הזדמנות אחרונה לראלי סוף שנה

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, אומר הבוקר לקראת החלטת הריבית בארה"ב
"ההסתברות להעלאת הריבית של הפד עדיין גבוהה ומצייה ברמה של 76%. השוק האמריקאי אומנם איבד מתחילת חודש כ-2% והשווקים עושים קולות של פאניקה לקראת החלטת הריבית כאשר מדד הויקס עולה בחדות. המשקיעים חוששים מפני השלכות של העלאת הריבית על תשואות האג"ח, התחזקות של הדולר ונפילות בשוק המניות. למרות החששות חייבים לזכור שהבנק המרכזי בארה"ב היה תמיד קשוב לשווקים וכנראה שהוא יהיה גם הפעם. בסך הכל מחכים שם כבר הרבה זמן להעלות את הריבית, העיתוי תמיד מתפקשש בעקבות אירועים חריגים בשווקים או הרעה בכלכלה האמריקאית, אבל נראה שהפעם ההסתברות לתחילת התהליך טובה. זוהי הזדמנות אחרונה לראלי סוף שנה. שווקי המניות מוכנים לראלי, השאלה היא רק מתי יפוגו החששות, ויכול מאוד להיות שחלקם יתפוגגו כבר היום. בסך הכל תמחור המניות בארה"ב, אירופה, סין ועוד, נמוך הרבה בזכות הירידות בשווקים אבל לא רק. הצפי הוא שרמת הרווחיות שאכזבה מאוד בשנת 2015, תעלה משמעותית בשנה הקרובה, בארה"ב ובאירופה. עלייה ברווחיות בארה"ב תצדיק כמובן התייקרות במחירי המניות. באירופה המצב דומה אבל הצפי לגידול ברווחיות של החברות הרבה יותר גדול בעקבות האירו החלש, שוק האשראי שחזר אט אט לתפקד והתייצבות בסין. לאחרונה מוזכר שוק האג"ח הקונצרני האמריקאי לרעה וכסימן לבאות בשוק המניות. עם זאת, מצבו של השוק הקונצרני באג"ח הדרדר לנקודת השפל, הרבה בזכות תעשיית האנרגיה. אבל אם היא פושטת רגל ונכנסת לקשיים, מחיר הנפט יעלה מהר יחסית.

בנוגע לשער הדולר אומר חברון כי "למרות הצפי כי העלאת הריבית היא זו שתחזק את הדולר, המטבע בסופו של דבר מונע מציפיות והן מונעות בעיקר מהתפתחות של אינדיקטורים כלכליים. גם במידה ויעלו את הריבית היום בערב, ההודעה של הפד תהיה בעלת אופי צונן במיוחד ולמרות שהיא תצדיק את תחילת התהליך, ההודעה תדגיש שוב ושוב את כל הסיבות, הסיכונים והחששות מפני השלכות של העלאת ריבית מהר מדי ובקצב קבוע. הפד גם יזכיר לכולנו שהמדינות המוניטרית מאוד מרחיבה ותישאר כזו עוד הרבה מאוד זמן ואם לא נסתפק בזה, במסיבת העיתונאים ילן בוודאי תבטיח לנו כי הפד לא יהסס להגיב במידה והכלכלה תשנה כיוון לרעה. לכן לגבי התחזקות של הדולר בעקבות הודעת הריבית אנחנו קצת פחות בטוחים, לגבי ההמשך זה יהיה תלוי בעיקר בהתאוששות של הכלכלה האמריקאית לעומת האירופאית והתאוששות האינפלציה שם.

חברון מוסיף כי "גם אם הריבית לא תעלה השווקים יכולים לעלות. אי העלאת ריבית עשויה להיות טריקית ולהתפרש בשוק כחשש מקריסה או חולשה בכלכלה הגלובלית ולכן בתרחיש זה שכמובן אינו פסול לחלוטין, הפד יצטרך להיות מאוד רגיש לשווקים ולהסביר כי הריבית לא עלתה בעקבות עלייה ברמות הסיכונים המצויים כיום בכלכלה הגלובלית. הודעה מסוג זה, המשקיעים ייפרשו כחולשה של הבנק להעלות את הריבית ובסך הכל יאפשר חזרה להשקעה במניות. קשה להגדיר בדיוק מהו התרחיש שכולם חוששים ממנו אבל אפשר להגיד על פי התנהגות השווקים בשבועות האחרונים שכולם בעיקר חוששים. בשנים האחרונות השווקים היו לא פעם במצב הזה ותמיד יצאו ממנו, כאשר מה שעמד לנגד עיניהם של המשקיעים זו אלטרנטיבת השקעה עם תשואה עלובה באג"ח או שוק המניות שעשוי לספק תשואה כפולה ומכופלת. גם הפעם שוקי המניות מתומחרים בזול יחסית ומסוגלים לספק את הסחורה, אבל זה יהיה תלוי בעיקר במצב רוחם של המשקיעים."