סקירת פסגות על חברת שופרסל

אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר ברוקראז'
רשת שופרסל הציגה דוח כספי מצוין. גידול חד במכירות גם בנטרול עיתוי חג הפסח, צמיחה דרמטית ב- SSS, שיפור ברווח הגולמי ושיפור ניכר ברווחיות התפעולית. השינוי נבע כמובן משינוי מפת התחרות בענף, מאמצי החברה לשיפור הפעילות והתייעלות המערכת על רקע שינוי מפת התחרות, שיפור בתנאי הסחר וסגירת סניפים.
הכנסות מגזר הקמעונאות הסתכמו בכ- 3,062 מיליארד ₪, עלייה של 11.5% מול אשתקד. העלייה החדה נבעה מעיתוי חג הפסח (שכמובן מובילה גם לעלייה חדה בהיקף התווים בשימוש ברכישות בשופרסל) וירידה בסביבה התחרותית. הפדיון גדל ב- 13% ובנטרול השפעות עונתיות נרשם גידול של 6.8% בפדיון (צמיחה חזקה ביחס לענף). ב SSS נרשם זינוק של 14.2% שנבע לדברי החברה בעיקר מעיתוי חג הפסח, שינוי במרכיבי הסל ובתמהיל המבצעים. אנחנו מעריכים כי הזינוק, בנטרול החג נבע מעליית מחירים שנרשמה בחנויות בתוך הערים, שהוביל כמובן גם בין היתר לזינוק ברווחיות התפעולית. בכל מקרה, קריסתה של מגה לצד התוכנית העסקית של החברה הובילו לעלייה חדה במכירות ומצביעות על התנהלות שהובילה לניצול ומיצוי השינויים בשוק ובסביבה המאתגרת שבה פעלה החברה בשנים האחרונות.
שיפור נרשם ברווח הגולמי ובשיעור הרווח הגולמי ( 24.9%% לעומת 24.4% ברבעון המקביל) בהשוואה לרבעון הראשון נרשמה ירידה מרמה של 26%, עיקר ההשפעה להערכתנו נובעת משימוש בתווי הקנייה. הרווח שיעור הרווח התפעולי ממגזר הקמעונאות עלה מ- 1.5% ברבעון המקביל ל- 2.9% ברבעון הנוכחי, מדובר על שיפור דרמטי שנבע בין היתר גם שיפור בתנאי הסחר, התפתחות המותג הפרטי והתייעלות בעקבות יישום התוכנית העסקית של החברה. שיעור הרווחיות התפעולית של החברה עלה ל- 3.8% בהשוואה ל- 2.6% ברבעון המקביל.

שורה תחתונה: ענף קמעונאות שעדיין נמצא תחת שינויים במפת התחרות נראה שאט אט מצליח להתייצב. הדוחות של שופרסל, גם לאחר נטרול השפעת חג הפסח, מציגים נתונים חזקים המעידים על הצלחה של התוכנית העסקית. אנו מעריכים שהעלאת מחירים בתוך הערים לצד שיפור במכירות המותג הפרטי ולחץ על הספקים מובילים לעלייה בשולי הרווחיות. עדכנו את מודל הערכת השווי. הפחתנו את שיעור ההיוון (נוכח סביבת ריביות נמוכה שלא צפויה להשתנות בקרוב וירידה ברמת הסיכון קצרת הטווח) העלנו את תחזית הזרים שלנו בעיקר נוכח עלייה בשיעור הרווחיות הגולמית והתפעולית שצפויה להערכתנו להישמר בטווח הקצר. יש לקחת בחשבון עם זאת שכניסת יינות ביתן מהווה גורם סיכון מאחר ואין אנו יודעים כרגע אם בכוונתו לייצר תחרות בזירת המחיר (לתרחיש זה אנו נותנים הסתברות יחסית נמוכה נוכח היקף ההשקעה הכבדה שברכישת מגה) בכל מקרה שופרסל צפויה להתמודד עם תחרות מחודשת בתוך הערים.

אנו מעריכים בכל מקרה שברבעונים הקרובים הרשת צפויה להמשיך וליהנות מכל השינויים שציינו. אנו מעלים את מחיר היעד ל- 15.4 ₪ המגלם פרמייה של 15% על המחיר בשוק ולכן מעלים המלצה לתשואת יתר.