אסם: בלאומי ממשיכים להמליץ "ביצועי יתר" במחיר יעד של 47 ש"ח

מעריכים כי שיעור הצמיחה יתמתן כתגובה להאטה בשוק, אך עם זאת שיעורי הרווח ישתפרו בעקבות ירידת מחירי חומרי הגלם
אסם פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של שנת 2008 התוצאות הכספיות מראים צמיחה מרשימה אך יחד עם זאת החברה ממשיכה להראות את חשיפתה למחירי חומרי הגלם. אף על פי שמחירי חומרי הגלם כבר ירדו משיאם, השפעה זו טרם מורגשת ברבעון השלישי שכן נדרש זמן חיכוך עד שירידות אלו ימצאו ביטוי אמיתי מאחר והחברה מחזיקה כיום במלאי יקר. עם זאת, החברה המשיכה להראות צמיחה אבסולוטית ברווחים.
בתשעת החודשים הכנסות החברה הסתכמו בכ 2,431 מיליון ש"ח, לעומת הכנסות של 2,201 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה, צמיחה של כ 10.4%. מכירות החברה ברבעון אף צמחו בצורה מובהקת יותר בכ 14.1% (מ 757 מיליון ש"ח ברבעון המקביל לכ 863.7 מיליון ש"ח ברבעון הנוכחי). המכירות בישראל בתשעת החודשים צמחו בכ 12% בעוד שבחו"ל מכירות החברה צמחו בכ 0.8%, על אף שהצמיחה הכמותית בחו"ל הסתכמה בכ 12.6%(ההפרש נובע משערי החליפין). מהחברה נמסר כי בתשעת החודשים טבעול צמחה כמותית ביותר מ 15% הרווח הגולמי של החברה בתשעת החודשים הסתכם בכ 993.2 מיליון ש"ח, כ 40.8% לעומת כ- 934.6 מיליון ש"ח , כ 42.4% מההכנסות. הרווח התפעולי (לפני הכנסות אחרות) הסתכם בכ- 276.6 מיליון ש"ח, כ 11.3%, לעומת כ 262.8 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה, המהווים כ 11.9% .
יש לציין כי טרם בא לידי ביטוי כל השפעת המרכז הלוגיסטי החדש וכן ברבעון הנוכחי נרשמו הוצאות פרסום, שנרשמו בשנה לפני כן ברבעון הרביעי, עקב עיתוי החגים. בתקופה החברה רשמה הוצאות פחת גבוהות בגין המפעל בצ'כיה, המרכז הלוגיסטי החדש וכן המשרדים בתקופה הגיע לכ 350 מיליון ₪ כ 14.4% מההכנסות, לעומת כ 307.9 EBITDA החדשים. ה מיליון ₪ כ 14% מההכנסות. הרווח לתקופה המיוחס לחברה הסתכם בכ 183 מיליון ₪ כ- 7.5% ) לעומת 163.9 מיליון ₪ (כ 7.4%) בתקופה המקבילה.
ברבעונים הקרובים אנו מעריכים כי שיעור הצמיחה יתמתן כתגובה להאטה בשוק, אך אם זאת אנו מעריכים כי שיעורי הרווח ישתפרו בעקבות ירידת מחירי חומרי הגלם וכן בעקבות מלוא ההשפעה של המרלו"ג. אנו מותירים את המלצתנו למניית החברה על Outperform עם מחירי יעד של 47.