הראל פיננסים בתחזית שבועית לשוק ההון

הדברים של דראגי, שאולי יזכו השבוע לתמיכה מיפן ומארה"ב, צפויים להגדיל מחדש את האטרקטיביות של האפיק המנייתי והאג"ח הקונצרני בתקופה הקרובה
מה עושים השבוע?
1. מניות – האטרקטיביות של המניות באירופה גדלה, אך התנודתיות תמשיך ללוות את השווקים

הודות לרוח הגבית של דראגי, השבוע החולף היה חיובי עם עלייה של 1.1% ב-S&P500, בשוק המקומי עליות של מעל 2% בת"א 25 ובאירופה ובמזרח עליות נמוכות יותר. מנגד, התנודתיות היתה דרמתית – במיוחד ביום חמישי. כך למשל, מדד הדאקס בהשפעת הודעת דראגי התחזק מיידית ב-2.5% ואחר כך צנח 5% כדי לסגור את היום בירידה של 2.5%. למחרת, מחק את רוב הירידה, אחרי שהשוק עיכל את הבשורה ועבר לעליות חדות.

הדברים של דראגי, שאולי יזכו השבוע לתמיכה מיפן ומארה"ב, צפויים להגדיל מחדש את האטרקטיביות של האפיק המנייתי בתקופה הקרובה, בהנחה שהשווקים "יקנו" את הבשורה הזו ואת ההנחה הטמונה בחובה – שהיא תקנה מספיק זמן עד להתאוששות הכלכלה.

בשוק המקומי, העליות זכו לרוח גבית מהשיפור בביצועי סקטור הפארמה בכל העולם. על רקע כל אלה, חלוקת תיק המניות שלנו בין השוק המקומי לחו"ל ממשיכה להישאר כמעט ללא שינוי עם חלוקה דומה ביניהם. השוק האמריקאי בשלב זה תיקן יותר מהאירופי והיפני ובתיק ההשקעות שלנו עדיין מוקצה לו נתח גדול יותר.

2. אג"ח קונצרני – דראגי נותן בוסט לאג"ח חו"ל

דברי דראגי נתנו דחיפה לאפיק הקונצרני האירופי, לאחר העדכון על הרחבת תכנית הרכישה של הנכסים ע"י הבנק המרכזי האירופי. לא מדובר רק באג"חים בכירים של בנקים, אלא גם באג"ח של חברות שאינן מסקטור הבנקאות. לא בדיוק ברור עדיין איך זה יבוצע. כמו כן, הוסרה מגבלה נוספת והיא על היקף הרכישות - קודם לכן קבע הבנק כי ירכוש עד שליש מכל סדרה נתונה וזה הוגדל לחצי.

עם זאת, כדאי להביא בחשבון שלאור הצפי לריבית הנמוכה באירופה למשך זמן רב, הריביות באירופה באפיק הקונצרני עדיין נמוכות יחסית לריביות על אג"ח קונצרני דולרי. לפיכך, למי שמתעניין בחשיפה לאג"ח חו"ל אנו עדיין ממליצים על קונצרני דולרי.

רגע לפני סוף השבוע השלימה גם מדינת ישראל הנפקה מוצלחת של אג"ח נקוב בדולר בריבית מהנמוכות ביותר שיכלה לקוות. 1 מיליארד דולר ל-10 שנים הונפקו ב-2.94% ו-500 מיליון דולר ל-30 שנה ב-4.18%. בהנפקה נרשמו ביקושים של מעל 8 מיליארד דולר מלמעלה מ-30 מדינות.
בשבוע החולף גם היו 2 הנפקות גדולות של בנקים בשוק המקומי – פועלים (הרחבת סדרה ב2 מיליארד ₪) ומזרחי (3 מיליארד ₪). ההנפקות האלה היו אולי אחת הסיבות שקצת הכבידו על הביצועים של השוק הקונצרני המקומי בשבוע החולף, אך להערכתנו הוא נשאר אחד האפיקים המעניינים להשקעה. המשך הביצועים החזקים של אג"ח High Yield בעולם (ברקע עליית מחירי הנפט), ממשיך לתמוך גם בשוק המקומי באג"חים בדירוגים הנמוכים כחלק מתיק כולל עם חשיפה למגוון דירוגים.

3. תיק השקעות – התנודתיות תימשך

לכאורה, הודעת דראגי היא יריית זינוק לנכסים מסוכנים, כולל אג"ח קונצרני ומניות, וחדשות קצת פחות טובות לאפיק הממשלתי. למה לכאורה? כי כדי שהמהלך הזה יצליח, השווקים צריכים "לזרום" איתו – למרות אמירת דראגי כי בנקודת הזמן הנוכחית הוא מקווה כי זו תהיה הורדת הריבית האחרונה.

התנודתיות שיצרה הודעת דראגי ממחישה עד כמה השווקים רגישים בתקופה זו לכל הודעה בסגנון זה וההודעות הצפויות השבוע של נגיד הבנק היפני והנגידה האמריקאית עשויים ליצור השלכות דומות. לפיכך, קיצור המח"מ באפיק הממשלתי שבו נקטנו בשבוע האחרון הוכיח את עצמו ולהערכתנו זה צעד נכון יותר מאשר הקטנת החשיפה הממשלתית הכוללת בתיק ההשקעות. כמו כן, הגדלת החשיפה לאג"ח קונצרני שעליה המלצנו בתקופה האחרונה עדיין רלוונטית כבעבר.

החשיפה לאפיק הצמוד ממשיכה להוות חלק משמעותית מהתיק, אך להערכתנו אין צורך בהגדלתה מעבר ל-45% מתיק האג"ח. מומלץ לשמור על חשיפה מנייתית של 80% מהמקסימום, בחשיפה מאוזנת בין ישראל לחו"ל בשים לב לתנודתיות בהחלטת הקצאת ההשקעות הגלובלית.