לקראת שנת הכספים החדשה יגדל פוטנציאל פיחות השקל אל עבר רמת 3.92 ₪ לדולר ובהמשך לעבר רמת השיא הקודמת בתחום 3.94-3.96 ₪

פריקו ניהל סיכונים, מימון והשקעות
שוק האג"ח הגלובלי מורה כי תמו ימי שבע השנים הטובות
השוק האג"ח הגלובלי עובר מזה חודשים ארוכים משבר שלא נראה מאז התקופה בה החליט הבנק המרכזי האמריקאי (FED) בדצמבר 2008 על הורדת שער ריבית הדולר לרמת האפס. החלטת הבנק באה במטרה לסייע בתקופת העדר נזילות בשווקים ולבלום את גלישת המשק האמריקאי למיתון. שבע שנים טובות של אשראי נדיב בריבית אפס הביאו לצד התאוששות שוק העבודה והתוצר ליצירת בועות פיננסיות. בסביבה של מצוקת נזילות ונסיקת התשואות, כאשר דירוג האשראי צונח והיקף החוב הגלובלי בכלל ובארה"ב בפרט שוכן בהיקפי שיא נראה כי מצוקת האשראי עשויה לחייב את קובעי המדיניות לשוב ולפעול לעידוד הפעילות הכלכלית ובלימת ההדרדרות במדרון החלקלק לעבר מיתון בין היתר באמצעות הרחבה כמותית והפחתת הריבית. כך לדוגמא, הורדת דירוג האשראי של ברזיל מרמת דרוג השקעה (BBB) לדרוג אג"ח זבל גרר משקיעים מוסדיים המחוייבים להשקעה בדרוג שאינו נחות מרמת דרוג השקעה לממש את אחזקתם באג"ח חברת הדלק הלאומית ובשלל חברות נוספות. מימוש אחזקות אשר הוסיף שמן למצוקת שוק האג"ח הגלובלי.

מיעוט ימי המסחר אשר נותרו עד לסוף שנת הכספים והחשש מאפקט הדומינו גוררים לירידת רף הרגישות ותורמים לפוטנציאל תנודות השערים. ההרחבה הכמותית באירופה המתוכננת עד למרץ 2017 לצד רמות מחירי חומרי הגלם בכלל ושוק האנרגיה בפרט צפויים לתמוך ברווחיותן של החברות באירופה אולם בהעדר צמיחה לא יועילו מהלכים אלו ליצור יש מאין. בארה"ב ובאירופה מתמקדים קובעי המדיניות בהשקעה בהשאת הפריון - התשואה לעובד כצעד מרכזי בעידוד הצמיחה ועמה שיפור רווחת הציבור ואיכות החיים. מהלכים המתבססים על שיפורים טכנולוגיים אשר יובילו לפריחה כלכלית לצד צמצום שעות העבודה ושיפור איכות חייהם של אזרחי המדינות.

השווקים העמוסים בדולרים מתקשים להמשיך לדהור קדימה
אחזקות שיא בדולר כפי שמדווח בבורסות בארה"ב וחולשת שוק המניות והאג"ח הגלובלי מעמידים במבחן את מעמדו של הדולר כאי מבטחים בתקופת אי וודאות. פעילותם של המשקיעים הממשיים אחזקות בנכסים הנקובים בדולר יוצרים תנועות הון ועודף הצע דולרים. שפע הדולרים בולם את התחזקות הדולר אל מול המטבעות המרכזיים ואף אל מול השקל. המשקיעים המבקשים לממש אחזקה במניות ובאג"ח ובכך להחזיר את כספם למדינות המקור באירופה, באסיה (יפן) ואף בישראל. בתקופת אי וודאות כאשר משקיעים מבקשים לממש אחזקה בדולר הרי שצירוף היואן הסיני באוקטובר 2016 לסל מטבעות הרזרבה היוקרתי ה SDR של קרן המטבע הבינלאומית (IMF), משנה את מעמדו של היואן ההופך כמטבע רזרבה לאלטרנטיבה לאירו, לליש"ט ליאן היפני ואף לדולר האמריקאי.

בזירה המקומית הירידה במחירי חומרי הגלם תורמים לעודפי הצע ובולמים את פיחות השקל
הירידה במחירי חומרי הגלם יוצרת מזה כחצי שנה עודפים מובנים בהיצע המט"ח, כפי שבא לידי ביטוי בדו"ח האוצר באשר לעודפים בחשבון השוטף. אין שינוי בהערכתנו כי התרחבות פער הריבית השלילי בין הריבית הגבוהה של הדולר לריבית הנמוכה של השקל תורמת לביקוש לדולר ולפיחות השקל. להערכתנו עליה בריבית הדולר מסמנת את תחילת הספירה לאחור לקראת עליה בריבית השקל. שעון החול לקראת עליה בריבית השקל החל לרוץ. להערכתנו, פוטנציאל התרחבות פער הריבית בין הדולר לשקל אינו בלתי מוגבל. לקראת שנת הכספים החדשה יגדל פוטנציאל פיחות השקל אל עבר רמת 3.92 ₪ לדולר ובהמשך לעבר רמת השיא הקודמת בתחום 3.94-3.96 ₪ לדולר. להערכתנו בסביבת פער ריביות שלילי גדל הרי שפוטנציאל ייסוף השקל נותר מוגבל בתחום 3.78-3.82 ₪ לדולר. פעילות סוף שנת הכספים תתמוך בפוטנציאל תנודות השערים כאשר משקיעים יעדיפו שלא לפתוח חשיפות חדשות ולהמתין לתחילת שנת הכספים החדשה. בראיה לטווח הבינוני פער הריביות הגדל והחיפוש אחר אי מבטחים תומכים בחוסנו של הדולר אולם חוסן זה מוגבל, להערכתנו בראיה טווח ארוך, השקל צפוי לשוב ולהתחזק כאשר הצע המט"ח הגובר יתמוך בייסוף השקל אל מתחת לרף ה 3.70 ₪ לדולר בדרכו לעבר רמות שפל חדשות.