במיטב חושבים כי השקעה בבזק היא הטובה ביותר בתחום התקשורת בישראל

מורידים את מחיר היעד מ- 8 ש"ח ל- 7.5 ש"ח בגל ההאטה
בזק פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השלישי של 2008 ובחברת מיטב קראו את הדוח לעומק והם מפרסמים סקירה. בשורה התחתונה הם ממשיכים להעריך כי בזק היא ההשקעה הטובה יותר בתחום התקשורת הישראלית אך הם מורידים את מחיר היעד שלהם מ- 8 ש"ח ל- 7.5 ש"ח.
להלן הסקירה שפרסמו: סה"כ התוצאות ממחישות את רציונאל ההשקעה בחברה, בעוד מחזור ההכנסות נותר ללא שינוי על רמה של כ-3,159 מיליון ש"ח, הרווח התפעולי צמח ב-38% לרמה של 822 מיליון ש"ח וה-EBITDA גדלה בכ-17% לרמה של 1,245 מיליון ש"ח המייצג תוספת של 178 מיליון, אשר מרביתה נובעת מצעדי התייעלות בקבוצה – הן בהוצאות התפעול והן בהוצאות השכר.
כצפוי, החברה המשיכה לאבד קווים הרבעון, כ-35 אלף קווים, לטובת החברות המתחרות. מנגד פלאפון הציגה גיוס גבוה של 62 אלף לקוחות ו-YES, למרות הכול, גייסה כ-5 אלף לקוחות.
פרויקט רשת ה-NGN הושק. הרשת אמורה לספק ללקוחות החברה רוחב פס של כ-50 מס"ש, לפתוח פתח לאפליקציות רבות ולספק לבזק יתרון תחרותי מסוים. עם זאת החשיבות הגדולה של הרשת החדשה טמונה בעלויות התפעול אשר נמוכות באופן מהותי מהעלויות של הרשת הנוכחית, ויאפשר לחברה מדרגה נוספת של התייעלות.
אנו סבורים כי בזק, כחברה המשרתת את מרבית הציבור הישראלי (פרטי וציבורי), צפויה להיות מושפעת מהמצב המאקרו כלכלי הצפוי. אנו מעריכים כי הוצאות התקשורת במגזר הפרטי הן יחסית קשיחות, אולם חולשה של הסקטור העסקי בהחלט יכולה לבוא לידי ביטוי בתוצאות החברה ב-2009. לאור האמור אנו מניחים כי ב-2009 החברה תראה ירידה של כ-2% במחזור הכולל, וירידה של כ-5% ב-EBITDA לרמה של 4,460 מיליארד ש"ח. תחת ההנחות הללו החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA של 4.6 ל-2009

הרבעון הרביעי של השנה צפוי להיות מושפע לרעה בחודש החגים. בנוסף, החברה צפויה לבצע הפרשה של כ-100 מיליון בגין תוכנית פרישת עובדים לשנת 2009 ומנגד לרשום רווח הון של כ-50 מיליון של מכירת פעילות הלוויינים שלה. בנטרול סעיפים אלו, ניתן לצפות ל-EBITDA של 1,170 ברבעון הרביעי וכ-4,730 ברמה השנתית.

הערכת שווי:
בזק, כחברה המשרתת את מרבית הציבור הישראלי (פרטי וציבורי), אינה יכולה שלא להיות מושפעת מהמצב המאקרו כלכלי הצפוי. אנו מעריכים כי הוצאות התקשורת במגזר הפרטי הן יחסית קשיחות, אולם חולשה של הסקטור העסקי בהחלט יכולה לבוא לידי ביטוי בתוצאות החברה ב-2009. במיוחד על רקע העובדה כי בעוד מתחרות החברה יכולות להציע הנחות על מחירי הטלפוניה, המחירים של בזק נמצאים תחת פיקוח.
לאור האמור, אנו מניחים כי ב-2009 החברה תראה ירידה של כ-2% במחזור הכולל, וירידה של כ-5% ב-EBITDA לרמה של 4,460 מיליארד ש"ח. תחת ההנחות הללו החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA של 4.6 ל-2009

אנו מעריכים את שווי בזק באמצעות מודל DCF עם שיעור היוון של 9.5% וללא הנחה של צמיחה פרמננטית. תחת ההנחות הללו אנו מגיעים לשווי של 7.5 ש"ח למניית בזק, גבוה בכ-37% ממחיר השוק של החברה.

אנו מורידים את מחיר היעד לבזק מ-8 ש"ח ל-7.5 ש"ח אך משאירים את המלצת הקניה על בזק, המהווה להערכתנו, את האלטרנטיבה המועדפת בשוק התקשורת הישראלי.