ניתוח UBS לכלכלת ישראל ב- 2016

יתוח של מיקלה כרמה וטרנס קלינגמן, אנליסטים במשרד מנהל ההשקעות הראשי של UBS Wealth Management – על כלכלת ישראל ב- 2016,ותחזית של UBS לשוק הישראלי, בהיבטי מאקרו ומיקרו
· ב-2016 אנחנו מצפים לצמיחה מתונה, כאשר הגידול בצריכה הפרטית תמשיך להוות גורם דומיננטי בתמיכת שוק העבודה החזק, מחירי הסחורות הנמוכים והמדיניות הפיסקאלית המרחיבה. יחד עם זאת, בהעדר מנועי צמיחה חדשים, 2016 עלולה להיות נקודת מפנה (inflection point) מבחינת הכלכלה כאשר אפקט שלושת גורמים אלה עלול לפוג.
· "נס התעסוקה" הישראלי כפי שכונה על ידי ה-IMF היה המנוע העיקרי של הצריכה, אבל השיפורים בו עלולים להיעצר מ-3 סיבות: (1) לא ברור אם שיעורי התעסוקה ימשיכו להשתפר וישתקפו בעליית השכר, (2) האבטלה באזור ת"א וגוש דן כבר לא יכולה לרדת מתחת לרמתה הנוכחי העומדת על 3.5%, (3) התעשייה ממשיכה לאבד משרות והתחרות הגואה מקשה על חברות בתחומים כגון קמעונאות מזון, רשתות אופנה ותקשורת.
· אנחנו לא מצפים לצעדים מקלים נוספים מצד בנק ישראל על רקע שוק העבודה החם והמדיניות הפיסקאלית המרחיבה – והצד הבא יהיה לכיוון ההפוך, הניצי, על ידי ביטול הforward guidance בהודעת הבנק. אבל זה ייקח זמן. אנחנו לא מצפים להעלאת ריבית ב-2016. בנוסף, לא ברור לנו שב-2017 קצב הגידול בכלכלה עדיין יצדיק העלאת ריבית.
· USD/ILS: 3.90 ש"ח ב-3 חודשים, 3.80 ש"ח ב-6 חודשים, 3.70 ש"ח ב-9 חודשים. לא מעט מהפערים הצפויים במדיניות המוניטארית המקומית בהשוואה לארה"ב כבר מגולמים במחיר, ואנחנו צופים המשך של החוזקות המבניות של השקל – עודף בחשבון שוטף והמשך השקעות זרות בישראל.
· סביבת הריבית הנמוכה תמכה בשנים האחרונות הן בשוק הנדל"ן למגורים והן בשוק המניות. עם זאת, מאז 2008 מחירי הבתים עלו בלמעלה מ-100% לעומת עלייה צנועה בהרבה בשוק המניות. קברניטי המשק פועלים זמן רב לצנן את שוק המגורים והצעדים עליהם הכריזו (כגון מס רכישה בגובה של 8% וגידול בהיצע הקרקעות) עלול לווסת חלק מהחסכונות לאפיק המנייתי.
· בשנה האחרונה, בשונה מהעולם, מדדי המניות הקטנות בארץ סיפקו ביצועי יתר בהשוואה למדדי המניות של הפירמות הבינוניות והגדולות. החברות הגדולות והבינוניות בסלו מהכבדת רגולציה ניכרת והמשקיעים חיפשו מקלט בחברות קטנות, רובם יצואנים, אשר סבלו פחות מפגיע הרגולציה. עם זאת, ניתן לזהות סקטורים כגון קמעונאות מזון ותקשורת (סלולר), בו יש צפי להתאוששות מסוימת כאשר החברות התאימו את מבנה ההוצאות ויש צפי להקטנת מספר המתחרים (על ידי מיזוגים או סגירת עסקים)