ORBK – סקירת תוצאות הרבעון השני 2015

אופנהיימר מעלים את היעד ומעדכנים המלצה על מניית אורבוטק
במחצית השניה של 2015, על אף החלשות זמנית בהשקעות בתחום הצגים השטוחים, שתקוזז כתוצאה מהתאוששות צפויה בתחומי ה-PCB והשבבים. הנהלת החברה צופה המשך גידול בהשקעות בתחום הצגים השטוחים בשנת 2016, לרמה אף גבוהה בהשוואה לשנים הקודמות, זאת במקביל לצמיחה בשאר תחומי פעילותה. אנו משמרים את המלצת Outperform על מניית ORBK עם מחיר היעד של 24$, בהתבסס על מכפיל שמרנית של 12 לתחזית רווח non-GAAP בשנת 2015, כאשר המניה נמנית גם על רשימת המומלצות "ישראליסט".

· הכנסות אורבוטק ברבעון השני 2015 הסתכמו בכ-189 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 67% (צמיחה אורגנית של 13%), בדומה לקונצנזוס של 190 מיליון דולר ומעל תחזיתנו של 187 מיליון דולר. הרווח הנקי non-GAAP של 0.53$ למניה היה גבוה מהקונצנזוס של 0.52$ ומתחזיתנו של 0.51$. הרווח הגולמי עלה ל-45%, שיפור של 40 נ"ב. החברה הציגה הרבעון EBITDA חיובי של 37 מיליון דולר ותזרים של 25 מיליון דולר מפעילות שוטפת, והורידה את החוב נטו לכ-83 מיליון דולר בלבד (מזומנים 196 מיליון דולר כנגד חוב לטווח ארוך של 279 מיליון דולר).


· הכנסות מתחום המעגלים המודפסים (PCB) הסתכמו ב-65.4 מיליון דולר, צמיחה של 19% רבעונית, אך ירידה שנתית של 24%. הכנסות מתחום הצגים השטוחים (FPD) הסתכמו ב-53.6 מיליון דולר, ירידה רבעונית של 6%, אך צמיחה מרשימה של 141% לעומת הרבעון המקביל. הכנסות חטיבת השבבים (SPTS לשעבר, חטיבה שנרכשה לפני כשנה) עמוד על 60.6 מיליון דולר, ירידה רבעונית של 3%.

· אנו מעריכים כי פעילות ה-PCB עברה את השפל המחזורי וצפויה להציג התאוששות במחצית השניה של 2015, על רקע גידול בביקושים למערכות DI חדשות. לעומת זאת, חטיבת ה-FPD עלולה להציג חולשה במחצית השניה של השנה, עקב המתנת לקוחותיה של אורבוטק למחזור השקעות חדש הצפוי החל משנת 2016. חטיבת השבבים צפויה להציג צמיחה עקבית בכל הסגמנטים (MEMS, RF ו-Packaging), כאשר מבנה הוצאות החברה צפוי להשאר יציב, עם גידול מתון למדי. הנהלת אורבוטק מעריכה כי שנת 2016 צפויה להביא גל השקעות בתחום ה-FPD עם פיזור גיאוגרפי רחב (בניגוד לשנת 2015 בה ההשקעות בתחום הצגים היו מוטות סין) ומספר כיוונים טכנולוגיים (OLED, LTPS, LCD דור 8+), כאשר אורבוטק תמשיך, לדעתנו, לשמור על מובילות שוק בתחומים אלה.

· הנהלת אורבוטק צופה ברבעון השלישי 2015 הכנסות בטווח 182-190 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס של 187 מיליון דולר, עם צפי לשמירת שיעור הרווח הגולמי ברמה של 45%. במחצית השניה של 2015 צופה החברה הכנסות בדומה למחציתה הראשונה של השנה. בהתאם לתחזית החברה, אנו מעלים את תחזיותינו לרווח non-GAAP לשנת 2015 מ-1.99$ ל-2.04$ למניה, ולשנת 2016 – מ-2.26$ ל-2.31$ למניה.


· אנו ממשיכים להמליץ על מניית ORBK לאור פוטנציאל צמיחה המלווה בשיפור ברווחיות, לצד התמחור האטרקטיבי במיוחד שאינו מגלם כראוי את מובילותה הטכנולוגית , השיווקית והתפעולית של החברה, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 24$.