תגובת פסגות לדוחות פז / ממשיכים להוות אחת המניות המועדפות בתקופה הנוכחית

נשארים בהמלצת תשואת יתר במחיר יעד של 698₪, גבוה בכ-17% ממחיר המניה
להלן תגובת נעם פינקו, אנליסט בכיר מחלקת מחקר Sell Side בפסגות לדוחות פז.
נשארים בהמלצת תשואת יתר במחיר יעד של 698₪, גבוה בכ-17% ממחיר המניה.

מגזר הזיקוק – לפז אין מרווח ייחוס ספציפי אך כאינדיקציה נהוג להסתכל גם על מרווח האורל ובעיקר על מרווח ה-KBC צפון אירופה שהמגמות בהם דומות בדרך כלל למרווח פז. מצ"ב טבלת המרווחים:

כפי שניתן לראות סביבת המרווחים הייתה סבירה ברבעון, אם כי פחות פחות מהרבעון המקביל שהיה חריג לטובה. המרווח ברבעון נפגע ממרווח הסולר נמוך מהרגיל בשל היעדר חורף באירופה. עם זאת מגזר הבנזין היה קצת טוב יותר מהמקביל, ופז יותר מוטת בנזין (לעומת בז"ן היותר רגישה למרווח הסולר). נציין גם כי ירידת תעריפי החשמל פגעה בהכנסות ממכירת חשמל.

מגזר הקו"מ– עליה מרשימה ברווח התפעולי של המגזר מ-83 מש"ל ל-98 מש"ח הנובעת, לברי החברה מהגידול במספר המבקרים בתחנות, ועל אף העליה בשכר המינימום. ניתן לראות כי העליה המתמשכת בכמות כלי הרכב בישראל ומחיר הדלק היחסית נמוך ברבעון משפיעים לטובה על תוצאות המגזר. מכירות יילו צמחו בשיעור נאה של 8% ל-178 מש"ח.

מגזר התעשייה– התקופה הטובה של מגזר זה נמשכת עם עליה של כ-28% (20 מש"ח) ברווח התפעולי של המגזר לעומת המקביל בזכות השיפור בחברות הבנות פז גז (כתוצאה מירידה בעלויות המכר ועליה בכמות) ופז קר. חלק מהרווח (7 מש"ח) נובע מרווח הון.

ענף הזיקוק: : כצפוי, המרווחים בשנת 2016 נמוכים מאלו של שנת 2015 שהיו חריגים לטובה. המגמה הייתה חיובית בתחילת 2016 אך מרווח האורל נחלש בחודש מרץ ברקע לעליה החדה במחיר הנפט והינו תנודתי יחסית מתחילת הרבעון השני ועומד בממוצע על כ-2.9$. מלבד הקפיצה במחיר הנפט ניתן לציין את החורף הקל יחסית באירופה שפגע במרווחי הסולר , ניצולת גבוהה של מתקני זיקוק ביבשת ויבוא של תזקיקים מאזור המפרץ הפרסי. על אף שקשה מאוד לחזות את המרווחים, ולמרות סיכונים הנובעים מעודפי היצע שעשויים להגיע מארה"ב או ממדינות המפרץ או חולשה כללית בביקושים אנו עדיין חיוביים יחסית לגבי סביבת המרווחים בזכות מחירי הנפט הנמוכים שמגדילים ביקוש וצמצום הפער בין ה-WTI לברנט וביטול איסור ייצוא נפט אמריקאי המשפר את מצב בתי הזיקוק האירופאים לעומת האמריקאים.

רווח הון - החברה הכירה ברווח הון ברוטו של 83 מש"ח ממכירת חלקה במתחם פי גלילות.

בשורה התחתונה: פז נמצאת בתקופה טובה המתבטאת בשיפור מתמשך בתוצאות מגזר הקו"מ והתעשיות, המבטאים את יעילותה ועוצמת החברה. מגזר הזיקוק נמצא בתקופה טובה יחסית בזכות הסביבה העסקית התומכת. אנו סבורים כי בשנת 2016 המרווחים יהיו נמוכים יותר מאשר בשנת 2015, אך עדיין פז תציג תוצאות טובות . להערכתנו פז , המספקת תשואת דיבידנד גבוהה למשקיעה של כ-7%-8%, נמצאת בצד הנכון של הסייקל הנוכחי במחירי האנרגיה המשפיעים לטובה על כלל מגזרי הפעילות שלה ואנו ממשיכים לראות בה כאחת המניות המועדפות עלינו בתקופה הנוכחית. אנו נשארים בהמלצת תשואת יתר במחיר יעד של 698₪, גבוה בכ-17% ממחיר המניה.