אלוורין: לידר שוקי הון מותירים את מחיר היעד 7 דולר ומעריכים כי הסיכון של מחיר היעד יורד עם מימוש תוכנית ההתייעלות

האנליסט ערן יעקובי רואה בחיוב את צעדי ההנהלה ומברך על תוכנית ההתייעלות
אלווריון פרסמה אתמול תכנית התייעלות לאור המצב המאקרו-כלכלי הגלובלי. נפרט כאן את עיקרי התכנית ומשמעותם. הרקע לתכנית הוא התכוננות להאטה בהזמנות והתארכות תהליכי המכירה, מתוך רצון להשאר רווחיים גם בקצב צמיחת הכנסות נמוך. חשוב לציין כי החברה עדיין אינה רואה ביטול הזמנות או עצירה מוחלטת בצמיחה, אולם מציינת כי מתוך אחריות ללקוחות, לשותפים ולבעלי המניות, היא לוקחת צעדים מקדימים. להלן עיקרי שיחת הועידה מאתמול:
- קיצוץ כוח אדם ביקף של כ- 110 עובדים המהווים כ- 11% מכוח האדם של החברה ברחבי העולם. הקיצוץ הוא רוחבי בהיבט הגיאוגרפי והפונקציונלי (מו"פ ושיווק) ויבוא לידי ביטוי גם בעלות המכר ובעיקר בעלויות התפעול.
- קיצוץ בשכר בעיקר של הנהלת החברה.
- החסכון השנתי כתוצאה מהקיצוצים צפוי לעמוד על כ- 15 מיליון דולר.
- הקיצוץ יתבצע בשבועות הקרובים ובגינו תירשם הוצאה חד פעמית במזומן של כ- 3 מיליון דולר ברבען הרביעי. ההנחיות non-GAAP אינן משתנות, כלומר: הכנסות של 70-78 מיליון דולר ורווח למניה של 0-7 סנט.
- החברה אינה רואה ביטולי הזמנות ברבעון הרביעי, אולם מרגישה בהתארכות של תהליכי המכירה וכעת אינה יכולה לצפות את רמת ההשקעות הקפיטליות של מפעילי תקשורת בתחום ה- WiMAX, אם כי לדבריה ניתן לצפות לירידה מסויימת בהשקעות.
- לאור המצב, החברה מתמקדת כעת בעסקאות פוטנציאליות עם מפעילי תקשורת מבוססים כלכלית ובוחנת את הסיכון בכל עסקה קיימת או פוטנציאלית.
- הקיצוץ בעלויות אמור להוריד את נקודת האיזון התפעולית ברמת הכנסות הנמוכה מ- 70 מיליון דולר לרבעון (ברבעון האחרון היא חצתה רמה זו) בהתבסס על שיעור רווח גולמי של 45% (ברבעונים האחרונים, שיעור הרווח הגולמי נע בטווח של 47% - 49%). תקציב החברה כעת בנוי על שער שקל-דולר של 3.7. התחזקות הדולר מיטיבה עם החברה, אולם מקוזזת ע"י גידור.
- כוח העבודה שיישאר בחברה אמור לתמוך בצמיחה של עד 15% מבלי להגדיל עלויות.
- החברה אינה מוסרת עדיין הנחיות לשנת 2009 לאור אי הבהירות הכלכלית השוררת בעולם. צבר ההזמנות כעת משקף הזמנות בהיקף הגבוה מ- 100 מיליון דולר (רובו מול מפעילים גדולים ומבוססים) בנוסף להזמנות שסופקו וטרם הוכרו כמכירות.
- החברה נוקטת צעדי זהירות בכל הקשור לגביה ושליטה בהון חוזר על מנת לא לשרוף מזומן לחינם.

התייחסות כללית של החברה למצב הענף כעת:
o מפעילים גדולים ומבוססים ממשיכים להשקיע ומסוגלים לממן השקעות עתידיות.
o רגולציה המעכבת שחרור תדרים עלולה להאט את תהליכי המכירה. בהודו למשל, לאור המצב הכלכלי, מפעילים אינם ניגשים למכרזי התדרים, מה שיוצר עיכוב בהשקעות.
o במדינות מפותחות, נושא הפס הרחב האישי צובר תאוצה, בעיקר כאשר כעת מושקים מכשירי קצה ניידים בעלי שבב WiMAX.
o בטווח של שנה ומעלה, צפויים להיות פחות מתחרים בשוק כתוצאה ממצב הכלכלה (כיום החברה רואה בכל מכרז 6 עד11 מתחרים). כמובן שמדובר ביצרנים קטנים יחסית, אולם התרחשות כזו צפויה למתן לחצי מחיר.
o טכנולוגיית הסלולר המתחרה (LTE) עלולה להתעכב נוכח המצב המאקרו-כלכלי בהיבט של שחרור תדרים (עיכוב בגישה למכרזים) והן בהיבט של השקעות של מפעילי תקשורת סלולריים. כאן צפוי להיות יתרון לטכנולוגיית ה- WiMAX שכבר קיימת ונפרסת ברחבי העולם.

תחזית הרווח שלנו למניה לשנת 2009 עומדת על 25 סנט (non-GAAP). לאור תכנית הקיצוצים, אנו מאמינים כי יעד זה יישמר גם עם צמיחה חד ספרתית נמוכה בהכנסות. המכפיל הנגזר לשנה הבאה הוא 15 (אבל יש לזכור כי בקופת החברה כ- 146 מיליון דולר במזומן ללא חוב). אנו מייחסים חשיבות נמוכה יחסית למכפיל הרווח בתקופה זו ולכן בהתבסס על היוון תזרים מזומנים מקדמי, מחיר היעד שלנו נותר 7 דולר ואנו מרגישים איתו בנוח. אנו רואים בחיוב את צעדי ההנהלה מתוך אחריות לשמירה על רווחיות ולהתכוננות ראויה לקראת החרפת מצב הכלכלה העולמית. לטעמנו, הסיכון של מחיר היעד יורד עם מימוש תוכנית ההתייעלות ומותיר מקום רב ל- upside. להערכתנו מיצובה של אלווריון כחברה מובילה רק יתחזק על רקע התקופה וייצור לה הזדמנויות צמיחה חדשות. מציעים לא להתרגש מהירידות במניה אתמול בחצי שעת המסחר האחרונה בנאסד"ק. האנליסטים והמשקיעים קיבלו את התכנית בברכה במהלך שיחת הועידה.