רדוור - סקירת תוצאות הרבעון השני 2015 והורדת מחיר יעד

אופנהיימר מורידים את מחיר היעד לרדוור

רדוור (RDWR) פרסמה דו"חות מאכזבים לרבעון השני של 2015 וגם סיפקה תחזית נמוכה מהצפי לרבעון השלישי, בעיקר בגלל חולשה בפעילות באסיה-פסיפיק ובקרב ספקיות שירותי התקשורת בארה"ב. למרות האכזבה מתוצאות הרבעון, אנחנו ממשיכים להאמין בתיזה החיובית למניית רדוור, בעיקר בהתחשב בהכנסות מהפרוייקט המשותף עם סיסקו, שצפויות להתקבל החל מסוף השנה. אנחנו מורידים את התחזיות ל-2015 ו-2016 ומורידים את מחיר היעד מ-27$ ל-23$, אך שומרים על דירוג Outperform חיובי למניית רדוור.

· רדוור רשמה ברבעון השני 2015 הכנסות של 56 מיליון דולר ורווח נקי של 23 סנט למנייה, מתחת לצפי של 59.2 מיליון דולר ורווח נקי של 23 סנט למנייה, וגם הציגה תחזית מאכזבת לרבעון השלישי – הכנסות של 57-59 מיליון דולר ורווח נקי למנייה של 23-24 סנט, גם כן מתחת לתחזיות. הסיבה המרכזית לתוצאות החלשות היא האטה באסיה-פסיפיק ובפעילות מול ספקיות שירותי התקשורת בארה"ב, שצפויה להימשך גם ברבעונים הקרובים.

· בצד החיובי, החולשה בפעילות מול ספקיות שירותי התקשורת בארה"ב נובעת מעיכובים במספר עסקאות גדולות, ששתיים מהן כבר נסגרו ואחרות צפויות להיסגר עד לסוף השנה. בנוגע לאסיה-פסיפיק, רדוור ידעה בעבר להתמודד עם אתגרים בשוק זה ולכן, אנחנו מעריכים שהיא תדע להחזיר את הפעילות באיזור למסלול צמיחה לקראת שנת 2016. מעבר לכך, הפעילות ב-EMEA הייתה חזקה (צמיחה שנתית של 18.3%) וכך גם ביבשת אמריקה (צמיחה שנתית של 16.4%). בנוסף, נרשמו ביצועים טובים בפעילות הארגונית ובפעילות הענן והחברה הציגה שיפור משמעותי, של כ-500 נ"ב ברמה השנתית, במרווח התפעולי. תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של 40 מיליון דולר צפויה לתמוך במניית RDWR.

· בצד השלילי, ההכנסות באסיה-פסיפיק ירדו ב-15% ברמה השנתית וההכנסות מספקיות שירותי התקשורת בארה"ב ירדו ב-4.3%. נרשמה ירידה בעסקאות גדולות של כמה מיליוני דולרים ויותר.

· רדוור דיווחה בחודש יוני על הסכם OEM עם סיסקו, בו תספק החברה את רכיב ה-DDOS בפתרון אבטחת מידע חדש של סיסקו. להערכתנו, הזכיה בחוזה מול סיסקו מלמדת על איכות הפלטפורמה של רדוור ושיתוף פעולה זה צפוי להתחיל לתרום לקראת סוף 2015 ותחילת 2016.

· בשורה התחתונה, רדוור הציגה תוצאות מאכזבות לרבעון זה וגם תחזית חלשה לרבעון הבא אך עם זאת, אנחנו עדיין מעודדים מהמעמד התחרותי שלה בתחום ה-ADC ובעיקר בתחום אבטחת המידע, שנהנה ממספר גורמים תומכים. החולשה לא נובעת ככל הנראה משחיקה במעמד של רדוור בשוק אלא יותר מענייני ביצוע ותזמון. אנחנו שומרים על דירוג Outperform למניית רדוור אבל מורידים את מחיר היעד מ-27$ ל-23$.