ריבית האפסית שלילית עוד תגיע בהמשך השנה

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI בית השקעות
השוק המקומי ממשיך להפגין חולשה ביחס לעולם, כלומר לוקח מרווח ביטחון כתוצאה מהתנודתיות הגוברת בעולם וזאת עד להתבהרות המצב. אם בוחנים את מהלך עליית התשואות בחודשיים האחרונים מאז אמצע אפריל, אז העקום המקומי שנע (בצדק) עד אז בין ארה"ב לאירופה, פועל יוצא של המיקום של בנק ישראל בין הבנקים המרכזיים במדינות אלו, חזר להיסחר בחלקים הארוכים סביב או מעל לארה"ב.

התגובה של השוק המקומי לעליית התשואות בעולם הייתה אגרסיבית למדיי. למעט בטווח הקצר בה נרשמה עלית תשואות זהה, בטווחים הבינוני והארוך לפדיון הגיב השוק המקומי בעליית תשואות חריפה יותר, כאשר בפועל היה אמור לנוע בין העלייה בארה"ב לבין זו שבגרמניה.

תגובת יתר של השוק המקומי בצורה של עליית תשואות אגרסיבית אינה תופעה שלא נראתה בעבר, ובדרך כלל השוק חוזר לסביבה הראויה עם התמתנות התנודתיות בעולם ו/או סביב הפחתת ריבית מקומית. בכל אופן חשוב להפנים כי פרמיית הסיכון בשוק המקומי עלתה מדרגה. זה שהתלילות המקומית עלתה, זהו מהלך מובן על רקע מגמה זהה בעולם, אך עוצמת העלייה בתלילות מוגזמת לדעתנו ומשקפת תוואי ריבית עתידי אגרסיבי מדיי.

אנו ממשיכים להעריך כי הריבית האפסית שלילית עוד תגיע, אך לא בעיתוי הנוכחי אלא בהמשך השנה. מכיוון שהריבית המקומית נמצאת ברמת שפל של 0.1%, מהלך הפחתה נוסף ינבע לדעתנו רק אם יתרחש אירוע משמעותי כגון החרפה ניכרת בשווקים הפיננסים, דחייה במועד העלאת הריבית בארה"ב ל-2016 והתרחקות מחודשת של סביבת האינפלציה מהגבול התחתון של היעד.