תגובת פסגות להחלטת בג"צ לבטל מתווה הגז

מניות חברות הגז החשופות לשדה לויתן - צפויות לרדת מחר בשיעור חד, רציו החשופה ביותר
תגובת נעם פינקו, אנליסט בכיר במחלקת מחקר Sell Side בפסגות להחלטת בג"צ בנוגע לביטול מתווה הגז.

החלטת בגץ: חזרה לאי הודאות הרגולטורית
בית המשפט החליט היום לבטל את מתווה הגז בשל פסקת היציבות אשר לטענתו צריכה לעבור הליך חקיקה. לאור העובדה שלממשלה כרגע אין רוב בכנסת להעביר את סעיף היציבות, לא ברור מה יעלה בגורל המתווה.

נציין כי למרות שבג"ץ רמז על אי הנוחות שלו מפסקת היציבות כבר לפני חודש, המדינה הבהירה שאין בכוונתה לשנות את הפסקה. ההנחה שלנו, וכנראה של השוק הייתה שבגץ בכל זאת לא יתערב שכן מדובר החלטה בעלת משמעות כלכלית ומדינית רבת ערך.

עוד נציין כי פסקת היציבות היא אמנם בעייתית ברמה התיאורטית, אך הואיל ומאז שמאגר לווייתן נמצא, אי שם בסוף שנת 2010, הסביבה הרגולטורית בתחום הגז הייתה בדיוק ההיפך מיציבה, ולכן הגיוני היה שחברות הגז דרשו יציבות רגולטוריות לפני שמבצעים השקעה של מיליארדי דולרים.

אז לאן הולכים עכשיו? חזרה לשולחן המו"מ.

המו"מ עם חברות הגז לקח חודשים רבים והיה לא קל ל-2 הצדדים. המדינה תצטרך לנסות להגיע להסכמות אחרות מול השותפות ובמישור מקביל תנסה לראות אם היא יכולה להשיג תמיכה בכנסת בכל זאת (נזכיר כי אביגדור ליברמן למשל אמר שהוא תומך בכל ליבו במתווה הגז, בעבר גם היו ניסיונות לרתום חברי כנסת ערבים).

מאז שהמתווה אושר ע"י הממשלה והכנסת, פעלו שותפות לווייתן במטרה לפתח את המאגר – עבדו על התכנון, על החוזים ועל המימון. ההנחה שלנו הייתה שבשלב ראשון ייחתם חוזה עם הירדנים ועוד כמה גופים ישראליים וייתכן שבשלב מאוחר יותר עם המצרים. נכון לעכשיו לא ברור האם השותפות כרגע ימשיכו עם ההליכים. במידה ולא, צפוי לנו עיכוב נוסף בפיתוח מאגר לווייתן (שהיה אמור להיות מפותח בשנת 2020), מה שכמובן פוגע בערך הנוכחי של המאגר כיום בשיעור של כ-12%-13% בשנה.

מניות הגז צפויות לרדת מחר בשיעור חד, בעיקר מניית רציו החשופה כמעט ורק ללווייתן.
הפגיעה במניית ישראמקו אמורה להיות פחותה (אם בכלל), שכן עיכוב ביישום המתווה רק מנציח עוד יותר את המונופול של תמר (והשוק גם ככה לא תמחר בצורה ממשית את נושא ייצוא הגז ממצריים לתמר, מה שהיה בהחלט יכול להציף ערך). מניית קבוצת דלק צפויה לרדת בשיעור בינוני.

כרגע, עד להתבהרות העניינים אנחנו לא יכולים לספק המלצה לסקטור (מעבר לירידות של מחר) שכן קיימת חוסר וודאות לגבי מאגר לווייתן. אנו כן מניחים כי בסופו של דבר תהיה התקדמות רגולטורית שתאפשר את הקמת המאגר, ובעתיד השווי שלו יצוף, אך אנו לא יודעים מתי העתיד הזה יבוא ובאיזו צורה בדיוק ולמעשה אנחנו חוזרים לאי הוודאות הרגולטורית שאפיינה את הסקטור לפני שנה.