלי 2017
חברת פאלו אלטו נטוורקס (PANW) פרסמה דו"חות מעורבים לרבעון הראשון הפיסקלי 2017, עם פספוס קל בשורת ההכנסות לצד הפתעה ברווח ובתזרים המזומנים. תוצאות הרבעון הושפעו לרעה מצמיחה נמוכה מהצפוי במוצרים, בקצב שנתי של כ-11%, עקב התארכות זמני מכירה בענף אבטחת המידע, ובהתאם לכך עדכנה הנהלת החברה את תחזיותיה. לעומת זאת, פעילות המנויים ממשיכה להציג מומנטום חזק, עם צמיחה שנתית של 65%, והגיעה כבר לנתח של כ-30% מסך ההכנסות. אנו מאוכזבים מתוצאות פאלו אלטו, אך מעריכים כי החברה תמשיך לשמור על מעמדה החזק בשוק ועל שיעורי צמיחה גבוהים מהממוצע ענפי, ובכך סבורים כי הירידה במניית PANW לאחר פרסום דו"חותיה מהווה הזדמנות, כאשר היא נסחרת במכפיל תזרים מזומנים של 11 לתחזית 2018. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 184$.

ברבעון הראשון הפיסקלי של 2017 הציגה חברת פאלו אלטו הכנסות של 398 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 34%, נמוך במעט מהקונצנזוס של 400 מיליון דולר, עם רווח של 0.55$ למניה, מעל הצפי של 0.52$ למניה. שיעור הרווח התפעולי עלה ל-18%, מעל הצפי של 17.4%, כאשר תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של 203 מיליון דולר היה גבוה מהצפוי.

ההכנסות הנדחות הסתכמו ב-1.36 מיליארד דולר, בהתאם לצפי, ואילו ההזמנות החדשות עמדו על 517.5 מיליון דולר (צמיחה של 33%), נמוך מהצפוי. ההכנסות ממנויי SaaS צמחו בכ-65%, ומהוות כעת נתח של 30% מסך ההכנסות (לעומת 27% ברבעון הקודם), בזכות המוצרים Wildfire ו-Traps. פעילות החברה מושפעת לרעה מהתארכות מחזורי מכירה בענף, עקב עליה במורכבות הטכנולוגית והתאמת פתרונות אבטחת המידע לארגונים לאחר רכישות גדולות שבוצעו בתחילת 2015. אנו מעריכים כי בראייה ארוכת טווח צפוי השוק להאיץ את קצבי הצמיחה.

הנהלת החברה צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 426-432 מיליון דולר (צמיחה של כ-28%) עם רווח של 0.63$-0.61$ למניה. בהתאם לכך, אנו מעדכנים את תחזיותינו, וצופים בשנת 2017 הפיסקלית הכנסות של 1.8 מיליארד דולר ורווח של 1.78$ למניה, ואילו בשנת 2018 – הכנסות של 2.29 מיליארד דולר עם רווח של 3.66$ למניה. למרות האכזבה בתוצאות פאלו אלטו לעומת הצפי, אנו ממשיכים להאמין במובילותה הטכנולוגית של החברה וביכולתה להמשיך במסלול צמיחה גבוהה, ובכך רואים את הירידה במניית החברה לאחר הדו"חות, בהיקף של 13, כהזדמנות כניסה אטרקטיבית. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית PANW עם מחיר יעד של 184$, בהתבסס על מכפיל 6.8 על ההכנסות ומכפיל 15 על ה-FCF הצפויים בשנת 2018.