אורבוטק – סקירת תוצאות הרבעון הראשון 2016

אופנהיימר סבורים כי הצמיחה הנאה והרווחיות המשתפרת בפעילות אורבוטק אינן מגולמות כראוי בתמחורה הנוכחי של מניית החברה
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה דוחות טובים במעט מהצפוי, וסיפקה תחזית חיובית לרבעון הבא. הנהלת החברה אינה מזהה סימני חולשה בעסקיה, וצופה צמיחה בהכנסות גם במחצית השניה של 2016, על רקע גידול בהזמנות בחטיבת הצגים השטוחים .(FPD) אנו סבורים כי אורבוטק ממוצבת היטב כדי להשיג את יעדיה ארוכי הטווח וממשיכים להמליץ על מניית החברה, המשלבת צמיחה נאה ורווחיות גבוהה ומשתפרת, עם תמחור שעדיין נמוך לטעמינו. אנו משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 35$.

ברבעון הראשון 2016 הציגה אורבוטק הכנסות של 190.4 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 3%, עם רווח של 0.53$ למניה, מעל הקונצנזוס של 188 מיליון דולר ו-0.52$ למניה. רווח גולמי עמד על 45%, בהתאם לצפי. בתמהיל ההכנסות, הניבה חטיבת השבבים (SD) הכנסות של 72.5 מיליון דולר (כ-38% מסך ההכנסות), עם צמיחה שנתית של 34%, חטיבת המעגלים המודפסים (PCB) רשמה הכנסות של 68 מיליון דולר (כ-36% מהכנסות, צמיחה שנתית של 17%), ואילו חטיבת הצגים השטוחים (FPD) רשמה ירידה שנתית של 25%, עם הכנסות של כ-45 מיליון דולר (כ-23% מסך ההכנסות), עקב הכרה בהכנסות מוטה למחצית השניה של השנה.

הנהלת אורבוטק צופה התקדמות ניכרת בהכנסות חטיבת FPD במחצית השניה של 2016, עם נראות עסקית טובה, בנוסף לצפי להזמנות ציוד לבדיקת מסכי OLED גמישים. חטיבת השבבים חתמה על מספר עסקאות חשובות, שעשויות להוות מנועי צמיחה חדשים בנוסף לתחום fan-out wafer level packaging (FOWLP) הצומח, בו זכתה אורבוטק בהזמנת ענק של 57 מיליון דולר בסוף 2015, וצופה הזמנות מלקוחות נוספים גם השנה.

הנהלת אורבוטק צופה בשנת 2016 צמיחה בכל החטיבות העסקיות. חטיבת PCB נהנית בעיקר משינויים טכנולוגיים ותהליך התקדמות בייצור מעגלים גמישים וזעירים, חטיבת FPD נהנית מהקמת מפעלי ייצור הטלוויזיות בסין, ואילו חטיבת השבבים מהווה את מנוע הצמיחה המשמעותי ביותר, במיוחד בתחום advance packaging. ברבעון השני 2016 צופה אורבוטק הכנסות בטווח 190-198 מיליון דולר עם רווח גולמי של 45%-45.5%, על רקע גידול בהכנסות בחטיבת FPD, במקביל להמשך צמיחה בשאר עסקיה. אנו מעדכנים את תחזיותינו לרבעון הבא, אך משמרים את תחזיותינו לשנת 2016 כולה ול-2017 בעינן.

אנו סבורים כי הצמיחה הנאה והרווחיות המשתפרת בפעילות אורבוטק אינן מגולמות כראוי בתמחורה הנוכחי של מניית החברה. בכך, אנו רואים במניית ORBK בתור השקעה אטרקטיבית במיוחד, המשלבת מובילות טוכנולוגית, יציבות עסקית, צמיחה נאה ומנוף תפעולי עם תמחור נמוך במיוחד, מכפילי רווח של 9.2 ו-7.9 לתחזיותינו לשנים 2016 ו-2017, ובכך משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 35$, בהתבסס על מכפיל 13 לתחזית רווח 2016.