אורבוטק - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2016

משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 35$
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה דו"חות חזקים לרבעון השלישי 2016, עם תוצאות שיא ותחזית להמשך הצמיחה גם ברבעון הבא. אנו מעריכים כי המומנטום החזק בכל תחומי פעילות החברה יימשך גם ב-2017, על רקע השקת מוצרים חדשים בתחום ה PCB, חוזים גדולים שהתקבלו בחטיבת הצגים השטוחים והתקדמות טכנולוגית בענף השבבים, המטיבה עם מכירות מוצרי אורבוטק בתחום זה. אנו ממשיכים להמליץ על מניית ORBK לאור הצמיחה הנאה בהכנסות וברווחים, מובילות שוק בתחומי פעילותה ותמחור נמוך במיוחד, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 35$.

ברבעון השלישי 2016 הציגה אורבוטק הכנסות של 205 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 8%, עם רווח נקי של 0.68$ למניה, מעל הקונצנזוס של 204.6 מיליון דולר ו-0.64$ למניה. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-47%. החברה ייצרה תזרים מזומנים של כ-22 מיליון דולר מפעילות שוטפת ו EBITDA של 43.8 מיליון דולר (שיעור של כ-21% מהכנסות), וסיימה את הרבעון עם מזומנים של כ-218 מיליון דולר כנגד חוב של 110 מיליון דולר.

בחלוקת ההכנסות לפי סוגי מוצרים, חטיבת השבבים SDD הציגה הכנסות של 71.5 מיליון דולר (נתח של 35% מסך ההכנסות), חטיבת המעגלים המודפסים PCB רשמה הכנסות של 69 מיליון דולר (כ-34% מהכנסות) וחטיבת הצגים השטוחים FPD הניבה מכירות של כ-60 מיליון דולר, 29% מסך הכנסות אורבוטק, עם צמיחה שנתית גבוהה במיוחד של 23%. בתחום ה FPD קיבלה אורבוטק הזמנת ענק של כ-100 מיליון דולר ממפעלי ייצור צגי OLED גמישים ומפעלי LCD מתקדמים של Gen-10.5 הצפויה לתרום להכנסות 2017 ובכך לשפר את הנראות העסקית עבור החברה. בתחום ה-PCB נהנית פעילות אורבוטק מהשקת מוצרים חדשים, שהובילה לצמיחה נאה בניגוד לירידה בשוק הכללי של הציוד האלקטרוני ב-2016.

הנהלת אורבוטק צופה ברבעון הרביעי 2016 הכנסות של 214-224 מיליון דולר, לעומת הקונצנזוס של כ-218 מיליון, עם רווח גולמי של 47%. אנו מעדכנים את תחזיותינו, הגבוהות מתחזיות הקונצנזוס, וצופים בשנת 2016 הכנסות של 812 מיליון דולר עם רווח של 2.66$ למניה, ואילו בשנת 2017 – הכנסות של 893 מיליון דולר עם רווח של 3.20$ למניה. להערכתנו, שנת 2017 צפויה להמשיך את מגמת הצמיחה בפעילות אורבוטק, ולהוביל להמשך השיפור ברווחיות החברה.

אנו ממשיכים להמליץ על מניית ORBK בתור הזדמנות אטרקטיבית, המשלבת את יתרונות הצמיחה בשוקי יעד מגוונים בתחומי השבבים והאלקטרוניקה, עם פרופיל ערך חזק, איתנות פיננסית גבוהה ויצירת מזומנים לצד תמחור נמוך במיוחד. מניית ORBK נסחרת במכפיל רווח של 8.5 ובמכפיל EV/EBITDA של 6 לתחזיות 2017, דיסקאונט עמוק לתמחור הממוצע של ענף האלקטרוניקה והשוק הכללי. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform עם מחיר יעד של 35$, המשקף מכפיל 11 לתחזית הרווח ל-2017.