אליום מדיקל קיבלה המלצת קנייה מאדיסון

עם מחיר יעד של 1.95-2.08 שקל למניה
האנליסטים באדיסון כותבים כי אליום מדיקל סולושנס מתגאה בפורטפוליו של מוצרים בתחומי רפואה מגוונים כגון אורולוגיה, לב, וכלי דם, ומרבית הכנסותיה נובעות מסטנטים אורולוגיים. החברה הגיעה לשעור צמיחה שנתי מצטבר של 23% בהכנסותיה ב- 2011-15, ואנו מצפים שצמיחת החברה תואץ בטווח הבינוני, באמצעות חדירה לשווקים חדשים שתוביל לצמיחת הכנסות מוערכת בשעור שנתי מצטבר של 41% בשנים 2015-20 .על פי סקירה ראשונית זו הערכת תזרים המזומנים מהוון של אליום הינו בסך 1.95-2.08 שקל למניה.

עוד מציינים האנליסטים את הכנסות החברה, הגדלות בשווקי מפתח. הסטנטים הפריפראליים של אליום ומכשירי EndoFast מייצרים את מרבית ההכנסות (95% מתוך 5.2 מ' ₪ ב- 2015). הכנסות החברה גדלות בעקביות מאז 2011, וצמיחה זו הואצה בשנה האחרונה בשווקי מפתח באירופה, אסיה ובמדינות אחרות. יתרה מכך, הסכמי הפצה בלעדיים חדשים נחתמו עם שותפים אזוריים בשווי של 185 מ' ₪, ומעניקים בסיס הכנסות רחב לתקופה של עד 10 שנים.

גורמים מעלי-ערך בטווח הקצר והבינוני. בנוסף לצמיחה בהכנסות והסכמי ההפצה החדשים שנחתמו, מוצרים נוספים עשויים להוסיף ערך בטווח הקצר והבינוני. Medical Gardia מפתחת ומשווקת מכשיר להגנה בפני תסחיפים בהליכים התערבותיים בכלי דם. המכשיר נמכר כעת למרכזי מצויינות נבחרים, בעיקר באירופה ובארה"ב. המכשיר קיבל אישור CE ומשווק באירופה לכל ההתוויות; בארצות הברית קיבל אישור FDA ובאוסטרליה וניו זילנד אישור TGA ל- carotid(עורקי התרדמה). לחברה אישור FDA לניסוי קליני להרחבת אינדיקציה בעורקי הרגליים. הניסוי וגיוס החולים החלו וצפויים להסתיים במהלך שנת 2017. אליום ממשיכה בקידום תהליכים, עם עדיפות לעסקת מיזוג ורכישה, עם מספר חברות בינלאומיות מובילות אשר הביעו עניין בעסקה אסטרטגית עם גרדיה.

עליית ערך פוטנציאלית בטווח הארוך. לאליום שני מוצרים בפיתוח טרום-קליני: Allevetix לסכרת סוג II והשמנת יתר, ו- BMV מכשיר להחלפת מסתם מיטרלי. החברה מתכננת לערוך ניסוי קליני של Allevetix בשותפות עם האוניברסיטה הלאומית של סינגפור (NUS) ב-2017 וושיווק המוצר בעסקה משותפת עם NUS ב- 2018 תחת יישות בהחזקה משותפת (Joint Venture). בכוונת אליום לפתח את BMV עד להשלמת ניסוי מוצלח ראשון באדם.

הערכת שווי: הערכת תזרים מזומנים מהוון של 1.95-2.08 ₪ / מניה. להערכתנו, ערכה של אליום 1.95-2.08 ₪ למניה לא מדוללת לפי גישת תזרים מזומנים מהוון המבוסס על החלת שיעור הנחה בגובה 12.5% (10% לערך סופי), תזרים מזומנים חופשי מפורש צפוי ל-2026 ושיעור צמיחה סופי של 2%. הערכתנו מונעת בעיקר על ידי הגידול הצפוי במכירות סטנטים, אשר יהיה בעיקר בשווקים ש"נוסדו לאחרונה" (דרום קוריאה, בריטניה, ארגנטינה) ובשווקים "מתעוררים" (סין, רוסיה, מקסיקו)