מי שממשיך לחשוש מהטלטלה שעשוי השוק הסיני להסב, עדיף שישמור על חשיפה גדולה יותר לשוק המניות בארה"ב

המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים
מה עושים השבוע?

1. מניות – למי שמאמין שסין תמשיך לזעזע את העולם, עדיפה חשיפה גדולה יותר לארה"ב
שבוע המסחר הראשון של 2016 התאפיין בירידות חדות במניות וסחורות בגלל סין וסקטור האנרגיה (בהשפעת ירידה נוספת של 10% במחירי הנפט ל-32 דולר לחבית). השוק האמריקאי ירד על רקע זה בסיכום שבועי , כ- 6%, כשהסקטורים הבולטים בירידות היו מניות האנרגיה, הצריכה המחזורית, הפיננסים והטכנולוגיה. גם נתוני תעסוקה חיוביים שפורסמו בשישי לא עזרו לבלימת הירידות. הדקס הגרמני ירד בשבוע האחרון ב-8% ויורוסטוקס 600 ב-6.5%(הירידה השבועית החדה ביותר מאז 2011).

מעניין לשים לב כי שוק המניות המקומי בלט דווקא לחיוב בשבוע האחרון עם ירידות מתונות משמעותית (2.3% בלבד במדד תא 25). המניות המקומיות הציגו ירידות מתונות יחסית לחו"ל, כאשר מגזרי התקשורת והנדל"ן סיימו אף בעלייה של מעל 1%. הביצועים האלה מצדיקים את ההמלצות שלנו בתקופה האחרונה להקצות רכיב מהותי מתוך התיק המנייתי למניות המקומיות.

חלק גדול מהתנודתיות בשוק הסיני נובע מהעובדה שהוא מונע בעיקר על ידי משקיעים פרטיים ולא מוסדיים ושרמות המינוף בו גבוהות יחסית. מי שממשיך לחשוש מהטלטלה שעשוי השוק הסיני להסב, עדיף שישמור על חשיפה גדולה יותר לשוק המניות בארה"ב. זאת מאחר שרמת החשיפה של השוק האמריקאי להשלכות ההאטה בסין ופיחות היואן נמוכה יחסית מזו של האירופאי או האסיאתי. בכל מקרה, אנו שומרים בשלב זה על חשיפה מנייתית בשיעורים של כ-70%-80% מהחשיפה המירבית.

השבוע תתחיל עונת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי בארה"ב, כאשר הדוחות של חברות הפיננסים הגדולות יפורסמו לקראת סוף השבוע. הצפי הכולל לחברות S&P500 הוא לשחיקה בהכנסות המצרפיות, אך זאת בעיקר בשל הירידה החדה באנרגיה (ללא סקטור זה צפויה צמיחה של כ-1.2%), הנתונים האלה נמוכים מהתחזיות שהיו רק בתחילת הרבעון, אך כדאי לזכור ברמות כה נמוכות של הציפיות – גדל הסיכוי להפתעות.

2. אג"ח קונצרני – פערים בין הביצועים של הדירוגים השונים
השוק הקונצרני המקומי הושפע בשבוע האחרון מסדרת אירועים שליליים – וזאת בלי קשר לירידת ציפיות האינפלציה שהשפיעה לרעה על האפיק הצמוד כולו. בדירוגי ההשקעה ראינו השפעת החולשה בצמודים, כאשר למרות שמדדי התל בונד צמוד מדד פתחו את השבוע בעליות חדות (כ-0.25%) הם סיימו בהפסד (0.25%-).

האירועים שהשפיעו על האפיק הקונצרני בעיקר בדירוגים הנמוכים היו, בין היתר, הורדת הדירוג של אפריקה לדירוג נמוך מדירוג השקעה וכן כישלון הניסיונות של אי.די.בי למכור את כלל ביטוח לקבוצות משקיעים מסין – צעד שהשפיע על כל האג"חים של החברות בקבוצה. על רקע אלה, ראינו בשבוע האחרון חולשה בתל בונד תשואות הצמוד ובקרנות HY.

בהסתכלות אל תוך 2016 אנו עדיין מעריכים שהאפיק הקונצרני יהיה גורם חיובי בתיקי ההשקעות, אם כי תנודתי.

3. תיק השקעות – הירידות מזכירות עד כמה אג"ח מדינה הוא גורם ממתן בתיקים
השבוע האחרון הזכיר היטב עד כמה אג"ח ממשלתי הוא גורם ממתן ירידות בתיקי ההשקעות בתקופות תנודתיות. אג"ח מדינה (בעיקר שקלי) במחמים בינוניים וארוכים רשם בשבוע האחרון עליות ומי שהיה לו מספיק מאלה בתיקים – הם הגנו עליו מהירידות החדות במניות ובקונצרני. בהנחה שגם בתקופה הקרובה צפויה התנודתיות ללוות אותנו, מומלץ לשמור על רכיב של אג"ח מדינה בתיק ההשקעות.

בשבוע האחרון המשיך האפיק השקלי (ממשלתי וקונצרני) לתפקד טוב יותר מהצמוד, במיוחד על רקע המשך השחיקה בציפיות האינפלציה. עם זאת, להערכתנו הסיכוי של הצמודים ב-2016 לביצועי יתר על פני השקלים גדל, בהינתן התמחור הנוכחי שלהם, אשר משקף ציפיות נמוכות מאד לאינפלציה עתידית. בכל מקרה, את 2016 מתחילים עם עדיפות לאפיק השקלי, כאשר הצמודים מהווים 30%-40% מהתיק, רובם באג"ח קונצרני.