בכלל פיננסים חושבים כי כי"ל מתומחרת היום לקטסטרופה

האנליסט אבירן רביבו מעריך כי חדשות רעות מצפות לחברה אבל "כאשר אתם רוכשים את כי"ל ב-20 ש"ח הסיכוי לטובתכם"
"אנו מביטים בעיניים כלות בהתכווצותה המהירה של כיל מאז העלנו ההמלצה למניה לתשואת יתר ב- 10.11, תאריך שנראה לפתע כה רחוק", כך כותב אבירן רביבו האנליסט של כלל פיננסים על כי"ל. הוא מוסיף: "האמת, מבחינת תשואה זה באמת רחוק. החברה איבדה לא פחות מ-40% (!) משוויה בשבועיים האחרונים.

החלטנו לזנוח את מודל הערכת השווי שלנו ולנסות ולבנות מודל שנה מייצגת לכיל. על המודל הזה נפעיל טבלת רגישות למחירי האשלג והפוספט ונחלץ את הערכות המשקיעים לגבי עתיד שוק הדשנים כפי שמשתקף במחירה של המניה.

ממחירה הנוכחי של כיל ניתן להסיק כי המשקיעים הגיעו למסקנה חותכת : 2008 אינה שנה מייצגת לשום דבר ועניין. אנו כמובן מסכימים עם הקביעה הזו, ובכל זאת . .

כמה הנחות יסוד למודל :

הנחנו מכפיל Ev/Ebitda של 6.0 על השנה המייצגת. בחרנו לנקוט בגישה שמרנית, ברוח הזמן.
הנחנו רווח שנתי תפעולי מייצג של 160 מיליון $ בחטיבת המוצרים התעשייתיים – בדומה לממוצע המתואם בשנים האחרונות.
הנחנו רווח שנתי תפעולי מייצג של 120 מיליון $ בחטיבת מוצרי התכלית. אנו בוחרים להתעלם מהתוצאות החזקות של חטיבה זו ב-2008 (מעל 250 מיליון $ רווח תפעולי) שכן הם הושפעו מהזינוק במחירי סלע הפוספט, התפתחות שלהערכתנו לא "תחזיק מים" לאורך זמן.
הנחנו עלויות הפקה תפעוליות לטון אשלג של 150 $, בדומה לממוצע לפני הזינוק של 2008 (לא מייצגת, זוכרים ? ).
הנחנו עלויות הפקה תפעוליות לטון פוספט של 230 $ , גם כאן בדומה לעלויות שלפני הזינוק במחירי הגופרית של השנה האחרונה.
את כל ההנחות הנ"ל הכנסנו למודל וקיבלנו ניתוח רגישות למחיר המניה בהתחשב במחירי האשלג והפוספט.
מסקנות ונקודות למחשבה :

במחיר של 20 ₪ מתמחרים המשקיעים מחיר של 250 $ לאשלג ו-250 $ לפוספט, מכאן והלאה. האמת, מדובר בטווח מחירים הדומה לטווח המחירים שלפני הגאות של 2007.
קיימות שלל סיבות להאמין כי המחירים יהיו גבוהים יותר. פיתחו את המלצות הקנייה החמות שקיבלתם אך לפני שלושה חודשים ותיזכרו.
לעולם אין לזלזל בכוחו של הסנטימנט.


אנו לא מתעלמים מההרעה הדרמטית בשוק הדשנים בחודשים האחרונים ומאי הוודאות בשוק, מעדכנים את מודל הערכת השווי ומנמיכים את תחזיות הרווח שלנו ל-2009 ואת מחיר היעד למניה ל-37 ₪. מקמו עצמכם על הטבלה שצירפנו ובחרו יעד למניה.

אנו מזהירים : חדשות רעות לפניכם. שוק הדשנים לא צפוי להתאוששות משמעותית לפני הרבעון השני של 2009.

ועדיין, כאשר אתם רוכשים את כיל ב-20 ₪ הסיכוי לטובתכם.

בעבר הערכנו כי כיל מתומחרת לשלמות. כיום אנו מעריכים כי כיל מתומחרת פחות או יותר לאפוקליפסה.

המלצתנו : תשואת יתר במחיר יעד של 37 ₪ .