הראל פיננסים: ממליצים למכור בחסר את האג"ח הנומינליות ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב

זאת מתוך צפי לעלייה בתשואות
מאז חודש ספטמבר הפחית בנק ישראל את הריבית בשיעור חד של 1.75 נקודות אחוז. הצעדים החריגים בעוצמתם ובתכיפותם חיזקו את הערכתנו שהבנק ישתדל מאד שלא להחטיא את יעד האינפלציה מלמטה, במיוחד בתקופה של מיתון, אלא יעדיף להפחית ריבית ולהמשיך בקניית המט"ח. ואכן, ב 30 בנובמבר הודיע בנק ישראל כי ימשיך לרכוש מט"ח והעלה את היעד לגובה היתרות ל 40 עד 44 מיליארד דולר (לעומת 35 עד 40 מיליארד בהודעה מחודש מרץ). השקל נחלש בעקבות ההודעה. התפתחויות אלה מחזקות את הערכתנו שבמהלך השנה הקרובה צפויה אינפלציה גבוהה יותר יחסית להערכות השוק הנוכחיות.
להערכתנו, כתוצאה מהחרפת ההאטה בכלכלה העולמית והתחזקות השקל בעבר (הפוגעות ביצוא), התגברות הירידות החדות בשוקי ההון בחודשים האחרונים (המקטינות את העושר של הציבור והפוגעות בצריכה הפרטית) ומשבר הנזילות והאשראי בעולם ובארץ (הפוגעות בהשקעות), צפויה ירידה חדה בצמיחה ברבעון הרביעי של 2008. (הרבעון הנוכחי) וגם ברבעונים הראשונים של 2009 תחזית הצמיחה שלנו לישראל ב 2009 (כפי שפורטה במסגרת הסקירה החודשית שלנו ב 1 בדצמבר) עומדת כעת על 1.8 אחוזים.
שיעור האבטלה במשק המשיך לרדת ברבעון השלישי של 2008 ל 5.9 אחוזים, לעומת 6.0 אחוזים ברבעון הקודם. מספר המועסקים הישראלים גדל ברבעון השלישי ב 0.5 אחוז, גידול הדומה לממוצע הרב שנתי. שיעור ההשתתפות בכוח העבודה נותר ללא שינוי ועומד על 56.4 אחוזים. אנו צופים גידול הדרגתי בשיעור האבטלה במהלך הרבעונים הבאים.
אג"ח צמודות-מדד של ממשלת ישראל לטווחים קצרים ובינוניים (פדיון עד שנת 2015 ) עדיפות להערכתנו על אג"ח לא צמודות.
תשואת אג"ח של ממשלת ארה"ב ל 10- שנים ירדה לשפל של 2.72 אחוזים, פחות מאשר בשנות ה 60. הירידה בתשואות התרחשה בין היתר על רקע ציפיות לאינפלציה שלילית בממוצע על
פני חמש השנים הבאות. אנחנו איננו שותפים להערכה זו וממליצים למכור בחסר את
האג"ח הארוכות, מתוך צפי לעלייה בתשואות. אנו מעריכים שהממשל וה- Fed ינקטו
בפעולות שיגדילו את כמות הכסף ויובילו לאינפלציה חיובית בשנים הבאות, גם במקרה
של העמקת והתארכות המיתון מעבר לצפי כיום.הירידה בתשואות התרחשה בין היתר על רקע ציפיות לאינפלציה שלילית בממוצע על
פני חמש השנים הבאות. אנחנו איננו שותפים להערכה זו וממליצים למכור בחסר את
האג"ח הארוכות, מתוך צפי לעלייה בתשואות. אנו מעריכים שהממשל וה- Fed ינקטו
בפעולות שיגדילו את כמות הכסף ויובילו לאינפלציה חיובית בשנים הבאות, גם במקרה
של העמקת והתארכות המיתון מעבר לצפי כיום.