בלאומי חושבים כי בנק הפועלים נסחר מתחת לשוויו

האנליסטים בנשיונאל קונסלטנט של לאומי ממליצים "ביצועי יתר" לבנק הפועלים אך מציעים לבדוק כיצד ישפיע המיתון בהמשך הדרך
בנק הפועלים פרסם אמש את הדוח הכספי לתשעת החודשים הראשונים של 2008 בבנק לאומי קראו אותם בעיון. לדעתם, תוצאות הבנק שיקפו את מצב המשק בעיקר בסעיפי ההפרשה לחובות מסופקים והפסדים מניירות ערך.
בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשם הבנק הפסד מצטבר של 532 מ' ₪, בהשוואה לרווח נקי של כ 2.5- מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. ההפסד בתקופה נובע בעיקר מהפסד בהיקף של כ 3.1- מיליארד ₪ לפני מס, אשר נרשם ברבעון הראשון של השנה כתוצאה ממכירת מלוא תיק אגרות החוב המגובות משכנתאות שהחזיק הבנק בסניף ניו יורק. הפסד זה נרשם במסגרת הרווח המימוני. גורמים נוספים שהשפיעו על תוצאות הבנק בתקופה היו כאמור גידול בהפרשה לחומ"ס, כפי שמפורט בהמשך, ירידה בהכנסות התפעוליות וגידול בהוצאות התפעוליות. כמו כן קטנו רווחי הבנק מחברות כלולות. מאידך גידול ברווח מפעולות בלתי רגילות, כתוצאה ממכירת זכויות הניהול בקופות הגמל וממכירת בנק מסד ובנק יהב.
שיעור ההפסד בתקופה להון העצמי הסתכם ב 7.7%- , בחישוב שנתי, בהשוואה לתשואת רווח נקי להון של 16.1%- בתקופה המקבילה אשתקד.
אחת המגמות הבולטות בדוח הנדון, אשר באה לידי ביטוי בתוצאות הרבעון השלישי של השנה, היא העלייה החדה בשיעור ההפרשה לחובות מסופקים. שיעור ההפרשה בתקופה, במונחים שנתיים, עמד על כ 0.5%- , בעוד ששיעור ההפרשה ברבעון השלישי של השנה, מתוך האשראי לציבור, עמד על כ 0.8%- , בחישוב שנתי. העלייה בשיעור ההפרשה הנה אחד הסממנים הבולטים לשינוי במצב השוק. מצבת החובות הבעייתיים של הבנק גדלה בתקופה בכ 2.3%- , בהשוואה לסוף 2007 , והחוב שאינו נושא הכנסה גדל בכ 1.3%- . יחד עם זאת, שיעור החובות הבעייתיים.
מתוך סך האשראי לציבור עמד בסוף ספטמבר על 6.2% , בהשוואה לכ 6.4%- בסוף 2007
אנו מעריכים כי מצב המשק עדיין לא בא לידי ביטוי באופן מלא בתוצאות הבנק ואנו נמשיך
ונראה עלייה בהיקף החובות הבעייתיים ובשיעור ההפרשה בגינם. כפי שציינו קודם לכן, ההכנסות התפעוליות של הבנק קטנו גם הם, בשיעור של כ 6%- כתוצאה מהפסד בגין השקעות הבנק במניות, בעיקר כתוצאה מהפרשה לירידת ערך בגין החזקות הבנק
בניירות ערך ומירידה בהכנסות הבנק מדמי ניהול קופות גמל.
ההוצאות התפעוליות גדלו בכ 5%- בתקופה. הוצאות השכר גדלו בכ 3%- בעיקר כתוצאה
מהפרשה לתכנית פרישה מרצון ברבעון הראשון בהיקף של כ 300- מ' ₪. עליות אלו בהוצאות השכר קוזזו על ידי הפסקת איחוד תוצאות בנק יהב ובנק מסד ועל ידי קיטון בהפרשה להוצאות בונוס.
יחס הכיסוי בבנק, בנטרול ההפרשה לפרישה מרצון, עמד, בסוף התקופה, על כ 59%- , בהשוואה . לכ 66%- בסוף 2007 . בנטרול הפרשה לתכנית פרישה מרצון עמד יחס הכיסוי בבנק על כ 62%- בתקופת הדוח הכיר הבנק ברווח מפעולות בלתי רגילות בהיקף של 544 מ' ₪, כתוצאה ממכירת קופות הגמל, וממכירת בנק יהב ובנק מסד.
הלימות ההון של הבנק, לסוף הרבעון השלישי, עמדה על 11.5% , בהשוואה ל 10.26%- בסוף .2007 בבחינת המודל הפיננסי של הבנק, תחת התחשבות בסיכון הגלום בתיק ניירות הערך, ולאור הירידות החדות במניית הבנק מתחילת השנה, אנו עדיין מעריכים כי הבנק נסחר מתחת לשוויו הכלכלי ועל כן מותירים את המלצת ההשקעה במניית הבנק על OUTPERFORM.
יחד עם זאת יש להדגיש כי תוצאות הבנקים ימשיכו להיות מראה של מצב המשק וככל שיעמיק המיתון תוצאות הבנקים יורעו. יחד עם זאת, לאור שנה קשה מאד לבנק הפועלים, בעיקר כתוצאה מהחזקותיו באגרות חוב מגובות משכנתאות, סביר כי בשנת 2009 יציג הבנק שיפור בתוצאות, בהשוואה ל 2008