התייחסות בית ההשקעות "טופ אלפא" למפולות בשווקים

התייחסותו של שגיא שטרומזה, מנהל השקעות ראשי של בית ההשקעות
סוף שבוע דרמטי עבר על השווקים הפיננסיים. חודש אוגוסט, שבד"כ מתאפיין בשוק מנומנם יחסית ובמסחר דליל, מסתמן כאחד הדרמטיים שידעו השווקים מזה זמן רב. בארה"ב, כמו במרבית שווקי העולם, המדדים המובילים השלימו בסוף השבוע רצף ירידות שהזכירו למשקיעים את ימי המשבר של העשור הקודם. מדד ה-VIX, המכונה מדד הפחד המריא לשיא של שנים והתשואות בשוק האג"ח הממשלתי ירדו עם בריחת המשקיעים מנכסי סיכון והסטת הכספים לחוף מבטחים. כאשר השווקים מציגים מפולת כה קיצונית, אין זו סיבה אחת שמעוררת את התגובה הכה אלימה, כי אם הצטרפות של מספר גורמים. גם כאן, הנתונים מסין הם נדבך נוסף בתוך מכלול של סיבות אשר הביאו להתמוטטות הנוכחית. בראש ובראשונה יש לזכור כי השווקים מצויים במגמה חיובית של שנים והרמה הבסיסית של המחירים אינה נמוכה כלל. שוק המניות מתאפיין ברמת מכפילים גבוהה בהשוואה היסטורית ושוק האג"ח נסחר בתשואות אבסולוטיות נמוכות וברמת מרווחים מצומצמת. בנסיבות אלו, אין זה מפתיע שהשווקים נוחים להתממש והסביבה המאקרו כלכלית הגלובלית בהחלט מספקת לאחרונה את הסחורה בהקשר זה. הירידה המתמשכת במחירי הסחורות ובמיוחד מחיר הנפט שירד לרמות שפל סביב 40 דולר לחבית, חוסר היציבות בזירה היוונית, מלחמת המטבעות העולמית והעלאת הריבית הקרבה בארה"ב, לכל אלו נוסף החשש ההולך וגובר מהאטה בכלכלה הסינית והשלכותיה על שאר כלכלות העולם. נתוני מאקרו חלשים בסין השפיעו על קברניטי הכלכלה הסינית לייצר פיחות יזום ביואן וביום ששי נתון מדד מנהלי הרכש הציג שפל של שנים והגביר את הפאניקה. האם החשש בשווקים מהאטה בסין צפוי לייצר כדור שלג שישלח את השווקים למגמה ארוכה של ירידות? קשה לקבוע. הדינמיקה של השווקים היא משהו שקשה לצפות אולם לא ניתן לומר שישנה הרעה דרמטית בפעילות הכלכלית העולמית ובארה"ב, יש לזכור, שוק העבודה ושוק הנדל"ן מצויים זה מכבר במגמת התאוששות. ועדיין, על רקע רגישות השווקים והחשש מסין ומפיחות היואן לא מן הנמנע שנראה המשך ירידות בשווקים ואנו בהחלט רואים סיכוי כי הבנק הפדרלי יגיב להרעה בסביבה הכלכלית ולטלטלה בשווקים הפיננסיים וידחה את העלאת הריבית שצפויה בחודש ספטמבר ובמידה ונראה המשך הרעה ואי יציבות בזירה הגלובלית, בהחלט יתכן שהעלאת הריבית תידחה אף מעבר. השוק המקומי פחות רגיש לכלכלה הסינית אולם גם כאן, בנק ישראל לא אדיש להתפתחויות בזירה הגלובלית וגברו הסיכויים להורדת ריבית נוספת ואף נקיטה בצעדים מרחיבים נוספים, אולי אפילו בהחלטת הריבית מחר, זאת מתוך כוונה לתמוך במשק על ידי החלשת השקל , על רקע עליית ההסתברות לדחייה בהעלאת הריבית בארה"ב וסביבת האינפלציה הממותנת. בתקופה הקרובה רצוי לשמור על זהירות בחשיפת יתר לנכסי סיכון, בוודאי בכל הקשור להשקעות החשופות לאסיה ולסין בפרט. עם זאת, נזכור שמשברים משמשים כר נוח למשקיעים מתוחכמים, הבוחרים השקעותיהם בקפידה, לאסוף נכסים איכותיים במחירים אטרקטיביים. לעת עתה אנו סבורים שהפגיעה בכלכלות המפותחות הנה מוגבלת ולכן כדאי להתמקד כעת באיתור הזדמנויות בנכסים איכותיים בשווקים המובילים