הראל פיננסים: מפחיתים לכיל את מחיר היעד ל- 32 ₪ נותרים במשקל יתר

תקופת אי הוודאות תימשך כנראה גם ברבעון הראשון של 2009 וזאת עד לתום המו"מ עם הסינים
רמות התמחור הנוכחיות משקפות שינוי במגמות ארוכות הטווח של תעשיית הדשנים, איננו סבורים שכך המצב:
נדוש ככל שישמע, הביקוש לסחורות חקלאיות צפוי להימשך ועמו גם הביקוש לדשנים, ברמות המחירים הנוכחיות בהחלט ניתן לשוב ולהזכיר את העובדה כי עונה חקלאית חלשה בשנה הבאה תדרדר לשפל חדש את יחס המלאי לשימוש ותוביל להתאוששות בביקושים ולעלייה במחירי הסחורות. הקטנת ההיצע מצד יצרניות האשלג בחודשים האחרונים צפויה לפתח מחסור לקראת ההתאוששות אשר תגיע במוקדם או במאוחר.

בטווח הקצר תקופת אי הוודאות תימשך כנראה גם ברבעון הראשון של שנת 2009 וזאת עד לתום המו"מ בין יצרניות האשלג לבין הסינים. אנו סבורים כי קביעת המחיר לשנה הקרובה תספק את נקודת האחיזה הנדרשת ותחזיר למעגל הביקוש את כל אלו הנמצאים כעת על הגדר. התבהרות זו, גם באם תבוצע במחירים נמוכים מהחוזה הקיים, צפויה לספק רוח גבית גם למניית החברה.

בכדי לשקף את תמונת המצב הנוכחית אנו מפחיתים את מחיר היעד ל- 32 ₪. המלצת משקל היתר נותרת על כנה.

תוצאות הרבעון – החברה דיווחה על תוצאות טובות לרבעון, ההכנסות צמחו בכ- 109% לעומת הרבעון המקביל אשתקד לרמה של כ- 1.2 מיליארד דולר, הרווח התפעולי הסתכם בכ- 882 מיליון דולר, כ- 40.5% מההכנסות זאת לעומת כ- 17.8% ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי עמד על כ- 779 מיליון דולר כ- 35.8% מההכנסות זאת לעומת כ- 14.4% ברבעון המקביל. רבעון שכזה אינו צפוי לשוב בקרוב וברבעון הרביעי אנו נחזה בהרעה בתוצאות וזאת לאור החולשה בשווקי היעד של החברה בתחומי הדשנים, התעשייה והתכלית.

שינוי תחזית לשנת 2009 – אנו מנמיכים את הערכותינו לשנת 2009 וזאת בכדי לשקף את הירידה הצפויה בנפח ובמחיר במגזר הדשנים. בהתאם לעדכון שהוצאנו טרום הדוחות, אנו מעריכים ירידה של כ- 12% בכמות האשלג הנמכרת לרמה של 4.2 מיליון טון. בנוגע למחיר,אנו נצמדים לזה שנסגר מול ההודים כ- 625 דולר לטון (CIF) בהקשר זה נציין כי לאור הירידה החדה במחירי ההובלה (פער של כ- 80$-70$ מהשיא) תיתכן התאמה למחיר. בתחום הפוספט אנו מניחים המשך ירידת מחירים תוך שחיקה במרווחים. נציין כי שילוב של מחיר של 625 דולר לטון אשלג יחדיו עם הרמות הנוכחיות של הפוספט והחנקן מוביל לירידה של כ- 50% בעלות הדשנים לחקלאי התירס (מהשיא בשנת 2008), רמה זו משקפת ירידת עלות של כ- 95 דולר לאקר תירס. בנוסף אנו מנמיכים תחזיות למגזר התכלית והתעשייה וזאת לאור תנאי המאקרו הגלובליים.

שינוי מודל – אנו מנמיכים את מחיר היעד שלנו ל- 32 ₪ וזאת לאור הנמכת התחזיות קדימה כתוצאה מהאצת השחיקה במחירי הדשנים והתבססות על ירידת מחיר האשלג – ל- 440 דולר לטון בשנה המייצגת.