בנק אגוד: ממשיכים להמליץ "תשואת יתר" לאלביט מערכות אך מורידים את מחיר היעד מ-65 ל-60 דולר

האנליסט גלעד בן אבי מוריד את המחיר בשל תחזיות צמיחה מתונות יותר של הכנסות החברה בשנים הבאות
בבנק איגוד מורידים את מחיר היעד של חברת אלביט מערכות מ 65 ל 60 דולר והמלצתנו נותרת "תשואת יתר" למניה בפרמיה של 57.6% לעומת מחירה הנוכחי בשוק. אנו מורידים את המחיר בשל תחזיות צמיחה מתונות יותר של הכנסות החברה בשנים הבאות. להערכתנו הירידות בשער המניה בתקופה האחרונה מעניקים הזדמנות כלכלית אטרקטיבית מאוד להשקעה במניה.
לדעתנו המיתון הכלכלי בעולם לא ישפיע מהותית על תוצאות החברה מאחר ושוק האלקטרוניקה הצבאית חשוף בצורה נמוכה למחזורים הכלכליים ובנוסף נמשך הביקוש הגדול למוצרים בתחומי הליבה של החברה בצבאות רבים בעולם, בעיקר בתחום השליטה ובקרה, אלקטרו אופטיקה ומערכות בלתי מאוישות. ניתן לראות זאת בהתפלגות הגיאוגרפית במכירות החברה ברבעון האחרון כאשר משקל המדינות האחרות עלה ל 25%. גם אם בממשל הנשיא החדש יהיה קיצוץ משמעותי בתקציב הביטחוני של ארה"ב הדבר ישפיע בצורה מוגבלת על אפשרויות הצמיחה של החברה מאחר והוא יהיה בעיקר בפלטפורמות צבאיות ולא במערכות אלקטרוניקה ואלקטרו אופטיקה מתוחכמות שהחברה מייצרת ללקוחות שונים ברחבי העולם. לדעתנו תחומי השליטה ובקרה, אלקטרו אופטיקה והשבחת פלטפורמות צבאיות קיימות ימשיכו לצמוח בשנים הקרובות כחלק ממגמה עולמית בתקציבי הביטחון של מדינות בעולם השמים דגש על השבחות מערכות קיימות והצטיידות במערכות אלקטרוניקה, מתוחכמות אשר תופסות ויתפסו מקום מכריע בלחימה ובהגנה על גבולות המדינה.
החברה ממשיכה לצמוח אורגנית בקצב גבוה מהצפוי כאשר ברבעון החולף רשמה צמיחה אורגנית קרוב ל 30% כאשר הכנסותיה הרבעוניות עמדו על 671.5 מיליון דולר לעומת תחזית שלנו להכנסות של 661 מיליון דולר. עיקר הצמיחה ברבעון החולף נובעת מסקטורי המערכות היבשתיות ושליטה ובקרה (סקטור הכולל את פעילות תדיראן קשר). יש לציין כי הצמיחה במגזר השליטה ובקרה היא צמיחה אורגנית מלאה מאחר וברבעון שלישי אשתקד היה איחוד מלא של תוצאות תדיראן קשר לעומת רבעון שני של 2007 שם היה איחוד חלקי של התוצאות.
ברבעון הנוכחי רשם צבר ההזמנות של החברה נסיגה קלה לעומת רבעון שני ועמד על 4.87 מיליארד דולר לעומת 5.050 מיליארד דולר בסוף הרבעון השני של השנה. 71% מהזמנות בצבר הם מחוץ לישראל ו 57% מהזמנות הצבר יבוצעו במהלך יתרת שנת 2008 והשאר בשנת 2009. אנו מעריכים כי הקיטון בצבר אינו מגמתי וכי ברבעון הבא תרשום החברה גידול בצבר.
כשבועיים לערך לפני פרסום תוצאות הרבעון השלישי הודיעה החברה על זכייה בחוזה יוקרתי ומשמעותי לאספקת מערכות אוויוניקה להשבחת מטוסי התקיפה של חיל האוויר הברזילאי (תחום המערכות האוויריות אך כולל גם מערכות אלקטרו אופטיקה, שליטה ובקרה ול"א). במסגרת החוזה נבחרה אלביט מערכות כקבלן משנה עיקרי של יצרנית המטוסים הברזילאית אמבראייר, יצרנית מטוסי התקיפה AMX. ההיקף הכולל של החוזה מוערך ב כ 187.5 מיליון דולר ומיועד לביצוע עד שנת 2014.
בתחום השליטה ובקרה זכתה החברה במהלך הרבעון בחוזה חשוב נוסף לאספקת מל"טים מסוג הרמס 450 ומיני מל"ט מסוג סקיילארק בהיקף של 25 מיליון דולר למדינה ביבשת אמריקה.
אנו מעריכים כי השנה אלביט מערכות תרשום צמיחה של למעלה מ 30% בהכנסותיה אשר יעקפו את רמת ה 2600 מיליון דולר כאשר שולי הרווח הגולמי יהיו ברמה של 28.1% ושולי רווח תפעולי בשיעור של 9.8%. אנו מעריכים את שווי החברה ב כ 2570 מיליון דולר המשקף מחיר מניה של 60 דולר כ 57.6% מעל המחיר הנוכחי של המניה בשוק.