תגובה לדוחות רבעון 2 2015 של בנק הפועלים

אמיר אדר מנהל מחלקת מחקר ישראל במיטב דש ברוקראז'
פועלים פרסם את תוצאותיו לרבעון השני לשנת 2015. התוצאות מצוינות ומעל התחזיות שלנו. כאשר הבנק מציג רווח של 886 מיליון ₪, המשקף תשואה להון של 11.5% לעומת צפי שלנו ל- 815 מיליון ₪ (10.5%). הלימות ההון (רובד 1) עומדת על 9.4% בדומה לרבעון הקודם. בהתאם למדיניות חלוקת הדיבידנד, הודיע הבנק על חלוקת דיבידנד בסך של 177 מיליון ₪ (היום הקובע – 26/8).

מבחינת הכנסות מימון התוצאות טובות גם לאחר שאנו מנטרלים את השלכות המדד החזק ( 145 מיליון ₪ ברבעון לעומת השפעה שלילית של 235 מיליון ₪ ברבעון הקודם) וכן את רווחי אג"ח וני"ע (שעמדו ברבעון על כ- 249 מיליון ₪). מבחינת הוצאות, הבנק מצליח להמשיך ולהתייעל בכלל סעיפי ההוצאות והן הסתכמו בכ- 2,108 מיליון ₪ לעומת צפי שלנו לכ- 2,184 מיליון ₪ כך שבסיכומו של רבעון עמד היחס התפעולי על 55.2% לעומת צפי שלנו לכ- 60.8%, נציין כי איננו רואים ביחס יעילות זה מייצג קדימה ולהערכתנו היחס המייצג לבנק אם השלמת מחזור ההתייעלות הנוכחי הנו בין 58% ל- 59%.

אשראי לציבור – האשראי לציבור עלה בכ- 0.7%, כאשר החוזקה הגיעה מכיוון משקי הבית (2.5%) והעסקים הקטנים (2.0%) כאשר מנגד חלה ירידה בסקטור העסקי של כ- 1.7%. נציין כי לאחר "רגיעה" יחסית ברבעון הראשון חזר תחום המשכנתאות לצמוח עם שיעור של כ- 2.9% ברבעון.

הבנק רשם הפרשה להפסדי אשראי של כ- 213 מיליון ₪ שיעור של כ- 0.31% זאת לעומת צפי שלנו לכ- 0.18%. הפער נבע מגידול בהפרשה הקבוצתית כאשר בחתך מגזרים נראה כי השינוי הגדול היה במגזר העסקי. מבחינת איכות תיק האשראי, שיעור יתרת האשראי הפגום מיתרת האשראי לציבור ירד מרמה של 2.39% לרמה של 2.26%, שיעור יתרת האשראי שאינו פגום בפיגור של 90 או יותר מיתרת האשראי לציבור נותר ברמה של 0.40%.

בניגוד למזרחי, פועלים לא הדיווח על שינוי במצב בהקשר לחקירה בארה"ב. אנו עדיין סבורים כי יש לקחת פרמיה מסוימת אותה אנו מעריכים כיום בכ- 250 מיליון דולר.

לסיכום – גם בנטרול רעשי הרקע החיוביים מדובר בתוצאות טובות, כאשר מחיר היעד מתעדכן ל- 24 ₪ , כאשר לאור הפער ההמלצה נותרת תשואת שוק.