תגובת פסגות לדוחות בזק

תגובת אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side בפסגות לדוחות בזק
לדברי שרף, פעילות הסלולר ממשיכה לסבול נוכח התחרות האגרסיבית, כאשר שאר הסגמנטים נותרו יציבים ובבזק קווי היציבות בלטה בעיקר נוכח העדר הכרה ברווח במהלך הרבעון ממכירות נדל"ן. כל עוד לא קיימת התערבות רגולטורית אנו צופים המשך קשיים ביישום השוק הסיטונאי ולא רואים פגיעה ממשית בפעילות ובתוצאות החברה. עם זאת, אנו רואים סיכון גדל בנוגע לקבלת האישורים לביטול הפרדה מבנית נוכח התערבות היועץ המשפטי לממשלה ודרישתו לחתימה על הסדר ניגוד אינטרסים שימנע מביבי להתערב בענייני בזק כשר התקשורת. העלייה ברמת הסיכון מובילה להפחתת מחיר היעד ל- 8.5 ₪, נוכח הפחתת שיעור הסיכוי להתרחשות תרחיש ביטול הפרדה מבנית בן בזק לבזק בינלאומי וחברת יס במודל שלנו.

בזק קווי – המגזר הושפע מירידה של 42 אלף קווי טלפון ביחס לרבעון המקביל ל- 2.166 מ' קווים (צפי ל- 40 אלף), ירידה קלה נוספת ב- ARPL מ- 61 ברבעון המקביל ל- 59 ₪ (בהתאם לתחזית). את הירידה קיזזו המשך התחזקות תחום האינטרנט שגדל ב- 113 אלף מנויים (צפי ל- 100 אלף מנויים) ל- 1.503 מ' ועלייה ב- ARPU הקמעונאי ל- 91 (צפי ל 88 ₪) ועלייה בהכנסות החברה ממנויים בשוק הסיטונאי. הכנסות המגזר נותרו יציבים והסתכמו ב- 1.112 מיליארד ₪, הרווח התפעולי וה- EBITDA שמרו אף הם על יציבות למרות צפי לירידה והסתכמו ב- 536 מ' ₪ ו- 719 מ' ₪ בהתאמה וזאת על אף העדר מכירות נדל"ן ברבעון הנוכחי.

פלאפון – שחיקה בהכנסות על אף רכישת You Phone. עלייה חדה של 41 אלף מנויים ביחס לרבעון הקודם, רובם Pre-paid (צפי לירידה של 27 אלף מנויים), ל- 2.692 מ' מנויים. ה- ARPU נשחק ב- 3 ₪ נוספים ל- 57 ₪ (צפי ל- 59 ₪). סך ההכנסות הסתכמו ב- 671 מ' ₪ (צפי ל- 660 מ' ₪), שחיקה של – 7.7% ביחס לרבעון המקביל. הרווח התפעולי התרסק ל- 1 מ' ₪ בלבד (צפי ל- 23 מ' ₪) וה- EBITDA הסתכם ב' 105 מ' ₪ (צפי ל- 123 מ' ₪). שיעור ה- EBITDA 15.6% (לעומת צפי ל- 18.7%)

בזק בינלאומי – המגזר ממשיך להיות מאופיין ביציבות. המכירות הסתכמו ב- 395 מ' ₪ בדומה לציפיות. הרווח התפעולי בנטרול חד פעמי הסתכם ב- 56 מ' ₪ (צפי ל- 62 מ' ₪), 14.2% מהמכירות. השפעה חד פעמית בגובה של 19 מ' ₪ (צפי ל- 25 מ' ₪) שהוביל את הרווח התפעולי ל- 33 מ' ₪ (צפי ל- 37 מ' ₪). ה- EBITDA גם הושפע מהוצאה חד פעמית זו והסתכם ב- 70 מ' ₪ (צפי ל- 69 מ' ₪). בנטרול סעיף חד פעמי ה- EBITDA הסתכם ב- 89 מ' ₪ 22.5% מהמכירות בהשוואה ל- 93 מ' ₪, 23.5% ברבעון המקביל.

דיביאס –לאחר תקופה ארוכה של עלייה במספר המנויים, נרשמה הרבעון ירידה של 6 אלפי מנויים (צפי לירידה של 7 אלפים) בעיקר נוכח התגברות התחרות גם מצד טכנולוגיות המאפשרות צפייה פירטית, דבר שיצריך בעתיד שינוי תפיסה מצד החברות בענף. בהכנסה ממנוי נמשכת היציבות בהתאם לצפי. סך ההכנסות נותרו ללא שינוי, על אף צפי לירידה. הרווח התפעולי וה- EBITDA נותרו יציבים אף הם (ירידה של 2 מ' ₪ בלבד, על אף צפי לירידה חדה יותר ביחס לרבעון והסתכמו ב- 57 מ' ₪ ו- 133 מ' ₪ בהתאמה.

לסיכום: פעילות הסלולר ממשיכה לסבול נוכח התחרות האגרסיבית, כאשר שאר הסגמנטים נותרו יציבים ובבזק קווי היציבות בלטה בעיקר נוכח העדר הכרה ברווח במהלך הרבעון ממכירות נדל"ן. כל עוד לא קיימת התערבות רגולטורית אנו צופים המשך קשיים ביישום השוק הסיטונאי ולא רואים פגיעה ממשית בפעילות ובתוצאות החברה. עם זאת, אנו רואים סיכון גדל בנוגע לקבלת האישורים לביטול הפרדה מבנית נוכח התערבות היועץ המשפטי לממשלה ודרישתו לחתימה על הסדר ניגוד אינטרסים שימנע מביבי להתערב בענייני בזק כשר התקשורת. העלייה ברמת הסיכון מובילה להפחתת מחיר היעד ל- 8.5 ₪ (נוכח הפחתת שיעור הסיכוי להתרחשות תרחיש ביטול הפרדה מבנית בן בזק לבזק בינלאומי וחברת יס במודל שלנו.