אם תמשך עליית התשואות לקראת החלטת הריבית של הפד בדצמבר, הדבר עשוי להוות הזדמנות בשוק האג"ח

איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות יצירות
איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות יצירות: אם תמשך עליית התשואות לקראת החלטת הריבית של הפד בדצמבר, הדבר עשוי להוות הזדמנות בשוק האג"ח

"אם תימשך עליית התשואות לקראת החלטת הריבית בדצמבר, עשוי הדבר להוות הזדמנות בשוק האג"ח". כך אומרת היום איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות יצירות. לדבריה, הדבר נכון בין אם הפד יבחר להעלות את הריבית, ובין אם יבחר בסופו של דבר להשאיר אותה על כנה.
בהחלטת הפד בשבוע שעבר לא הייתה הפתעה והריבית נשארה על כנה, ועם זאת תגובת השווקים הייתה חדה לאחר שבהודעת הפד נמסר כי העלאת הריבית בדצמבר עדיין עומדת על הפרק.

בעוד המשתנים המקרו כלכליים מוסיפים שלא לתמוך בהעלאת הריבית במשק בדצמבר, תוך שהם מצביעים על התמתנות רמת הפעילות הכלכלית, הפד מוסיף להתעקש.

לדברי ניר, התעקשות הפד בולטת במיוחד על רקע החלטתם של בנקים מרכזיים אחרים לנקוט במדיניות מוניטרית מרחיבה עוד יותר: בסין הופחתה הריבית וצומצם יחס הרזרבה, נשיא הבנק המרכזי באירופה אמר כי בהחלטה הקרובה בדצמבר ישקלו בכירי הבנק את הצורך להגדיל את התמריץ לכלכלה. גם ביפן, על פי ההערכות, צפוי הבנק המרכזי לנקוט בצעדי תמרוץ נוספים, ועוד. שילוב של אלו עם העלאת ריבית בארה"ב צפוי לבוא לידי ביטוי בשוק המט"ח ולפגוע פגיעה נוספת בחברות היצוא. אז מדוע מתעקש הפד ?

"נראה כי הפד מחפש את חלון ההזדמנויות לעשות את הצעד הראשון. מחד, משום שהוא מבטיח לעשות כך כבר תקופה ארוכה ודחייה חוזרת ונשנית של ההחלטה עשויה לערער (ולמעשה כבר ערערה) את אמינותו, אך גם משום שהפד שוקל שיקולים נוספים בהחלטותיו, כמו למשל את סיכוני היווצרות הבועות (אינפלציית נכסים) שהולכים וגדלים ככל שהריבית נשארת לאורך זמן ברמתה הנמוכה".

לאחר תקופה ארוכה שבה השווקים לא "קנו" את הצהרות הפד, נראה כי ההצהרה הפעם הייתה חזקה מספיק כדי לשכנע את המשקיעים כי הסיכון להעלאת הריבית עלה מדרגה. אי לכך, ההסתברות להעלאת ריבית בדצמבר הנגזרת מהחוזים עלתה ועומדת עתה על כ 50%

למרות שהמשתנים אינם תומכים בהעלאת הריבית במשק, הניסיון מלמד, כי אין ללכת כנגד הבנק המרכזי (בטח לא בנושא בו הוא מקבל את ההחלטות).

הודעת הפד באה לידי ביטוי חד בשווקים הפיננסיים, והתשואה על האג"ח ל-10 שנים בארה"ב הגיעה ל - 2.20%.
"אנו מוסיפים להעריך, כי אם תימשך עליית התשואות לקראת החלטת הריבית בדצמבר, עשוי הדבר להוות הזדמנות בשוק האג"ח משתי סיבות עיקריות:
• האחת, אם הפד לא יעלה בסופו של דבר את הריבית, הרי שהתשואות יתקנו כלפי מטה.
• השנייה, אם הפד יבחר להעלות את הריבית, אזי על מנת לתמוך בדבריו לפיהם אין חשיבות למועד הראשון שבו תעלה הריבית כי אם לתוואי העלאת הריבית (לקצב העלייה) הוא יידרש לשלוח מסר הרגעה לשווקים, שככל הנראה יכלול הצהרה לפיה העלאת הריבית הבאה תתרחש לא בקרוב ורק לאחר שיפור נוסף במשתנים המקרו כלכליים. מסר כזה עשוי אף הוא להוביל לתיקון בתשואות."

צלם: גיא אסאייג.