אופנהיימר: מותירים את טבע בדירוג Outperform חיובי, עם מחיר יעד של 66$‎

טבע - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2016
טבע (TEVA) פרסמה אתמול דו"חות לרבעון השלישי של 2016, שעמדו בתחזיות המוקדמות, אך במקביל, הורידה את תחזית ההכנסות והרווח שלה לשנה כולה. החטיבה הגנרית סבלה משחיקת מחירים בקצב מוגבר ומדחייה של השקות משמעותיות. במבט קדימה, הנהלת טבע מעריכה כי צבר המוצרים הגנריים בפיתוח יאפשר לה לעמוד ביעד הצמיחה של 5% בשנה בחטיבה הגנרית. למרות האתגרים בחטיבה הגנרית, אנו עדיין רואים ערך במניית טבע בעקבות תיק המוצרים החזק והמגוון והפייפליין המבטיח. אנו מורידים את תחזית ההכנסות והרווח ל-2016-2017 אך נותרים בדירוג Outperform חיובי, עם מחיר יעד של 66$.

§ טבע רשמה ברבעון השלישי הכנסות של 5.6 מיליארד דולר, מעט מתחת לצפי, ורווח נקי מתואם למנייה של 1.31 דולר, 3 סנט מעל לתחזיתנו. האכזבה בשורת ההכנסות נובעת משחיקת מחירים של 7% בחטיבה הגנרית, קצב גבוה מתחזית ההנהלה (לשחיקה בקצב חד ספרתי בינוני). בנוסף, טבע עדכנה כלפי מטה את תחזיותיה ל-2016 וצופה כעת הכנסות של 21.6-21.9 מיליארד דולר (לעומת 22-22.5 מיליארד דולר קודם) ורווח נקי מתואם של 5.1-5.2 דולר (לעומת 5.2-5.4 דולר קודם).
§ חטיבת Allergan Generics, שרכישתה הושלמה בתחילת אוגוסט, תרמה הכנסות של 887 מיליון דולר, כאשר בנטרולה, ההכנסות של החטיבה הגנרית של טבע ירדו רבעונית ב-15%, בעקבות התגברות בתחרות על תרופות מרכזיות וכאמור, שחיקת מחירים מוגברת. הנהלת טבע ציינה כי על מנת לייצר צמיחה חד ספרתית בינונית בחטיבה, היא צריכה הכנסות של 500-600 מיליון דולר בשנה ממוצרים חדשים.
§ לפי טבע, מתוך 47 בקשות First to File שהוגשו ל-FDA ב-2016, 23 היו שלה. בנוסף, החברה מציינת כי יש לה יותר מ-300 בקשות ANDA (בקשה להגשת גרסה גנרית), כאשר כ-60 מהן עשויות להיות מאושרות ולהיכנס לשוק ב-2017.
§ אנו מעדכנים את תחזית ההכנסות והרווח ל-2016 וצופים כעת הכנסות של 21.6 מיליארד דולר ורווח נקי מתואם למנייה של 5.11 דולר, ברף התחתון של תחזית הנהלת טבע. בנוסף, אנו מורידים את תחזית ההכנסות ל-2017 בכ-3%. למרות זאת, אנו ממשיכים לדרג את מניית TEVA ב-Outperform עם מחיר יעד של 66$.